知所進退 (2)

每次論政，總能引起激烈討論，若為了"收視"加"捐款"，看來大口仔筆記往後應以論政為主，論財為輔。

本來不欲對上一篇"知所進退"再發表任何意見，網友對文章有意見是正常，正反相方的討論激烈但不失理據，實屬可喜之舉。不過，看到某個"匿名"朋友認為市民是政府的小股東、立法會及行政會議是大股東後，不禁"再"有感而發。

不用翻看教科書，只用常理去想(對！大口仔是COMMON SENSE主義者)，都會知道一國應以民為本，公共機關在得到市民的授權後才可履行任何權力。公務人員之所以稱為公僕，是因為公務人員是"公"共大眾的"僕"人，市民大眾實為所有高中初級公務人員老闆，政府的主人翁。

在私人公司的層面來說，管理層因私利做出不利大股東的行徑時有發生，作為當事人實應據理力爭，不可將"鬥大聲"合理化，處事亦應按既定機制實行，避免在社會引起不必要的分化，誰是主誰是客要學懂分清楚。

作為大股東，對於政府這公司的管理層屢次向員工作出欺善怕惡的讓步，完全不按機制行事，感到憤怒是應該的，無奈的是，咱們完全無委任管理層的權力而已。

還有以下兩點澄清，以正視聽：

1. 初級公務員原來的建議減薪幅度為0.96%，遠低於高級公務員的5%。
2. 公務員的薪酬機制已考慮了私人公司的花紅收入，不能說公務員在市況好景時無任何得益。

大口仔不才，找到前公務員事務局局長平叔一篇有關公務員薪酬機制的鴻文─《薪酬政策合理 政府處理欠佳 》，理據及論點比大口仔的清晰百倍，有興趣的讀者可以一讀。

Banker，你小偷不如！

時日讀信報，畢老林引述北大學者Michael Pettis的文章，指出各Banker的社會地位連妓女也不如....

身為Banker的一份子，我認為Michael Pettis不應再隨意詆毀性工作者，性工作者(即妓女)的社會地位實在大大高於Michael Pettis口中的Banker。

最少，性工作者是正當職業，工作是明買明賣的合法交易。Banker呢？受著交數的壓力，被迫兜售一些可能連自己都看不懂的結構性產品。金融海嘯殺到，大批客戶喊打喊殺話要回水，部份更話要買起Banker唔會好貴，總之成本比輸"I Kill You Later"平一截....

人說做Banker是陪笑行業，客戶幫襯前，Banker總是裝起一副笑樣，引人落搭。我說客戶的心情好比女人，賺錢時當你正牌股神，感謝介紹"雷曼債券"、"I Kill You Later"。輸起錢黎話要買起你全家，投資幾百萬但個個都話對投資產品"零認知"....

說Banker妓女不如，倒不如說Banker連小偷也不如。

因為小偷有選擇權，但Banker無，焗搶！

知所進退

冒著俾人家再鬧"憎人富貴嫌人窮"的危險，大口仔要再一次批評個別香港公務人員。

上星期五香港高級公務員協會開記者會，批評政府在薪酬調整及首長級人員退休後就業等問題搞分化，減高級公務員人工之餘，又提高他們的退休就業門檻，還聲稱現時部份員工「做野時唔會太落力」。

市民(即係班高級公務員既老闆)都未出聲批評你班友仔成日掛住辦工時間上(喊)網、午飯時間去左竹戰三個鐘然後虛報工作紀錄，你班PK居然自己爆響口"做野時唔會太落力"？然後又話要暫停減人工？你老闆(即係市民)仲查緊新世X時件有冇管商勾結，你地又救膽話政府提高退休高官就業門檻唔啱？

雖然大口仔都贊同減高級公務員人工但唔減中初級公務員人工係不公平，但SORRY，個結論係應該一齊減，唔係一齊唔駛減。

咩叫考慮通脹同士氣因素？你知唔知2008年到2009年上半年香港有幾多私人機構裁員減薪減花紅？在私人機構工作的香港人既士氣同荷包又有邊幫同我地考慮？

好少贊同梁振英的觀點，但最少他敢言，請各位公務員(包括紀律部隊)"知所進退"。

領匯房產基金(0823)

上星期為投資組合買入領匯房產基金(0823)，作為增加非工作收入及平衡風險之用，買入價連手續費為每股$17.041....

大口仔仔細研究過領匯上市後的營運數據，認為領匯未來三年的最少可保持10-15%的增長，基金減持亦早已被市場反映，減持完畢甚至會成為股價上升的催化劑。

會繼續伺機買入。

考試....

合格了，多謝大家關心！ :)

再好的股票都可變成投機項目

投資同投機有乜分別？

一條對任何投資者來說都屬老套不過的問題，閣下有乜體法？

這兩星期用了不少時間研究兩隻心儀以久的股票，恆隆地產及大家樂。

結果是失望的，不是兩間公司的基本因素不佳，只是在金融海嘯下，兩間公司的市價仍然偏貴，現價買入同投機無分別。你可能會問，買恆隆同大家樂呢類管理作風穩健，有增長潛力的公司都算投機？

大口仔認為算！因為兩間公司的股價已經充份反映了，甚至透支了兩間公司的秀麗前景，現價買入的安全邊際有限，即回報亦好有限，但若公司的秀麗前景有任何不利變化，損失卻可以好驚人。

大口仔認為$140以上買入匯控是投機，$50以下買入匯控是投資，只要心目中對目標股票有確切的認識及估值，投資者遇到任何突發事件亦不用驚惶失措。

記住，再好的股票都可變成投機項目。共勉之！

招行供股

招行將以不多於10供2的比例在年底或明年初進行供股，集資約180億....

對大部分人來說，銀行進行供股是種禁忌，大多數人認為是銀行不掂之舉，但實情又是否同"大眾智慧"有所出入呢？

Well，大口仔的想法比較奇怪，同渣打及匯控供股一樣，我非但不覺得供股是不利消息，如果供股不是純粹因為資不抵債而是希望增強資本的話，供股若有人肯供是多多益善的。

渣打早前公布好業績同時配股，目的是要由"好"升呢去到"最好"的層次。至於招行，收購永隆已證明買貴左超多，商譽減值令資本充足比率降至"頗佳"水平，雖然有母公司照住唔怕出事，但供股似乎是必然的選擇。

以週五的收市價計，招行的歷史PB約為3倍。在逆市中招行值唔值3倍PB？見仁見智！但我對供股後招行的興趣反而有所增加。

會為大家跟進....

何謂炒賣收入？

每次匯控出業績都會引起不少爭論，由早前的債務公允收益(虧損)，到2008年下半年匯融的商譽減值，再到2009年上半年匯控環球資本市場錄得巨額收益，都引發市場中人的一陣爭議。

以2009年上半年業績為例，有評論認為匯控的環球財資部錄得62億美元收益，銀行是靠政府預先公布的入市策略中謀取暴利而來。聽來合理，但大口仔發覺提出上述講法的人鮮有引用匯控業績內的真實數據作進一步分析，卻又可一口咬定匯控這62億收入都是政府救市所至，甚至有人提出上述收益只是紙上盈利，銀行用來招搖撞騙。千萬個不明白之餘，大口仔亦不禁失笑。

銀行的財資收益一向存在，收益數目按市況不同而轉變，不同的銀行對財資收益有不同的演繹，確實不易理解。以匯控為例，他將財資收益分為兩部分，分別是環球資本市場及環球銀行業務。環球資本市場主要以交易定息投資工具、利率、外匯、股票及結構衍生產品獲利。環球銀行業務則利用銀行的閒置存款進行資產負債表管理，投資於不同的收息產品，即俗稱的"借短拆長"。另外，環球銀行業務亦包括幫客戶管理存款等託管業務。

從上圖所見，除了交易定息投資工具的業績，在2008年因市況逆轉而錄得大額虧損(共54億)，其餘業務一向都能夠保持穩定收入。在2009年上半年市況回穩下，定息投資工具不用再作大額減值，匯控財資收入大增是必然結果。無錯，在匯控的財資收入賬下，定息投資工具及股票交易的業績波動性較大，但其餘各項業務的穩定性在過去幾年是當相穩定的。大家去銀行買賣外幣，廠商透過銀行訂立利率合約的過程中，銀行利用本身的業務優勢從中取利，不見得是一種純粹的炒賣行為。

講真，銀行的賬目的確不是一般投資者可以輕易看懂，投資情緒亦確實較易受市場氣氛所影響而作出不理性行為。作為個別投資者，不了解便不投資是合理的，但千萬不可受市場上為數不少的"雜音"所影響，人云亦云。

渣打2009年上半年業績及管理層報告 (讀後感)

大口仔相信大部分投資者對渣打今天公布創紀錄的半年業績，但同時又宣布配股行動都一頭霧水。我只能夠話，渣打2009年上半年業績強勁，決心在非洲、中東及亞洲做國際一級大行，一切亦按其計劃進行。

可惜管理層怕短時間內進行第二次供股市場未必接受，決定配股而不是供股。若渣打因配股事件跌落160樓下，大口仔會分段增持渣打持股50%以上....

匯控2009年上半年業績及管理層報告 (讀後感)

初步檢閱過匯控2009年上半年業績，對大部分股東來說，這是一份有驚喜的上半年業績....

“It may be that we have passed, or are about to pass, the bottom of the cycle in the financial markets,” HSBC Chairman Stephen Green said today in a statement.

時間有限，只寫下幾點值得留意的地方：

1. 不計債務收益(損失)，盈利同比倒退22%，以相同幣值計，盈利同比倒退9%。
2. 利息收入因拆息下降收窄，但孳息擴闊提供的"無償補貼"足夠抵銷跌幅有餘。
3. 一如預期，減值幅度大幅收窄，抵消了壞賬撥備的升幅。
4. 進一步確認匯融的撥備金額好大機會在2009年見頂。
5. 英國的個人銀行貸款業務穩定，壞賬額不如外間想像在2009年上半年大升。

較詳細的分析會於稍後刊登....

匯控2009年上半年業績及管理層報告 (業績預告)

5個月過去，對匯控的股東來說，這幾個月彷如隔世....

同一班管理層、員工、無大改變的運作模式、市場定位，這五個月換來的，是兩種截然不同的市場估值。各大中小型投行對匯控的估值，大部分由30-40水平調升至60-85水平，作為股東，除了繼續密切留意公司的營運狀況外，根本不值得隨大行報告起舞。

繼早前公佈了2009年第一季的營運狀況後，匯控星期一收市後將公布2009年上半年業績，大口仔所關注的有以下幾點：

1. 匯融的撥備及撇帳情況。
2. 各項投資工具的"回撥"金額及資本水平。
3. 息差、存款總額的升跌幅。

星期一，自有分曉！