2010年8月30日星期一

洗版

說的,是中資保險股....

個人認為太保的業績在三保中是最好的,但今日仍然要逆市跌4%,大口仔強烈覺得,市場短暫放棄了中資保險股。低利率、股市不振、開放保單競爭都成為中資保險股遭市場放棄的合理原因....

如果要買保險股,投資者對以下問題最好有一個清晰的、有時間性的答案:

1. 利息幾時回升?
2. 股市未來一年的走勢如何?
3. 市場的競爭會惡化嗎?開放的速度如何?

相對歐美保險股,中資保險股的估值更高,即係話,要跌起上黎可以好快好深.....如果市場估值改變的話。

2010年8月29日星期日

誰聰明?

究竟是市場聰明,定你同我聰明呢?

常言道價值投資就是要找出市場錯價,然後在有充足的安全邊際下大手買入並持有,但要找出市場錯價,又是否人人做得到?

大口仔覺得大部分時間還是市場比較聰明,很多投資者都經常自以為找到市場錯價,在不適當的時機買入,在更不當的時機賣出,例子多不勝數。

最近殞落的股王特別多,散戶朋友都覺得不少前股王好抵買,最不智的是單純將股價與歷史價位比較而得出好抵的假象,較理智的會看看所謂財務比率去衡量,但大口仔對脫苦海兄在拓球報的一番話特別認同,現引述如下:

揀股票,第一步就係管理層,第二步係商業模式及市場結構,第三步才去講甚麼策略管理之類,到最後才是去計估值,點解d人硬係要本未倒置?(by 脫苦海)

http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=11718&page=1#pid127254

2010年8月22日星期日

估值

一條好簡單的數學題:PE估值10x同20x的分別有幾大?

答案:一倍!

買股票,最開心就是買中一隻盈利每年增長,估值又同時獲得提高的好公司,相反,最慘就是最了那些盈利增高但估值下降的貴價貨。

大家樂可以做10倍股,無錯係由於當年她盈利年年增長,但不可忽略的是期間她的估值亦得到大大提升,PE由最初的8x去到後期的20x,加上盈利增長的一來一回,就是10倍股了。

相對盈利預測,估值預測是較飄忽的。同一個盈利增長幅度,甲公司可以被提升估值,但乙公司則被調低。作為投資者,我們要做的除了是發掘盈利年年增長的股票,至於估值,不同公司應用不同的標準去量度,除如銀行用PB、工業零售股用PE或PS、地產用NAV、REITS用YEILD。

2010年8月18日星期三

換馬

$28.75賣出349,以$20.75買入同等股數的2388,以$4.5賣出800,增持了少量現金。

349私有化實非我所願,我情願供股,不過看大行口氣,私有化的機會好大,持有4個月後忍痛割愛。

至於買入2388的原因是優勢實在太明顯,唔多講了。

800出了一份失望的業績,賣出後仍會在大口仔的觀察之列。

後記:對!打錯了,800是在$3.5放的。

2010年8月14日星期六

出招

政府再出招打擊樓市,今次的招數似乎更有針對性,只要想從限制貸款及炒賣圖利著手。

較欣賞的措施是限制一手摩貨,但就不贊成停止9成按揭保險及投資物業只限6成貸款。限制一手摩貨主要針對炒家,這點無人會有異議。但停止9成按揭保險卻大有可能好心做壞事,至於投資物業只限6成貸款,出發點是好,但究竟可如何有效界定何謂投資物業呢?買回來放租儲錢等將來結婚先住又算唔算投資物業呢?應該會嗌餐死....

大口仔早前有提過,唔反對政府限制外國買家(包括中國買家)買一手樓,或對買一手樓的外國買家徵收額外稅款,看來在第三波打擊樓市可以見到。此外,為何政府不強制銀行將批核貸款的利息水平,訂在過去十年的平均值約4厘水平,再以該水平去斷定借款人士的供款比率,這似乎比甚麼限制投資物業或豪宅只限6成按揭更有較幫市民平衡風險。

樓市如火箭上升,對社會不是好事,歷史話比大口仔知樓市要經過政府最少"三"番"四"次打壓才會初部有效,未買樓者易等等,等等。

2010年8月8日星期日

投資形勢

一句到尾,大口仔會繼續依循"中國擴大內需"及"香港發展人民幣離岸中心"這兩大方向找尋投資機遇,陸續將非核心投資項目賣出,目標持股量不多於15隻,以10隻左右為最佳。

2010年8月7日星期六

渣打2010年上半年業績

渣打出了2010年上半年業績,如之前所說,我會用以下例子總結市場反應:

小明上年考80分,今年考88分,"只"進步8分或10%....

小強上年考40分,今年考70分,大幅度進步30分或75%....

小白上年考5分及出貓,今年考30分兼無出貓,無論操行及成績都大有進步。作為家長你會喜歡那位小朋友?

我想,無論如何會喜歡小明吧?但作為投資者,有一點我們要加以考慮的,是估值!

以PB作估值工具,渣打現價估值是2.04x,匯控是1.4x左右,以十年平均PB計,渣打是2.11x,匯控是2x,現價計,我不會說渣打貴,因為以她的資值增長速度算,貴完是可以再貴的,我只會說匯控平得可以。

如前所說,沒有賣渣打的打算(除非短期內升至$280-300),但亦沒有增持的理由。

看輕

工作上不是第一次被別人看輕,感覺當然不好受,加上近一個月的新工作亦不是事事順利,壓力真的很大。

同事說我太著緊成績,經常Overload自己而不自知,更甚者會影響正常發揮,回顧自己的職場生涯,這似乎是我的死症。

唯有以現任老闆經常都掛在嘴邊的一句電視廣告安慰自己:辦法總比困難多!

2010年8月2日星期一

相反

同市場相反,大口仔唔覺得匯控2010年上半年業績有何突出之處....

撥備減少了60億,實際盈利才上升33億,其餘都受大大少少一次性盈利影響,若撇除所有一次性收入及支出,匯控上半年這份成績表的進步完全受撥備減少所至。

當然這不算是一份差的業績,利息收入只輕微減少、費用收入輕微上升,交易收入減幅沒預期般高,但匯控的最大有利因素─息差上升還遠未浮現,瑞銀用現金山去形容匯控,所言非虛。同預期一樣,今年匯控的業績差不多完全受撥備數字影響,明年開始受惠息差上升,到時匯控的爆炸才有機會完全展露。

還有一點,BASEL III的細節已經定得七七八八,匯控這座"現金山"大把本錢增加派息。匯控每股NAV約$57,歷史平均PB為1.8-2倍,讀者可以自行計算值搏率。

2010年8月1日星期日

癲的不是股市,而係樓市....

有一句好啱聽,中原指數條線越拉越直,進入牛三的機會大增(或者已經進入),無貨在手的不宜藝高人膽大,有貨的輕舟已過萬重山自然可以睇住黎食,低息環境比想像中仲要長,坐貨成本輕於鴻毛,拿收租物業做現金牛還是不錯的。當然,如果你有多於一個物業,升到咁上下賣出套現都應該唔太會死錯人。

究竟今次樓市會否掉轉頭刺激返股市,齊齊進入牛三呢?

一個好問題係需要時間解答的....

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