塵埃落定

塵埃已經落定....

第一個等待是尚算可以....

第二個等待是短期吃虧長遠利好，最重要這個是小弟想要的結果....

鬆一口氣了，謝謝大家關心。

兩極

這邊廂香港賣廣告宣傳多元城市，那邊廂中國毒奶案的原告變被告，仲要唔俾你到場旁聽....

兩極是香港與中國的現況，我們最好還是自強去保存那一丁點兒愛好自由的反叛兒角色，繼續邊沿化才是生存之道。不是嗎？

息魔 (1)

會計仔話大口仔講息口收視率應該幾高，小弟今晚小試牛刀看看反應。

當伯南克於三月中口口聲聲話美息仍然需要一段長時間偏低去支撐經濟復甦，各位相信佢老人家嘛？當閣下準備回答之前，請先分清楚指標利率及拆息的分別....

有冇人想嘗試講出自己看法？

「死而有財，死不光彩」

好一句「死而有財，死不光彩」！

因為施永青，大口仔豪花$20買了一期沒有維施的iMoney，第一時間看了今年已甚少露面的施主席。施生講野仍然是那麼有Guts、有Senses，毫不含糊造作。

看訪問後最大的得著不是施生預計中原指數會在最遲兩年內升破100點，反而是施生那幾句生活分享，"先能屈後能伸"、"老闆若以身作則，下面的人也不敢坐商務位"、"好早肯定自己所搵會遠多於需要"、"做人要量力而為，追求自己做不到的東西，只會辛苦自己"，當然還有文首那句，「死而有財，死不光彩」。

大口仔同施生的級數尚有一段很大的距離，現在沒有能力捐出年分2億的中原股分，但這不失為一個可長期奮鬥的目標。

亂

最近實在懶於寫BLOG，除了因為之前提到的兩個等待，還有在工作上及家庭上需要面對的轉變，以上種種原因，令到大口仔沒有心情將生活及投資點滴化作文字與大家分享。

以一個亂字去形容大口仔當下的心情似乎頗為適合，但請讀者們放心，在下要面對的不盡是壞事，或者咁講，要面對的都是好壞難料的轉變，看似好的可能是壞的，看似壞的長遠卻可能最好。

點揀(如有)？真係唔知，仲要等人家揀返轉頭....

祝福我自己....

賺錢才是硬道理

最近BLOG界吹起一陣所謂"死牛派"及"技術派"之爭。在大口仔眼中，這種爭論並無對錯，其實投資本身就從來沒有對錯之分，只有賺錢或虧錢的分別。

真理，理應越辯越明。當兩派的代表人物不停就著相同的議題爭論，看君心裡不久將發自內心的投向某一方，最後，你會發現那一種投資方式才適合自己。

買入後持有真如曹Sir所說已經落後了嗎？是落後了還是投資者已經失去了尋找超值股的信心或能力？唔好成日同我講日股幾十年未郁過，美股十年得個吉....閣下不懂買Google及蘋果嗎？買不到就拿大盤來說買入後持有不行，會唔會有點那過？

另邊廂，有無限資金入貨的"死牛派"固然令人羨慕及百思不得其解，強調對個股的信念但對估值沒有充份掌握就不斷低位溝淡亦是高危動作。我們可以對個別股票死牛，但前題是對那股票有充份理解，能眾人皆醉我獨醒當然最好，但這不是易事。套用Cup Sir那句，市場已經證明了投資者的錯誤，但投資者可能仍然未訓醒。

大口仔不屬任何派別，或者在下根本未有足夠經驗及功力話自己是那種派別，在投資路上，我正努力建立一套屬於自己的、行之有效的投資方法，幫助自己置富罷了！

講多無謂，始終"賺錢才是硬道理"！那管賺錢是因為"死牛"或"技巧"使然？

等待....

等待往往難捱，兩個等待加在一起更會使人失去大部分的工作情緒....

Tough一點吧！

渣打2009年全年業績及管理層報告 (讀後感)

渣打剛公布了2009年的全年業績，可以簡單用一個"好"字來形容....

逆境下營收、每股盈利、每股派息、資本水平都創新高，最強的企業銀行更逆市擴張，個人銀行則在第四季見底回升兼持續轉型。作為股東，實在找不到任何挑剔渣打管理層的地方。

仍然穩步向列強挑戰.....

另外，99%的人都在匯控公布業績後看淡，甚至連多看匯控業績一眼都廢事，正合吾意。

匯控2009年全年業績及管理層報告 (讀後感)

匯控已經公布了2009年的全年業績，今年大口仔不抄書了，各位有興趣詳情的讀者請到以下網址詳閱：http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/presentations-webcasts/2009-annual-results

業績公布後股價在英國應聲下跌，原因可能是市場認為業績屬市場下限及中東業務備撥大增得，大口仔的看法如下：

1. 匯控的基準利潤由2008年的85億(美元，下同)大幅回升至2009年的133億，比2007年的高峰期240億差107億。這107億的差距主要受兩個年份的撥備水平影響，兩者相差88億。
2. 除了GBM大幅增長，所有業務及所有市場差不多都錄得盈利倒退，這是匯控業績的難解之處。各項業務的業績倒退主要受撥備水平及息差影響，但各項業務的息差收窄令收入下降卻造就了GBM的資產負債表收入狂升，一得一失差不多是打平。
3. 撥備水平升6%至260億新高，但各地的貸款減值水平已經在2009年下半年見頂。
4. 2009年的撇賬金額與撥備金額持平(約240億)，略為失望，可能管理層不想今年的業績受屬非現金支出的債務虧損影響而倒退所至。但計及回撥，撥備儲備仍高達256億，在貸款總額減少的情況下屬非常高水平。
5. 中東業務的收入因撥備大升已減少，阿聯酋更錄得輕微虧損。市場擔心阿聯酋局勢會一發不可收拾，事實係阿聯酋的總貸款額大約有140億，匯控2009年為中東地區作出13億撥備，是否足否請自行定奪。
6. 大口仔口中的隱藏資本於2009年釋放了107億，令每股資產淨值達7.17美元，非常接近大口仔估計匯控2010年的每股資產值。
7. 好多人因為匯控不增加第四季派息失望，但大口仔反而唔想匯控太快加派息，因為監管當局的要求不明朗，今日加派息明日集資不是明智做法。

好多人對匯控2009的業績及派息政策失望，匯控在英國市場大跌亦以乎印證了這點。大口仔不敢過份樂觀，但只想指出匯控2009年的所謂業績差過預期，其實是受到非現金流的債務虧損所影響，若計基本盈利，應該比2008年大幅增長才對。

估值方面，容許大口仔扮一次先知，以下列數字估計匯控2010及2011兩年的業績：

估計匯控2010及2011年的撥備前前收入持平及增長10%，即725億及800億
估計匯控2010及2011年的撥備為220億及200億
估計匯控2010及2011年的營運開支增長5%及10%，即360億及378億
估計匯控的關聯公司於2010及2010年都為匯控帶來18億元收入

因為估計2010年匯控的債務公允值影響將不多於15億美元，所以撇除不談。按上面的估計，匯控2010及2011年的稅前收入為163億及240億，稅後盈利約為138億及204億，2011年的稅後收入大約回升至2007年的高峰水平。NAV有機會升至2010年的$7.7(2011年的8.1)，Tangible NAV升至$6.09 (2011年的$6.5)。

再更新早前對匯控的估值，考慮到未來監管機構的收緊政策可能限制了匯控的股本回報，大口仔略為降低匯控PB及TPB的估值至1.8及2.5，兩者都比匯控的十年平均估值低：

假設匯控2010年的合理PE為16倍、2011年的合理PE為13倍，2010年及2011年的合理PB為1.8倍，2010年及2011年的合理TPB為2.5倍 (假設港元兌美元為7.76)：

以PE計合理價為2010年的HK$98.4及2011年的HK$118.2
以PB計合理價為2010年的HK$107.6及2011年的HK$113.1
以TPB計合理價為2010年的HK$118.1及2011年的HK$126.1

以50%的派息率計，三者均值為2010年的HK$108 (息率為2.85%)及2011年的HK$119.1(息率為3.82%)。