不買農行

農行即將上市，投資者都蠢蠢欲動入飛，但若問大口仔對農行的意見，我的答案是"可免則免"！

農行的上市PB約1.7，以這個價錢買入一間資產質素有一定疑問的內銀，倒不如買質素較好的交行、招行，又或者大口仔最近提到的本地銀行股。

論增長潛力，農行的想像空間在農村發展及營運改善，但在其他內銀甚至外資行已經開始大力發展村鎮銀行的情況下，農行在鄉村間的市佔率在大口仔眼中不是優勢，而是被列強瓜分的肥肉。至於營運改善，過程慢長而不確定，亦早已PRICE IN在招股價中，是否值得入飛讀者宜小心行量。

349的PB是1.56、2388的PB是1.87，23的PB是1.52，相對農行，似乎投資前景更清晰更好。

人民幣貿易協議進一步放寬

近日約見客戶談得最多的都離不開人民幣貿易協議進一步放寬的各類細節，大口仔亦不嫌其煩地在筆記內重覆此一放寬對香港銀行業帶來的商機。

讀者們要留意以下幾個重點：

1. 開放至20個城市，覆蓋中國的貿易量達94%以上。
2. 國內進口企業沒有指定企業限制，出口企業的指定企業數目亦大幅提升。
3. 個人銀行容許跨行轉賬，金融機構批准可開人民幣戶口

上述改變將為香港銀行業帶來翻天覆地的影響，各類人民幣計價的投資產品將應運而生，人民幣加速湧港將壯大香港的資金總量，貸款亦因香港的借貸成本較國內低而大量轉而香港。最近有中小銀行高息搶錢，HIBOR亦自4月起急速爬升(大口仔預計年底前1個月HIBOR有機會升至1厘左右)，在在說明上述大趨勢的改變。

人民幣業務放寬速度比大口仔想像中快很多，顯出中央加快人民幣國際化進程的決心，香港作為中國金融業離岸結算中心，責任重大。

投資方面，自去年中開始已看好中資銀行的本地子公司，2月及4月份人民幣貿易協議進一步放寬後更加強了這方面的看法，近日該類股份的走勢亦證明了上述大趨勢的形成。

梁國雄，你小孩不如！

繼"走狗"之後，尊貴的梁國雄議員振振有詞地駡司徒華先生"癌上腦"，說因為昨晚群情激憤所以說出"癌上腦"這說話，又話不再當司徒華先生是朋友，不會就此道歉云云....

梁先生你可以對政改有不同意見，可以用盡所有激進但合法的方法去表達意見，但用上這樣狠毒的言詞去咒罵一位年時已高的老人家，心腸之惡毒已超出可以理解範圍，用小孩不如去形容梁國雄是極度過譽了梁生，嚴重貶低了天真可愛的小朋友。

即使閣下道歉，華叔亦未必接受，閣下大可省回這丁點良知，又或者閣下根本不知尊重別人為何物。

不當華叔是朋友？梁生你高攀得起他老人家嗎？

人民幣匯率改革

中央昨晚公布了人民幣新一輪匯率改革，說穿了，是人民幣即將兌美元再次緩慢升值。

不論中國喜歡與否，國際社會都會釘著中國的匯率變化，中國兌歐元已經升到好似火箭升空(因為歐羅大幅貶值)，人民幣兌美元能否不貶值呢？擺下姿態尚可，但最終必定回到升值的軌道上，昨晚的公布，只是進一步確認這長期趨勢而已。

短期受惠行業：保險、內需、進口商、重外債
長期不利行業：出口商，輕重工業、重人債

自行選股當然可以，若要有效把握是次機遇，A股ETF或三保似乎是穩妥選擇。

另外，人民幣緩慢升值將會推遲國內加息步伐，如上月所說，中國的加息時間應該大約在冬季。

人民幣業務加快開放

金管局公布本港人民幣業務將加快開放，有關個人銀行的人民幣業務的放寬固然重要，但大口仔更關注企業銀行業務的改變。

根據新建議，香港銀行將可為客戶在內地直接投資項目提供人民幣支付和融資服務，更多企業會來港發行人民幣債券，加多內地城市及企業將成為試點。情況一如多年前的自由行，逐步放寬的效果將人民幣業務由質變量，簡單講整個香港銀行業的餅變大了，其中可分得大份的是有中資背景的本地子銀行。

最近有個別大行發出看好本地中資子銀行的分析報告，但顯然市場並未過度重視此一消息，大口仔會視之為有利因素。

港銀人民幣可跨行轉賬
銀行勢「息誘」存款　加快推保單、基金

【本報訊】繼 2月詮釋人民幣業務後，金管局再度「發功」，移除屏障，昨透露正與人民銀行磋商，爭取在 7月完成《清算協議》修訂，將目前影響金融機構向客戶銷售人民幣個人理財產品的關鍵，即個人人民幣賬戶資金跨銀行轉賬的限制刪除，冀引發市場開拓如人民幣保單、股票及基金等相關創新產品。
記者：劉美儀、周燕芬、高淑嫻

市場一直以為准許開立人民幣賬戶的商戶，仍限於 04年人民幣業務協議的 7類行業，而金管局昨日的公佈，料可促進「後知後覺」已可開戶的企業及金融中介機構（包括證券行及保險公司），加快開發及銷售更多人民幣金融產品。

基金、股票涉政策　料需時

銀行界認為，撤銷人民幣賬戶資金的跨行轉賬限制，對便利資金交易及往來支付，效益顯著，短期內亦可能誘發同業提高息率，爭奪人民幣賬戶及存款。不過，產品開發牽涉內地監管部委的核准，加上相關規定修訂的複雜性，業界指人民幣保單應最快出台，而股票及基金涉及技術與政策考慮，牽動面較廣，不易快速面世。
何以取消資金跨行轉賬限制，可促進金融中介機構開戶及拓展產品意欲？按現行安排，銀行甲旗下保險公司推出人民幣結算的壽險保單，但有意購買保單的個人客戶，其人民幣賬戶設於銀行乙，繳付保費或投資須從銀行乙提取現鈔而不能滙往銀行甲，自然打消投保興趣。

隨着人民幣跨行資金轉賬障礙可於 7月解決，金管局總裁陳德霖期望，有更多人民幣金融產品推出市場；但若涉及跨境問題，則仍受內地資本賬管制，需要審批，此外亦要考慮發行後資金用途及相關風險管理，以人民幣保險產品為例，便要考慮保費、索償責任、回報、收入及投資管理，並要由香港保監處監管。

證券行可開人民幣戶口

港交所（ 388）發言人說，已就人民幣股票產品涉及的人民幣交易及結算系統作好準備，現時只待相關政策和市場胃納配合。證券業協會主席李耀榮認為，本港證券行可開設人民幣戶口，對業界產生正面作用，若配合 QFII（合格境外機構投資者）額度增加，有助證券行研究及推出以人民幣報價的投資產品，如基金、衍生工具及私募基金等。他指本港人民幣存款逾 700億元，若市場能提供回報較存款息高的人民幣投資產品，一定大受歡迎。

身兼銀行公會主席的渣打銀行（香港）行政總裁洪丕正表示，刪除跨行轉賬限制，對便利個人資金交易及收付指示，裨益甚大，亦為本地人民幣業務長遠擴展踏前一步，由於今後個人賬戶資金調撥更方便，他估計，或會引發同業更積極搶奪人民幣存款及客戶。他預期，人民幣結算保單會是最快及較易出台的產品，股票及基金類別則牽涉較多監管審批，可能需時商討研發。

滙豐銀行香港區總裁馬凱博表示，新清算協議有利進一步放寬本地人民幣業務發展，該行會因應監管新安排，在產品及服務發展上積極回應，特別是人民幣相關個人理財產品。
滙豐早前已推出人民幣計價港幣結算的保單，會否開發人民幣結算的保險產品？他說會因應市況發展以滿足客戶需要，長遠計，市場對人民幣定價的投資產品具濃厚興趣。


香港人民幣離岸中心新措施

•刪除人民幣賬戶資金跨銀行轉賬方面的限制，方便市場拓展人民幣基金、股票和保險產品

•擴大跨境貿易人民幣結算試點，包括地域和試點企業

•香港銀行開始為海外項目提供人民幣融資服務

•國際金融機構及私人企業快將在港發人民幣債券

•香港銀行為客戶在內地直接投資項目提供人民幣支付和融資服務

選擇

人生事業路上都充斥著選擇，有長短線的取捨，有經驗同錢的決擇，在做選擇的時候，我們往往不知路將來的結果。

大口仔最近在事業上做的選擇，在旁人眼中可能不難選擇，但我自已卻知道做這決定殊不容易。一來要放棄今年辛苦建立得來的成果，投身別人眼中的火海，二來中間亦拒絕了一位在行內舉足輕重人物的過檔邀約。為的，是履行自己初出道時答應了自己的承諾，在出道後十年內只專注Exposure，將金錢及職級放在一旁。

大口仔知道如果其他人知道我拒絕了那極為吸引的過檔邀請，十個朋友有九個都會覺得大口仔好天真好傻，撇除金錢上的得著，人家請我過檔做心復，我卻敬酒不飲飲罰酒，硬是要留下來做牛做馬，這不是好天真好傻又是甚麼？不過，職場直覺告訴我，這決定短期雖然辛苦，但將來卻可令我叫價更高，我有信心做得到。

還有三年時間去豐富自己的履歷，要好好把握....

強勁

剛到新崗位履新幾天，正忙於與將來自已負責的客戶會面，當中有些意想不到的客戶竟然交到大口仔手中，感覺有趣之餘亦感壓力巨大。

新對手都很強勁，經驗、學歷、語文、待人接物、人際網絡，仲有對工作流程的熟識程度都非舊對手可比擬，看來初到步後要捱打一段時間，要更加努力才行....

給我一年時間，我會變得出類拔萃。

香港發展人民幣離岸中心的投資機遇 (2)

上圖是國內五行與2388及349的年表現比較....

自人民幣貿易協議於1月份放寬以來，2388及349便開始跑贏國內五行，2月下旬後的分別更加明顯。2388因為本身基數大，即使受惠對整體盈利的影響性應不如349般高，但基數大同時又是結算行，安全性則較349高得多。

至於23，因為貸款有一大部分是國內貸款，等如半隻內銀股，所以估值相對於國內五行沒有溢價。

香港發展人民幣離岸中心的投資機遇

自去年中作出介紹以來，未知有幾多讀者持有本地銀行，特別是工銀亞洲及東亞銀行。

最近大口仔不斷強調人民幣正響應中央的號召以企業銀行的渠道湧港，觀乎金管局最近發表的數據，人民幣存款在今年的1, 2, 3, 4月的按月增長分別達12億、20億、46億及100億，即今年以來人民幣存款於香港的總量增加了178億，數量不可謂不少。

人民幣存款增長，一方面當然是因為市場於年初預期人民幣升值的期望較高，另一方面，今年初中國方面進一步放寬人民幣貿易協議亦有相當助力。該協議放寬後，企業於香港用人民幣收付貨物、服務費用的誘因大增，這誘因將超乎單以人民幣升跌去決定人民幣存款多少的情況，令香港作為人民幣離岸中心的發展進程更進一步。

隨著人民幣的交易量上升及香港作為內地企業發展海外的跳板地位更穩固，當中的受惠者不難推算。

最大的受惠者不會是傳統的本地銀行、不是國內五大行、不是匯控渣打這些大行，而是暫時仍然細細粒容易食的國內銀行香港子公司，如工銀亞洲及中銀香港，或國內業務相對總業務量比率較高的東亞銀行。

大家可參照一下工銀亞洲早前作出的公告，內容提到1398及349的關連交易，主要是貸款，佔349的總資產達29.03%，約624億。數字何來？最合理的估計是1398將一些國內客戶轉介到349以各總方式作海外貸款。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100525/LTN20100525596_C.pdf

相對於1398，349無論在市值及盈利都是蚊脾牛脾之比，349於2009年全年賺25億，扣除雷曼事件及出售聯營公司的一次性項目後全年賺18億左右，有無機會於未來幾年增長一倍去到40億呢？大口仔認為單是做1398的轉介都已經好大機會，1.8至2倍PB估值亦不算太過份。

其餘2388及23的投資價值如何，讀者可以花點時間做功課自行研究決定。

加薪潮

富士康應該同大客們講掂數，一係唔加，一加就加66%，一個正常工人的薪金將會加到2,000人民幣....

之後各地都聽到零星的加薪聲音，富士康是龍頭廠，人工出到2,000其他廠多數都要出2,000以上先請到質素較好的員工，加上歐洲事件打擊內地出口，人民幣升值等不利因素，A股最近仍然低沉。

這情況實在是非常有趣，在一遍看好的聲音中A股一浪低於一浪，曹Sir話A股進入牛市大約在第二季，但第二季完了，A股卻正在創新低，係咪有趣？

大口仔唔識睇呢一局，唔識就只買一些認識的公司，老套D學誠哥話齋，睇PE啦！

有幾個趨勢留意到想提一提讀者....

拆息一如預期正穩定上升中....
人民幣存款在香港正急速上升中，主力來自企業存款....
中國工人加人工，錢多了正路會多消費，得益的是內需股....
何文田"地王"以109億俾新地投得，樓市兩極化只會越來越嚴重....

八九六四 - 二零一零

"痛心疾首"

人民沒有忘記....

人民日報的啟示

留意到昨天人民日報的社評竟然高調提出中國的股市長期有投資價值，大有勸股民不要被近幾個月中國A股市場的疲弱走勢嚇倒的味道。同日，總理說退市為時尚早，世界還有二次衰退風險云云。

連串舉動被大口仔解讀為中國將繼續延遲退市、正式加息未有期限，拆息可能會上升，但指標利率最快只會在第四季有一到兩次加幅，即係，比大部分市場人士的加息預期時間遲及幅度較小。

隔日，傳出中國的房產稅會續步推進，"續步推進"這四個字中央已經提過好多次，差不多人人都知道房產稅將會實行，實行後亦會對中國的整體房產業發展有長遠好處，房產稅類似香港的差餉，沒甚麼好害怕的，快點落實讓市場消除不明朗因素對大市有穩定作用，在中國投資，阿爺的啟示不能忽視，命中率似乎高於"單憑以住經驗"。

Happy Investing!