波司登的上半年特性

波司登的年報日期是每年的4月初開始，至9月尾為上半年業績，10月初至明年3月尾為下半年業績。

眾所周知，波司登的盈利部位最大的是羽絨服。閣下會幾時想買羽絨服呢？最大機會當然是冬天時間，即波司登的下半年度。上半年度不是沒有人買羽絨服，只不過懂得在淡季買貨的一般都是精打細算之輩，波司登要在夏天出貨就一定要俾較大額度的折扣才成。

基於上述所提到的情況，波司登的上半年業績自上市以來都比下半年業績差，上半年的營業額、毛利、純利及各項比率都會大幅低於下半年的業績。所以投資者要分析波司登的年度表現，一定要上半年比上半年才可看出實際情況。

分析零售股，大口仔會金精火眼留意其營業額、毛利率、存貨、應收賬及來自經營活動的現金流的各項關係。細看波司登近兩年的業績，有趣的是2008年上半年及下半年錄得的應收賬都奇高，若將之與毛利比較，2008年度比2007年度或2009年度都高出一截，經營活動的現金流更錄得負數收場。原因？大口仔覺得離不開要上市及兌現上市誠諾而作出的"創意會計"行為。

到2009年上半年度，這一比率仍然極高，紙永遠包不住火，同期更受四川地震影響，波司登的業績一落千丈及錄得大額撥備。不過，這情況去到2009年下半年度出現了微妙變化，波司登在存貨沒有大升的情況下錄得自上市後最少的應收賬影字，同時下半年的業績更大幅反彈。

因為有了2009年下半年度的數字，所以大口仔認為波司登2010年上半年度的業績能見度頗高，待下星期出了上半年業績大口仔會再跟進。

另外，大口仔筆記的長期讀者可能會不太習慣大口仔最近的選股(方法)，原因我會在12月尾檢討大口仔投資組合及2010年部署時作較詳細的分享。