回來了- 埃及之旅

失蹤九日，大口仔從賺錢之都去到古文明帝國埃及，增廣見聞 (其實係奉太座之命)。

旅程間感觸良多，發現香港的可愛之處。

起碼，香港機會處處、生活質素良好，你肯做，總有出頭天。

回港後發覺港股回升不少，匯豐除息後更回升至$127.9.....

朋友，如果你相信熊市已來，你估依家係反彈，定係牛市重臨？

匯豐2007年業績分析 (3) - 個人理財

要評估匯豐2007年個人理財業務表現，大口仔傾向用“未扣除貨款減值及其他信貸準備之營業收益剩額 (減值前收益)”。點解？因為銀行好多時都會傾向作出最保守的撥備或撇賬，嚴重影響了數字的可讀性。用上述數字主要知道其實匯豐於美國的生意情況如果，業績差係因為無生意定全因撥備太高？

先睇匯控集團盤整體數，個人理財業務2007年減值前收益有514億(美元，下同)，比2006年的422億，同比增加21.8%。單睇北美洲呢？減值前收益有230億(美元，下同)，比2006年的219億，同比增加5%，亦有寸進。數字說明匯豐個人理財業務整體上的增長步伐(撥備前計)同其他業務一致，約20%左右。個人業務利潤於2007年倒退42%全因高撥備所致。

大口仔引用上述數字，唔係想篩選有利匯豐的數字先同大家講，我絕對認為投資者應視撥備為經營個人理財業務的成本，所以整體黎講，匯豐的個人理財業務是確確實實地倒退的。但係，大家亦要同時注意匯豐在美國經營的生意並無少到，匯款收費、樓按貸款利息及信用卡收費等照賺。簡單講，生意做多左，但因為有一樣生意俾人走左數，要準備錢預左輸盤帳先賺少左。

大口仔仍然認為呢個情況唔會“一直”維持落去，一來匯豐已經收緊按揭批核標準，二來早兩年已經開始為有關貸款開始撥備。最壞的情況係2008年及2009年首兩季仍然要大額撥備，但數字比2007年大幅增加的機會不大。大口仔反而樂見匯豐的生意不論於歐洲、亞洲及北美洲都越做越大。

紀勤為個人理財業務提出左三個優勢，分別為卓越理財品牌、環球信用卡平台及直接銀行服務，大口仔睇完都覺得大開眼界。

先講卓越理財，大口仔之前提過呢個品牌點樣幫匯豐股東賺錢，紀勤於年報中更加將之量化，提到一個卓越理財客戶可以為銀行賺2,000美元，現有210萬個卓越客戶，目標係四年內將客戶基礎提升至600萬個。如果如紀勤所願，四年後有600萬個卓越客戶，單係呢個客群就可以為匯豐賺到2,000 x 600萬 = 120億美金，約為2007年整個個人理財業務的一半收益。

信用卡方面，紀勤透露匯豐信用卡全球已經發行左1.2億張信用卡，已經落手將唔同的信用卡平台整合為一，節省成本及增加品牌效應。2007年匯豐信用卡收費收益有65億，比2006年的53.7億增加21%。係品牌效應影響下，匯豐信用卡的發行量於2008年應該仲可以繼續上升(特別於中國與交通銀行聯營的信用卡發行量上)。信用卡業務於2008年應該可以繼續看好。

最後紀勤提到直接銀行服務，呢方面香港人應該比較陌生，直接銀行服務為客戶提供別於分行的銀行服務，主要於網上提供一般銀行產品給客戶。因為唔需要維持分行成本，客戶使用直接銀行服務時一般可取得較多優惠 (如存款利率)。呢種服務模式較適合外國，匯豐亦已於美國、南韓、台灣及加拿大推出，反應應該唔錯。

總括黎講，匯豐個人理財業務於2007年其實發展得幾好，生意做大左，費用收益多左，但由於受到大額撥備162億所累，業績反而倒退左42%。

展望2008年，由於股市波動，大口仔預期匯豐交易收益、佣金收入相信無可避免地會倒退，但信用卡業務好大機會可以保持增長速度，利息收入因息差擴闊應可保持。坦白講，大口仔估計匯豐個人理財業務收益於2008年保持增長的機會只有一半左右。關鍵在於北美地區的撥備水平可否回落，若數字維持於162億或以上，那今年匯豐個人理財業務的業績應該會倒退了。

風高浪急

大市風高浪急，大口仔在此奉勸各位投資者量力以為。

對自己清楚的股票可以適量增持，個別股票如果PE達10倍以上的，可以稍為忍手，現市況已進入恐慌性拋售時期，投資者今年將會有數次黃金機會"收購"心儀股票。

記住，財不入急門！

另外一個方案可以考慮的，就是開始月供，或加大月供金額。歷史數據話俾我地知，月供買入資產應該在股票低潮時開始，靜待牛市的再出現。

Mercedes-Benz香港打吡大賽2008

打吡我支持絕塵！你呢？

呢匹於2007年香港拍賣會以750萬歷史高價售出的Danehill最後子嗣，可唔可以爆冷勝出2008年的打吡大賽呢？

雖然馬迷似乎將絕塵看低一線，但大口仔仍然對佢情有獨鍾，執蘋果日報孫伯文口水尾，大口仔聽日“一注獨贏買絕塵WIN” (補返少少PLACE)！

(3月15日晚，11點52分，絕塵賠率：WIN31倍，PLACE3.1至4.7倍。)

匯豐2007年業績分析 (2) - 減值撥備、撇賬

個人理財業務因美國消費貸款業務撥備增加而倒退38%。匯豐2007年貸款減值撥備金額空前，達172.48億 (121億作北美作出)，比大口仔估計的145億還要高28億。撥備金額高當然反映美國市場可能比預期中差，但正如大口仔之前講過，減值撥備絕不會是無底深潭。

銀行一般會將貸款分等級去控制風險同撥備情況。匯豐於年報P224有提到集團內分級情形。匯豐將問題貸款分為7級，第一至第三級為平常貸款，暫時未有風險。第四級開始為關注貸款，如果銀行覺得客戶有還款問題，就會將客戶戶口降至等級四，以作密切監察或用各種合法方法令客戶準時還款。

如果客戶於60天內仍然未能還款，銀行會將客戶降至第五級，為客戶進行債務重組，方法可以係出售低押品、延長還款期 (長命債長命還)等等。如果使用各種方法仍然沒法還清銀行債務，銀行會將客戶列為第六或第七級，代表銀行將會有實際損失。

如果讀者有時間，可以到年報P224一看。你會發現匯豐2007年底第四級客戶逾期貸款有397億 (vs. 2006年529億)，第五級客戶逾期貸款有67億 (vs. 2006年62億)。好奇怪，2007年的第四、第五級問題貸款比2006年的還要少130億左右。原因可以有好多，包括匯豐將問題貸款於2006年提早減值，又或者提早與客戶提早 (逾期60天前)商討債務重組以避免降級等。

無論如果，數字話俾我地聽匯豐自己評估2007年的問題貸款其實比2006年輕微，保首講話無上升到都應該會死錯人。不過，點解會無上升呢？明明2007年斷供比率上升、明明2007年樓價下跌得比2006年多。大家仲記得大口仔話過匯豐應該2006年尾開始落閘放狗，質素唔好的借款人休想問銀行再借到一毫子嘛？我相信問題客戶貸款額下跌同匯豐收緊美國借貸條件有關。

除左收緊貸款條件，匯豐仲於2007年為集團作出破紀錄的172.42億減值撥備，其中約121億為北美業務作出。121億大約等如匯豐2007年各類型貸款 (包括信用卡、汽車、按揭等) 逾期兩個月貸款的總數，包中包括54億有抵押的按揭貸款業務 (即係呢部分d錢唔會輸哂)。大口仔個人認為撥備金額已經相當保守，最起碼唔應該成日覺得全美國d人都有借無還啦。

年報中亦有提到匯豐於美國的收樓情況，幾有趣。年報中提到，2007年匯豐因借款人無力還款收左18,755間房屋，平均要184日將樓賣出，平均損失11% (賣出價減貸款餘額加紀經佣金加手續費等)。數字於2007年第四季開始惡化，平均損失由首三季平均9%上升到14%，因為美國樓價進一步下跌。大口仔估計數字會於2008年進一步惡化，平均損失20%左右。

(寫住咁多先，各業務分析、管理層展望、2008年業績及股價預測後補)

匯豐2007年業績分析 (1) - 市場反應解讀

業績數據

• 2007年除稅前盈利上升10%，達到242.12億 (美元，下同)


• 股東應佔利潤上升21%，達到191.33億


• 每股盈利上升17.9%，達到1.65美元


• 淨利息收益為377.95億，增長10%


• 貸款減值準備為172.42億，增加63%


• 全年派發0.9美元股息，增長11.1%，2008年首三季預算每季派發0.18美元股息，增長5.9%


• 第一級資本比率為9.3%，總資本比率為13.6%


• 總資產增加4,940億，達23,540億，增長27%

面對住2007年嚴峻的經營環境，匯豐管理向股東交出上述業績，作為股東(或者有機會做其股東的)，你滿唔滿意？從3月3日匯豐公布業績後的市場反應看，各路人馬似乎都相對接受匯豐2007年全年的成績表。

記得過去兩三年匯豐公布業績，雖然盈利都創新高，但投資者的反應多數都係負面為主的。點解今次投資者會相對正面呢？大口仔仍為有以下幾點因素：

第一，香港及亞太其他地區盈利增長比預期更好。2007年香港的稅前利潤增加21.6億，亞太其他地區增加24.8億，合共增加46億，剛好抵消北美洲業務倒退的影響。管理層於2007年初向市場許下的誠諾兌現，符合市場預期。由於亞太地區對美國依賴度近年有所下降 (注意：唔係無影響)，市場相信匯豐可以於2007年的基礎上，繼續於亞太地區及新興市場表現出色。

第二，派息仍然保持增長，貫徹其持續增長的派息政策。由於派息係真金白銀的行動，匯豐管理層用行動去證明匯豐賺的，是真金白銀，不是市場預計的吹水盈利。匯豐為2008年首三季的股息作誠諾，預算會派0.18美元，比2007年首三季增長5.6%。全世界都知道2008年會更“艱難”，點解匯豐管理層會咁“傻”呢？市場解讀係管理層對2008年的增長派息策有信心，實行放棄理會公司短期股價波動，以股息去證明本身的經營實力及信心。

第三，經過一年憂慮，匯豐2007年底仍然保持其第一級資本比率於高水平，達9.3%，冠絕大部分歐美中資銀行。業績公布前市場有關匯豐的傳聞太多太雜，令投資者對匯豐產生不信任感。年中更有傳匯豐需要向市場集資派息 (離哂譜)，期間雖然管理層多次否認 (如霍嘉治叫投資者不要將匯豐與其他急於集資的歐美銀行混為一談)，但市場無動於衷。業績公布後，管理層用數字告訴市場真相。當然，匯豐仍然會按誠諾於“新興市場”(不是歐美成熟市場，如法興) 進行收購 (如台灣、南韓、印尼、中國、印度、俄羅斯等)。

伯南克的派錢藝術

首先向各位讀者講句唔好意思，因為工作迫人，匯豐業績分析未能在一個星期內完成，但觀乎近期市場對匯豐股價的反應，大家應該可以確實地感覺到各家大行對匯豐去年業績係收貨的。

分析文章唔想寫得草率，雖然大概內容已在腦內，但仍然想用多少少時間將文章完成。反正大口仔覺得匯豐未來12個月都走不出$100至$135這個關口，讀者仲有一年時間慢慢儲貨 (如果早前你賣左匯豐換左中移動的話)。

噚晚留意到伯南克先生聯同聯儲局及世界各大央行，為債券市場推出新措施，增加市場流動性。詳情請看下列引文，大致講銀行可以用所持有的AAA級債券作抵押，向央行借取資金，暫時上限2,000億美金。

依....條橋咁熟口面既？

大家覺唔覺得好似匯豐"拯救"旗下管理兩間SIV一模一樣呢？基本上係一樣的，不過我相信呢招如果市場反應良好的話，聯儲局為市場提供的上限金額會係"無限"(同匯豐唔同啦！)。

大口仔認為伯南克諗到用呢招(或者諗到抄匯豐呢招)，係佢老兄上任以來最英明神武的一個決定。呢招直接從根本解除左市場對債券市場流動性不足的憂慮，將金融風暴的風眼，限制於次按相關債券之中，仲有效過伯南克親自上直升機派錢，簡直係派錢的藝術。

故事發展到呢道，相信無人會再擔心匯豐o個350億會血本無歸喇掛？可憐有幾間本地銀行被某銀行所累，購入SIV票據又等唔切事主注資，心急得滯蝕讓資產....好傷呢....不過如果本地銀行持有相關投資，已作撥備但未低價賣出，又聲明會持有債券到期等回撥的，反而可以反向看好....

大口仔無記錯的話，有關銀行係東亞、永隆、創興同剛剛宣佈業績的富邦，各位有興趣可以留意....

《蘋果日報》聯 儲 局 新 招 救 市 優 質 按 債 可 換 國 庫 券 涉 資 1.56 萬 億

【 本 報 綜 合 報 道 】 儘 管 美 國 聯 儲 局 積 極 減 息 ， 惟 信 貸 危 機 仍 乏 起 色 ， 市 場 遂 揣 測 聯 儲 局 會 推 出 另 類 救 市 措 施 ， 以 防 經 濟 陷 入 衰 退 。 言 猶 在 耳 ， 聯 儲 局 昨 晚 公 佈 ， 將 向 市 場 借 出 多 達 2000 億 美 元 （ 約 1.56 萬 億 港 元 ） 的 國 庫 券 ， 換 取 其 他 獲 AAA 級 別 的 按 揭 抵 押 債 券 ， 並 提 高 與 歐 洲 及 瑞 士 央 行 的 「 外 掉 期 」 的 規 模 ， 以 紓 緩 信 貸 風 暴 。

聯 儲 局 減 息 導 致 美 元 下 滑 ， 更 刺 激 通 脹 ， 令 市 場 相 信 該 局 進 一 步 減 息 的 行 動 會 受 掣 肘 。 不 過 ， 聯 儲 局 救 市 行 動 升 溫 ， 昨 日 發 聲 明 指 ， 正 成 立 新 的 「 定 期 證 券 借 貸 機 制 」 （ TSLF ） ， 透 過 每 周 拍 賣 向 莊 家 債 商 借 出 多 達 2000 億 美 元 國 庫 券 ， 借 貸 期 為 28 日 ， 較 定 期 資 金 拍 賣 機 制 （ TAF ） 隔 夜 期 為 長 。 新 措 施 最 大 的 突 破 是 借 貸 的 抵 押 品 包 括 機 構 債 券 、 或 私 人 按 揭 抵 押 證 券 （ MBS ） ， 更 接 受 AAA 級 的 按 揭 抵 押 債 券 作 為 抵 押 品 。

聯 合 多 國 央 行 同 注 資

聯 儲 局 明 言 ， 新 措 施 旨 在 提 高 美 國 國 債 及 其 他 抵 押 債 券 的 流 通 性 ， 藉 此 促 進 金 融 市 場 運 作 。 市 場 對 聯 儲 局 今 次 行 動 普 遍 表 示 讚 賞 ， 美 國 證 券 商 SEB ENSKILDA 的 報 告 認 為 ， 雖 然 新 措 施 未 必 能 完 全 解 決 信 貸 問 題 ， 而 且 為 聯 儲 局 的 賬 目 添 風 險 ， 但 確 實 是 一 個 非 常 正 確 的 一 步 ， 連 同 市 場 預 期 聯 儲 局 下 周 至 少 減 息 0.5 厘 的 行 動 ， 相 信 將 可 為 金 融 市 場 注 入 一 支 強 心 針 。 此 外 ， 聯 儲 局 亦 批 准 增 加 與 歐 洲 和 瑞 士 央 行 的 「 外 掉 期 」 的 額 度 ， 各 增 加 兩 倍 ， 分 別 至 300 億 和 60 億 美 元 。 歐 洲 央 行 亦 指 ， 會 重 新 向 市 場 提 供 美 元 資 金 ； 英 倫 銀 行 則 表 示 ， 將 於 下 周 的 三 個 月 回 購 行 動 中 向 市 場 注 入 更 多 資 金 。

接 受 AAA 按 債 作 抵 押

雷 曼 兄 弟 經 濟 師 馬 圖 斯 認 為 ， 聯 儲 局 增 加 抵 押 品 種 類 是 很 聰 明 的 做 法 ， 這 是 針 對 私 人 機 構 發 行 的 按 揭 抵 押 證 券 而 推 出 的 措 拖 ， 因 此 估 計 會 非 常 有 效 。 Saxo Bank 分 析 員 哈 指 ， 央 行 聯 手 行 動 等 如 向 金 融 市 場 注 入 「 興 奮 劑 」 ， 當 局 亦 暗 示 不 會 對 大 市 動 盪 坐 視 不 理 。 生 銀 行 （ 011 ） 總 經 理 馮 孝 忠 認 為 ， 聯 儲 局 新 措 施 有 助 紓 緩 銀 行 面 對 同 業 信 貸 緊 縮 的 問 題 ， 令 其 持 有 的 AAA 評 級 但 欠 奉 流 通 性 的 債 券 資 產 ， 可 以 換 取 資 金 回 復 流 通 程 度 。 另 一 銀 行 投 資 主 管 亦 指 ， 新 措 施 最 大 特 色 是 接 納 私 營 機 構 發 行 的 按 揭 抵 押 債 券 ， 作 為 央 行 提 供 短 期 融 資 的 認 可 抵 押 品 ， 理 論 上 仍 然 列 入 AAA 級 別 的 次 按 債 券 ， 亦 在 可 換 取 資 金 的 行 列 ， 但 實 際 上 市 場 有 多 少 符 合 上 述 抵 押 資 格 的 次 按 債 券 卻 不 易 評 估 。 他 相 信 聯 儲 局 是 次 舉 措 目 的 ， 是 拯 救 持 有 有 關 資 產 而 無 法 取 得 短 期 流 動 資 金 的 銀 行 ， 至 於 對 挽 救 已 陷 入 困 境 的 次 按 市 場 ， 則 未 必 有 太 大 幫 助 。 日 前 《 華 爾 街 日 報 》 已 引 述 摩 根 大 通 分 析 師 費 羅 里 指 ， 隨 信 貸 危 機 加 劇 ， 聯 儲 局 或 會 推 出 另 類 救 市 措 施 ， 其 中 兩 個 方 案 日 漸 受 華 爾 街 關 注 ： 包 括 （ 1 ） 聯 儲 局 直 接 向 非 銀 行 金 融 機 構 放 款 ； （ 2 ） 聯 儲 局 直 接 購 買 房 利 美 和 房 貸 美 發 行 的 債 券 ， 或 購 買 由 這 兩 家 政 府 支 持 機 構 擔 保 的 按 揭 抵 押 證 券 。 另 據 彭 博 資 訊 報 道 ， 評 級 機 構 標 準 普 爾 和 穆 遲 遲 未 調 低 一 批 總 值 1200 億 美 元 （ 約 9360 億 港 元 ） 的 次 按 債 券 的 AAA 評 級 ， 暗 示 仍 有 次 按 炸 彈 未 爆 ， 聯 儲 局 這 次 救 市 行 動 可 能 減 低 這 個 炸 彈 的 爆 破 危 機 。

各 國 央 行 注 資 金 額

聯 儲 局 ： 2000 億 美 元 英 倫 銀 行 ： 200 億 美 元 歐 洲 央 行 ： 150 億 美 元 瑞 士 央 行 ： 60 億 美 元 加 拿 大 央 行 ： 40 億 美 元

聯 儲 局 最 新 救 市 計 劃

原 有 措 施 --‧ 每 月 進 行 兩 次 總 值 1000 億 美 元 的 定 期 資 金 拍 賣 (TAF) ， 每 次 借 貸 期 為 1 日 ‧ 每 周 推 出 為 期 28 日 的 回 購 協 議 ， 向 市 場 提 供 1000 億 美 元 資 金 ‧ 透 過 外 掉 期 協 議 ， 向 歐 洲 央 行 及 瑞 士 央 行 分 別 提 供 200 億 美 元 和 40 億 美 元 資 金 -- 最

新 措 施 --‧ 推 出 「 定 期 證 券 借 貸 機 制 」 TSLF ， 每 周 以 拍 賣 形 式 向 主 要 債 商 借 出 總 值 2000 億 美 元 國 庫 券 ， 並 接 受 AAA 級 的 按 揭 抵 押 債 券 作 為 抵 押 品 ， 借 貸 期 為 28 日 ‧ 擴 大 與 其 他 央 行 的 外 掉 期 協 議 ， 向 歐 洲 央 行 提 供 的 資 金 由 原 來 的 200 億 美 元 加 碼 至 300 億 美 元 ， 向 瑞 士 央 行 的 由 原 來 的 40 億 美 元 增 至 60 億 美 元

匯控無意售美業務

唔知大家有時間細讀匯豐2007年年報未？當中葛霖清楚點出美國業務未來三年的主旋律，亦有提及大口仔之前經常強調的PREMIER BANKING的品牌優勢及創新科技為銀行帶來的業務機會。上述各點之後再談....今晚大口仔想就集團行政總裁紀勤噚日對徹出美國市場傳聞的澄清，講下自己對呢個問題o既睇法。

紀勤話匯豐仍然會百份百投入美國市場，佢認為美國債仔如果有工開，斷唔會因為層樓變成負資產就輕言斷供....大口仔唔係美國樓市專家，但COMMON SENSE話俾我知無一個國家會鼓勵國民破產，之後逃避責任。基於此，我相信於美國借次按後破產仲係有一定機會成本的。

據報 (引述明報3月4日報道)，匯豐融資旗下有908億(美元，下同)按揭貸款，當中屬高風險的按揭貸款組合降至362億，其他信用卡、無抵押私人貸款及汽車貸款組合各佔313億、207億、133億，連同按揭組合共有1,561億貨款資產。

大家知唔知單就過去兩年匯控為美國撥備金額有幾多？答案係差不多200億....

200億佔整體匯融貸款組合約12%。約只計高風險揭按貸款加其他貸款類別貸款，200億佔總貸款額20% (200億/1,015億)。大家要知道，當中的按揭貸款，就算係次按都係有抵押的，大口仔當所有按揭貸款都變成負資產30% (貸款額高於樓價)，然後斷供率升至30% (基於相信斷供有機會成本)，銀行的按揭貸款損失會係 (908億 x 30% x 30% = 81.72億)。大口仔又當其他貸款產品的損失高達20%，銀行的最終損失會係 (313億 + 207億 + 133億 = 653億 x 20% = 130.6億)。兩者合共最高損失215億左右。

除左數字上，大口仔仲覺得銀行唔係傻o既，當2006年匯豐預警美國市場發生問題，理論上銀行應該已經落閘放狗，減少或完全唔為低質素客戶貸款。再加上，上述大部分貨款產品都會隨住時間因為客戶還款而減少，以汽車貸款為例，一般供款期唔會超過5年，即係話133億的貸款一年左右就會剩下106億，銀行仲有好多方法追討或提早收回其他貸款。

紀勤話匯控撥備已經盡量保守，睇左上述數字，你有咩意見？

有人叫匯豐完全徹出美國市場，但佢地知唔知道商譽同客戶網絡對一間銀行黎講有幾重要？如果因為一時失利，銀行突然話俾客戶知“拜拜喇，等經濟好返一定有錢賺我先返來開分行，得閒出黎飲茶啦”，咁你會點？佢地知唔知一間銀行要有效咁o係一個國家建立客戶網絡有幾難？唔好以為開分行好似買菜咁容易先得假。

徹退？唔好講笑啦！如果匯豐話全面撤出美國市場，大口仔第一個賣哂D匯豐股票。以匯控為美國撥備金額黎講，2009年開始錄得回撥的機會甚高。CEO話要3年去扭轉劣勢，但通常都會提早完成。

〈東方日報〉匯 控 （ 0005 ） 業 績 達 市 場 預 期 上 限 ， 股 價 應 聲 做 好 ， 一 度 上 升 2.7% 。 證 券 商 對 控 美 國 業 務 仍 感 憂 慮 ， 行 政 總 裁 紀 勤 表 示 對 當 地 業 務 「 百 分 百 投 入 」 ， 重 申 未 曾 考 慮 出 售 方 案 。 然 而 ， 他 補 充 ， 若 有 業 務 長 期 未 能 達 標 ， 亦 考 慮 予 以 出 售 。

匯 控 股 價 一 度 上 升 2.7% ， 其 後 升 幅 收 窄 至 0.92% ， 收 報 120.4 元 。 市 場 仍 極 關 注 其 美 國 業 務 ， 大 摩 指 出 ， 美 國 消 費 業 務 仍 未 見 曙 光 ， 野 村 相 信 香 港 及 亞 太 區 強 勁 業 務 環 境 今 年 未 必 可 持 續 ， 摩 通 則 下 調 今 年 每 股 盈 利 預 測 15% 至 16% 。

紀 勤 重 申 「 百 分 百 投 入 」

市 場 對 美 國 經 濟 看 法 悲 觀 ， 紀 勤 表 示 問 題 在 於 欠 缺 信 心 ， 美 國 並 非 全 面 步 入 衰 退 ， 僅 有 部 分 州 份 出 現 問 題 。

市 場 相 當 關 注 控 會 否 因 美 國 業 務 欠 佳 而 予 以 出 售 ， 紀 勤 重 申 ， 對 美 國 業 務 「 百 分 百 投 入 」 ， 並 繼 續 執 行 為 扭 轉 劣 勢 而 定 下 的 三 年 計 劃 。 然 而 ， 若 有 資 產 的 股 本 回 報 率 （ ROE ） 長 期 無 法 達 致 15 ％ 至 19% 的 目 標 ， 他 亦 表 示 會 考 慮 予 以 出 售 。

瀏灠人次"382"

大口仔筆記單日瀏覽人次首次超越"300"，達382人次，要多得匯豐公佈全年業績所賜。

匯豐2007年業績的詳細分析會於週末公開....

呢兩日有機會會寫下業績公佈後的市場觀察及相關新聞睇法。

匯豐股價短期預測 (2007年全年業績後6個月)

千呼萬喚，匯豐2007年全年業績終都公之於世。

大口仔對匯豐2007年業績的詳細分析，希望可於一個星期內出文與讀者交流。但之前答應過讀者，會按早前的2008年匯豐股價的投票結果對匯豐短期股價作出猜測。對，是猜測，不是分析或預測。估短期股票走勢從來不是大口仔強項，猜測是出於好玩，不可盡信。

好，先重溫投票結果....

投票人數：67人 (100%)
估$110有18人 (26%)
估$100有25人 (37%)
估$90有18人 (26%)
估$80有7人 (26%)

首先要撇除估$110的人，因為匯豐股價早於大口仔早前趁火打劫匯豐時早已跌穿$110，最低層見$104。其餘投票人士大部分(37%)都估匯豐股價會企穩$100心理關口以上，有18人估$90以上。

大口仔估計大部分散戶都唔係好接受到匯豐見兩位數，3月3日公布了一份預期中的2007年業績，我相信呢個散戶心態會更加明顯。除非外資大行一致繼續看淡，呢條散戶防線先有可能被衝擊！

好消息係，大口仔估計防線被沖破的機會不大，匯豐短期下望空間有限，好可能於$100至$135波幅上落。

壞消息係，各位有意長期收集匯豐的股東，低位購進匯豐股票的時間將會進入倒數階段....

匯豐2007年業績 (預測)

大口仔不是股神，是一介散戶二仔底死跟格。以下預測出於本身對匯豐認識、對管理層誠信及主觀願望作出。數字上估中無獎，但某程度上反映左匯豐管理層對本身業務預測的可信性。亦可引證早前大口仔指出其他投資者對匯豐業務上o既誤解。


3月3日即將到來，就等時間同事實去證明誰對誰錯....

1. 稅前利潤增長10%，達175億美元。稅前利潤增長於第4季因美國經營情況轉差而明顯放緩，但被新興市場收益增長、其他一次性出售資產及投資收益抵消，利潤增長處於市場預測下限。
2. 全年撥備金額達145億，比2007中預視撥備金額高20億。撥備金額增加主要為美國次級按揭、優質按揭、信用卡及個人消費貸款壞賬作準備，撥備金額符合市場預期。
3. 美國業務全年轉盈為虧，但虧損金額不大，符合市場預期。集團預計2008年經營情況仍然困難，但可望於2008年季末開始好轉。
4. 新興市場稅前利潤增長達25%以上，其中以香港業務表現最特出，增長達30%以上，創歷史新高，符合市場預期，集團預計2008年新興市場可以保持中雙位數字增長。
5. 英國市場經營收入及稅前營利增長10%，優於市場預期，但集團預期英國市場2008年經營情況較2007年困難。
6. 環球市場信貸息差擴潤，令企業銀行、投資銀行及資本市場撇賬額進一步上升，但情況於2008年初，因央行相繼減息而獲得改善。另外，因集團資本情況良好，第一級資本充裕，息差擴濶為集團提供同業拆借的良好機遇。
7. 集團重組旗下管理兩間SIV公司進展良好，透過成立新公司為SIV投資者提供足夠資金以避免賤賣資產。集團預期債券市場於6-12個月內逐步回復正常，SIV公司所持優質債券資產將會獲市場重新定價。
8. 集團強調所持與次按相關的債務抵押債券(CDO)數額不大，無需作額外披露及撥備。
9. 2007年第四季股息為0.38美仙，全年為0.89美仙，比2006年全年增長10%。同時，集團提高2008年首三季季度股息由0.17美仙提高至0.19美仙，貫徹股息持續增長政策。

大口仔對匯豐2008年的投資展望將於業績公佈後一星期內發表....匯豐股價短期預測會於星期一晚按投票結果進行。

匯豐出售法國分行網絡

匯豐於2000年4月以110億歐元代價收購CCF，資產包括個人銀行、私人銀行、企業銀行及分行網點 (682間)。當年以6.85億新股加5.6億歐元現金進行收購。要注意的是今次出售的分行網絡一直以CCF或其自身品牌經營的分行 (約400間)，當中並不包括以匯豐品牌經營的分行(約400間)。呢次出售分行網絡並無違背擴展PREMINER BANKING的大方向。

大口仔半個月前估計眾多匯豐收購或出售資產傳聞中以出售法國分行網絡成數最高，因為出售資產效益低，而法國主要收入以企業銀行為主。現在交易將成，有更多資料可以分析。大口仔視出售為好消息。原因如下：

1. 出售的分行不是以匯豐品牌經營，更多在鄉間經營，可能亦因為此效益較低。

2. 匯豐品牌經營的法國分行多集中在法國大城市(如巴黎)，貫徹PREMINER BANKING品牌策略。

3. 交易以現金進行，但當年以高溢價股票加"5.6億歐元"收購，現在收回21億歐元，另保持客戶基礎、 最值錢的分行網絡及企業銀行業務，投資回報立刻提高。

4. 加上歐元升值效應(約升價35%)，實際出售回報其實應該更高。