錯價？

價值投資者最重視企業的內在價值，若市價大幅低於企業的內在價值，絕佳的投資機會便會出現。提出此理念的是投資大師，後世應用此理念賺大錢的亦大有人在，大口仔相信無人可以質疑這投資理論。問題是，不同人運用上述概念時的效果可以好唔同，效果分野在於投資者計算企業的內在價值的準確性。

拿近兩三年變成熱門股的瑞房(272)為例，現價162億人民幣左右，淨資產負債率爲23%，現金29億，NAV225億，應付帳43億，銀行短期貨款21億，長期貸款81億，待售物業115億，投資物業212億，租金收入6.4億，利息支出7.6億。

作為(或自稱)價值投資者，你會如何看待上述幾粒數字？你會如何解讀272的股值長期有30%的折讓？是市場錯價嗎？還是持有272的投資者對持股有表錯情的地方而不自知？

272受內地打壓房地產的打擊有多大？瑞房作為港資到大陸與國企競爭的優勢有多大？在國內收緊房地產公司貸款下能取得足夠貸款運作嗎？利息上升對其102億總貸款的利息支出有何影響？等售物業及投資物業(包括開發中及收租物業)的價值在未來一兩年會下跌嗎？跌幅估計有多大？

還記得2005-6年，內地房地產公司不少是以溢價20-30%在市場買賣的，事後看是當時市場瘋狂還是現在的市場愚蠢？

股票市場的好玩之處在於，好多爭論點都沒有明確答案，但正如大口仔寫筆記之初強調，投資者要知道自己的"所作所為"，並對自己的投資行為負責，不可輸打贏要。經驗話我知，個別投資者出錯的機會遠高於市場本身出錯。