洗版

說的，是中資保險股....

個人認為太保的業績在三保中是最好的，但今日仍然要逆市跌4%，大口仔強烈覺得，市場短暫放棄了中資保險股。低利率、股市不振、開放保單競爭都成為中資保險股遭市場放棄的合理原因....

如果要買保險股，投資者對以下問題最好有一個清晰的、有時間性的答案：

1. 利息幾時回升？
2. 股市未來一年的走勢如何？
3. 市場的競爭會惡化嗎？開放的速度如何？

相對歐美保險股，中資保險股的估值更高，即係話，要跌起上黎可以好快好深.....如果市場估值改變的話。

誰聰明？

究竟是市場聰明，定你同我聰明呢？

常言道價值投資就是要找出市場錯價，然後在有充足的安全邊際下大手買入並持有，但要找出市場錯價，又是否人人做得到？

大口仔覺得大部分時間還是市場比較聰明，很多投資者都經常自以為找到市場錯價，在不適當的時機買入，在更不當的時機賣出，例子多不勝數。

最近殞落的股王特別多，散戶朋友都覺得不少前股王好抵買，最不智的是單純將股價與歷史價位比較而得出好抵的假象，較理智的會看看所謂財務比率去衡量，但大口仔對脫苦海兄在拓球報的一番話特別認同，現引述如下：

揀股票，第一步就係管理層，第二步係商業模式及市場結構，第三步才去講甚麼策略管理之類，到最後才是去計估值，點解ｄ人硬係要本未倒置？(by 脫苦海)

http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=11718&page=1#pid127254

估值

一條好簡單的數學題：PE估值10x同20x的分別有幾大？

答案：一倍！

買股票，最開心就是買中一隻盈利每年增長，估值又同時獲得提高的好公司，相反，最慘就是最了那些盈利增高但估值下降的貴價貨。

大家樂可以做10倍股，無錯係由於當年她盈利年年增長，但不可忽略的是期間她的估值亦得到大大提升，PE由最初的8x去到後期的20x，加上盈利增長的一來一回，就是10倍股了。

相對盈利預測，估值預測是較飄忽的。同一個盈利增長幅度，甲公司可以被提升估值，但乙公司則被調低。作為投資者，我們要做的除了是發掘盈利年年增長的股票，至於估值，不同公司應用不同的標準去量度，除如銀行用PB、工業零售股用PE或PS、地產用NAV、REITS用YEILD。

換馬

$28.75賣出349，以$20.75買入同等股數的2388，以$4.5賣出800，增持了少量現金。

349私有化實非我所願，我情願供股，不過看大行口氣，私有化的機會好大，持有4個月後忍痛割愛。

至於買入2388的原因是優勢實在太明顯，唔多講了。

800出了一份失望的業績，賣出後仍會在大口仔的觀察之列。

後記：對！打錯了，800是在$3.5放的。

出招

政府再出招打擊樓市，今次的招數似乎更有針對性，只要想從限制貸款及炒賣圖利著手。

較欣賞的措施是限制一手摩貨，但就不贊成停止9成按揭保險及投資物業只限6成貸款。限制一手摩貨主要針對炒家，這點無人會有異議。但停止9成按揭保險卻大有可能好心做壞事，至於投資物業只限6成貸款，出發點是好，但究竟可如何有效界定何謂投資物業呢？買回來放租儲錢等將來結婚先住又算唔算投資物業呢？應該會嗌餐死....

大口仔早前有提過，唔反對政府限制外國買家(包括中國買家)買一手樓，或對買一手樓的外國買家徵收額外稅款，看來在第三波打擊樓市可以見到。此外，為何政府不強制銀行將批核貸款的利息水平，訂在過去十年的平均值約4厘水平，再以該水平去斷定借款人士的供款比率，這似乎比甚麼限制投資物業或豪宅只限6成按揭更有較幫市民平衡風險。

樓市如火箭上升，對社會不是好事，歷史話比大口仔知樓市要經過政府最少"三"番"四"次打壓才會初部有效，未買樓者易等等，等等。

投資形勢

一句到尾，大口仔會繼續依循"中國擴大內需"及"香港發展人民幣離岸中心"這兩大方向找尋投資機遇，陸續將非核心投資項目賣出，目標持股量不多於15隻，以10隻左右為最佳。

渣打2010年上半年業績

渣打出了2010年上半年業績，如之前所說，我會用以下例子總結市場反應：

小明上年考80分，今年考88分，"只"進步8分或10%....

小強上年考40分，今年考70分，大幅度進步30分或75%....

小白上年考5分及出貓，今年考30分兼無出貓，無論操行及成績都大有進步。作為家長你會喜歡那位小朋友？

我想，無論如何會喜歡小明吧？但作為投資者，有一點我們要加以考慮的，是估值！

以PB作估值工具，渣打現價估值是2.04x，匯控是1.4x左右，以十年平均PB計，渣打是2.11x，匯控是2x，現價計，我不會說渣打貴，因為以她的資值增長速度算，貴完是可以再貴的，我只會說匯控平得可以。

如前所說，沒有賣渣打的打算(除非短期內升至$280-300)，但亦沒有增持的理由。

看輕

工作上不是第一次被別人看輕，感覺當然不好受，加上近一個月的新工作亦不是事事順利，壓力真的很大。

同事說我太著緊成績，經常Overload自己而不自知，更甚者會影響正常發揮，回顧自己的職場生涯，這似乎是我的死症。

唯有以現任老闆經常都掛在嘴邊的一句電視廣告安慰自己：辦法總比困難多！

相反

同市場相反，大口仔唔覺得匯控2010年上半年業績有何突出之處....

撥備減少了60億，實際盈利才上升33億，其餘都受大大少少一次性盈利影響，若撇除所有一次性收入及支出，匯控上半年這份成績表的進步完全受撥備減少所至。

當然這不算是一份差的業績，利息收入只輕微減少、費用收入輕微上升，交易收入減幅沒預期般高，但匯控的最大有利因素─息差上升還遠未浮現，瑞銀用現金山去形容匯控，所言非虛。同預期一樣，今年匯控的業績差不多完全受撥備數字影響，明年開始受惠息差上升，到時匯控的爆炸才有機會完全展露。

還有一點，BASEL III的細節已經定得七七八八，匯控這座"現金山"大把本錢增加派息。匯控每股NAV約$57，歷史平均PB為1.8-2倍，讀者可以自行計算值搏率。

癲

癲的不是股市，而係樓市....

有一句好啱聽，中原指數條線越拉越直，進入牛三的機會大增(或者已經進入)，無貨在手的不宜藝高人膽大，有貨的輕舟已過萬重山自然可以睇住黎食，低息環境比想像中仲要長，坐貨成本輕於鴻毛，拿收租物業做現金牛還是不錯的。當然，如果你有多於一個物業，升到咁上下賣出套現都應該唔太會死錯人。

究竟今次樓市會否掉轉頭刺激返股市，齊齊進入牛三呢？

一個好問題係需要時間解答的....