渣打2010年上半年業績

渣打出了2010年上半年業績，如之前所說，我會用以下例子總結市場反應：

小明上年考80分，今年考88分，"只"進步8分或10%....

小強上年考40分，今年考70分，大幅度進步30分或75%....

小白上年考5分及出貓，今年考30分兼無出貓，無論操行及成績都大有進步。作為家長你會喜歡那位小朋友？

我想，無論如何會喜歡小明吧？但作為投資者，有一點我們要加以考慮的，是估值！

以PB作估值工具，渣打現價估值是2.04x，匯控是1.4x左右，以十年平均PB計，渣打是2.11x，匯控是2x，現價計，我不會說渣打貴，因為以她的資值增長速度算，貴完是可以再貴的，我只會說匯控平得可以。

如前所說，沒有賣渣打的打算(除非短期內升至$280-300)，但亦沒有增持的理由。

渣打2009年全年業績及管理層報告 (讀後感)

渣打剛公布了2009年的全年業績，可以簡單用一個"好"字來形容....

逆境下營收、每股盈利、每股派息、資本水平都創新高，最強的企業銀行更逆市擴張，個人銀行則在第四季見底回升兼持續轉型。作為股東，實在找不到任何挑剔渣打管理層的地方。

仍然穩步向列強挑戰.....

另外，99%的人都在匯控公布業績後看淡，甚至連多看匯控業績一眼都廢事，正合吾意。

渣打2009年全年業績及管理層報告 (業績預告)

渣打將較匯控遲一日公布業績，將渣打馬拉松安排在公布業績前一個星期日舉行，渣打的公關大員都挺有心思。

同匯控一樣，大口仔對渣打2009年的業績充滿期待。

渣打繼於金融海嘯年創出業績新高後，2009年再次錄得佳績的機會不少(不計英國的一次性稅務支出)。主要受惠2009年下半年企業銀行收入的強勁反彈及零售銀行的收入回暖。金融海嘯期間渣打成功擴大股東基礎，吸納了大量存款，亦成為後金融海嘯時期拋離同業的強力子彈。

靜待渣打2009年的全年營運數據，到時再為各位跟進有關渣打的估值水平。

渣打2009年結算期前最新業務狀況匯報

渣打剛公布了2009年結算期前最新業務狀況匯報。

一切同預期一樣，收入及盈利的增長仍然強勁，零售銀行的改革如期進行，業績見底回升。至於中東貸款風險，整個集團有120億美元貸款於中東地區，其中阿聯酋佔4億美元。

如果市場因為迪拜事件而瘋狂沽出渣打，投資者是應該說聲"多謝"的！不過，美元的上升(反彈)浪應不會太快完結，未來一個月是增持渣打的絕佳良機。

大口仔現時最想增持的股票依次是渣打、渣打同渣打....

美元升值下的渣打表現

美國就業數據強勁反彈，美元應聲反彈。

早前提過，由於渣打的業務集中在新興市場，但集團股價及表現卻以美元作主要單位，當新興市場貨幣貶值時，渣打以美元作報告單位的業績難免會受影響。自迪拜事件發生以來，渣打的股價表現跑輸大市，但這跑輸大市的表現是由迪拜事件引發，抑或是美元反彈所至，值得渣打的投資者細心思考。

若市場害怕迪拜事件影響渣打的營運表現，那這影響是長遠的抑或是短暫的？若影響屬長遠性，對渣打的估值理應降低。相反，若市場是因為美元反彈而沽售渣打，大口仔認為則是一個吸納(增持)渣打的"絕佳機會"。當然，前題是投資者要相信美元長遠應會趨於貶值，上述的"絕佳機會"才可成立。

渣打的管理層將於星期三，即12月9日作年結前的營運表現報告，以渣打的風格，到時應會對迪拜事件對集團的影響作清楚交代。大口仔對渣打的管理層有90%以上的信任，若到時管理層透露迪拜事件影響有限，但渣打股價因美元反彈而下跌，我會積極考慮在$180左右的水平增持渣打。

另外，波司登亦會於同日公布2010年度上半年業績，到時大口仔亦會盡快為各位讀者跟進。

印度上市後的渣打估值

渣打近期的升勢早已超出大口仔的預期，上星期五收報$217....

受惠弱美元、新興市場的高速發展及印度上市的利好消息影響，股價升是合理結果，只是作為投資者，咱們仍然要了解渣打的估值是否仍然合理。

人人心目中比尺都唔同，大口仔能為所讀者做的，是為大家綜合一些可以在網上搜集到的資料，提供一把量度渣打的尺給各位。同檯食飯，各自修行，各位的投資決定只要對自已負責好了。

市傳渣打在印度上市最少會籌集10億美元，以發行價$200計，將發行3,875萬股新股，再加上2009年全年估計賺40億美元，以派息比率37.5%計算，2009年的保留盈利有25億美元。

若渣打於2010年第一季成功於印度上市，計及新發行股票，到時的總股數為20.2億股。2009年的保留盈利加上隻資金額將會為渣打的股東資金增加35億美元至290億美元 (每股資產剩值為$111.5)，有形股東資金為226.66億美元(每股有形資產為$86.95)。

現價計渣打的2010年的PB經調整後為1.95，TPB為2.5。

渣打首三季度管理層報告

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一如預期，收入增長仍然強勁，業績受惠新興市場的復甦動力加強而續創新高。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091029/LTN20091029304_C.pdf

無詳盡的數字分析，但渣打管理層提到壞賬及拖欠比率減少，個人業務回穩及中印兩地上市，著墨雖不多，但已勾畫出未來三至五年的發展方向。

值得投資者留意的是，因為渣打所有主要市場都在新興國家，所以新興市場貨幣兌美元的走勢對渣打的股價有著至關重要的影響，大家不可不察。近日渣打股價在創新高後回落，有部分原因是受到美元反彈所影響，並不完全反映市場對渣打業績的憂慮。

渣打的第三季

渣打橫行了一段時間，上星期終於有突破性的上升走勢，星期五單日升$7.4 (3.7%)，股價終升回$200之上。

大口仔於去年6月以供股配股前的$246買入第一注渣打，期間經歷了金融海嘯的歷練，股價最低跌到$61，在不明股價為何大跌的情況下，本人試過在低位增持，亦持續以月供方式積累，到今天在渣打身上找到的回報是滿意的，而且這個滿意應該還會增加並持續下去。

作為股東，對管理層處處快人一步去處理各種危機與機會，又能在大風大雨中保持派息水平，實在深表讚賞，現在公司正處於幾十年來最佳的位置與同業競爭，孟買及上海上市事宜亦正進行得如火如荼，未來幾年實在好有機會爭上國際一級大行的位置。

上星期的走勢似乎預先宣告了2009年頭三季的好業績，未知今年管理層會否如往年一樣，在監管當局沒有要求的情況下主動向股東匯報經營情況。

引頸以待！

渣打2009年上半年業績及管理層報告 (讀後感)

大口仔相信大部分投資者對渣打今天公布創紀錄的半年業績，但同時又宣布配股行動都一頭霧水。我只能夠話，渣打2009年上半年業績強勁，決心在非洲、中東及亞洲做國際一級大行，一切亦按其計劃進行。

可惜管理層怕短時間內進行第二次供股市場未必接受，決定配股而不是供股。若渣打因配股事件跌落160樓下，大口仔會分段增持渣打持股50%以上....

中環在線：特首胞妹做渣打大中華揸弗人

老細，妳係得既.....恭喜！

中環在線：特首胞妹做渣打大中華揸弗人 《蘋果日報》

今個月初，渣打集團（ 2888）宣佈 John Peace由暫代主席升格為正式主席，三星期後再有人事躍升，現任渣打中國區總裁曾璟璇，將會升職為大中華區主席，以後成間銀行大中華區業務就由佢一個人打骰。另外，現任渣打新加坡總裁林清德，會升職為渣打中國執行總裁兼常務副主席。兩個都會喺下個月 15日正式出任新職位。

原職位由林清德頂上

曾璟璇係香港特首曾蔭權胞妹， 92年開始加入渣打， 05年 3月出任渣打中國區總裁至今短短 4年，渣打喺中國嘅業務急速增長達 12倍，增速之快，其他銀行望塵莫及，就連渣打亞洲區行政總裁白承睿都開口讚曾璟璇喺呢 4年嘅表現「非常出色」！至於接曾璟璇總裁職位嘅林清德，喺 06年 3月調任新加坡總裁一職至今，佢去星洲之前，曾經擔任渣打中國區全球企業部總監、渣打中國區營運總裁，重新執掌內地市場可謂毫無難度。

主動

渣打公布了一份與預期相若的結算期前最新業務狀況匯報，總結了2009年頭五個月的經營情況。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090625/LTN20090625176_C.pdf

盈利仍然創新高，資產減值趨緩但貸款減值有上升壓力.....

最重要的是，渣打在金融海嘯中，以超出監管要求的披露手法，每三個月向股東們匯報一次業務情況，這種主動管理手法值得一再嘉許。

印度上市@渣打集團

上個星期有一單新聞引起大口仔注意，據報渣打集團有意在印度上市集資10億美元。

作為股東，大口仔舉腳贊成渣打到印度上市，今時今日連阿毛都識講中國市場有幾亮麗，但曾幾何時與中國看齊的印度卻被受忽略。

作為新興市場的領先國際大行，渣打在印度及中國都有大量投資，印度的收入更於2008年追貼香港的貢獻，若渣打能在印度上市，對集團來說絕對係一個好消息。

唔知中國幾時先容許外資行到內地上市呢？

另外，請大家注意身體，密切留意豬流感的事態發展，隱約覺得事非尋常，但亦可能是世界經濟的轉捩點。

渣打2008年全年業績及管理層報告 (業績讀後感)

一個捉到鹿唔識脫角，一個卻處處快人一步理想達到，行軍的快慢往往便成為勝敗的關鍵，後者講既係今日公布出亮麗全年業績的渣打銀行。

無詳細搜集過資料，但印象中像渣打般可以在2008年錄得盈利"增長"的同業應該絕無僅有，在危機確認後率先供布大折讓供股亦令渣打在2009年站於競爭高地，較為穩固地攻城略地。

金融海嘯過後，渣打在國際大行中將穩佔一席....

如果渣打的管理層應付金融海嘯值80分，另一邊廂的匯控只得50分，虎頭蛇尾。

直到2008年中匯控仍然有極大優勢在金融海嘯中取得大勝，2008年全年的連串減磅行動，無貪勝不知輸地麻木收購亦應記一功，但最後因為"Timing"一個字，令固有的優勢喪失殆盡，實在可惜....

渣打2008年全年業績及管理層報告 (業績預告)

除了匯豐，渣打銀行亦會於3月3日公佈全年業績，由渣打的美國資產有限，業務主要集中於新興市場，其業績可以令投資者知道2008年下半年新興市場的經濟情況有幾壞(好)。

以下幾點係大口仔密切關注的：

1. 渣打的南韓業務如何？幣值下跌對渣打資產影響有多大？
2. 渣打的壞帳率會升至甚麼水平？管理層的展望如何？
3. 香港的擴展計劃會受金融海嘯所影響嗎？
4. 存款的增長情況比同業的表現是好是壞？
5. 批發銀行的盈利情況在下半年的表現如何？費用收入有大幅下跌嗎？
6. 在美元持繼上升的情況下，渣打會如何(將會如何)對沖所持有的新興市場資產？
7. 收購美國運通的整合情兄如何？幾時會帶來經運收益？
8. 管理層有興趣在如斯惡劣的環境下收購嗎(如RBS亞洲資產)？
9. 集團的資本水平在供股及派息後會被提升至甚麼水平？

快人一步，理想達到！

作為渣打股東，大口仔樂見公司近年"快人一步，理想達到"的經營策略，由宏觀的發展新興市場，到MortgageOne、HIBOR Loan、率先供股集資等等，處處展現管理層卓越的預視力，為股東及客戶謀福利。

未來幾年，大口仔有信心渣打可由一間中型銀行，一步步建立其新興市場王國。

渣 打 助 按 揭 客 鬆 銀 根
主 動 出 擊 　 延 長 還 款 期 《蘋 果 日 報》

【 本 報 訊 】 經 濟 低 迷 ， 銀 行 主 動 出 擊 冀 令 信 貸 更 具 彈 性 。 渣 打 銀 行 （ 香 港 ） 執 行 董 事 兼 行 政 總 裁 洪 丕 正 對 本 報 表 示 ， 該 行 本 月 中 將 主 動 向 舊 客 推 出 延 長 按 揭 還 款 年 期 選 擇 ， 希 望 締 造 更 寬 鬆 市 場 氣 氛 ， 讓 客 戶 騰 出 較 多 手 頭 資 金 以 刺 激 消 費 ， 短 期 銀 根 稍 緊 業 主 ， 可 藉 此 更 「 鬆 動 」 周 轉 。 記 者 ： 劉 美 儀 　 黃 碧 珊

他 強 調 ， 銀 行 按 揭 斷 供 情 況 保 持 穩 定 ， 不 預 期 出 現 大 變 化 。 雷 曼 迷 債 事 件 後 ， 他 指 銀 行 界 在 能 力 範 圍 內 ， 應 盡 力 做 好 「 重 建 形 象 」 工 作 。 渣 打 發 言 人 補 充 ， 是 項 計 劃 對 象 為 供 款 期 超 過 6 個 月 的 舊 客 ， 獲 邀 客 戶 可 選 擇 將 還 款 期 延 至 最 長 30 年 ， 但 已 參 與 按 揭 保 險 計 劃 （ MIP ） ， 或 牽 涉 第 三 方 如 政 府 貸 款 的 客 戶 ， 則 不 在 被 邀 之 列 。 估 計 該 行 約 兩 成 按 揭 舊 客 將 獲 邀 請 ， 5 月 前 回 覆 ， 延 長 年 期 的 部 份 按 息 維 持 不 變 。

延 長 年 期 部 份 按 息 不 變

發 言 人 強 調 ， 受 邀 客 戶 並 非 代 表 質 素 有 轉 壞 象 ， 只 是 鑑 於 目 前 宏 觀 經 濟 轉 壞 ， 業 主 可 能 受 減 薪 或 花 紅 收 縮 影 響 ， 故 該 行 透 過 彈 性 延 長 還 款 期 計 劃 ， 冀 幫 助 客 戶 鬆 縛 資 金 ， 刺 激 市 道 ， 像 藉 舉 辦 馬 拉 松 賽 事 「 為 香 港 打 氣 」 一 樣 。 東 亞 銀 行 （ 023 ） 總 經 理 兼 個 人 銀 行 主 管 唐 漢 城 亦 說 ， 在 目 前 經 濟 較 為 困 難 環 境 下 ， 銀 行 會 更 主 動 關 懷 客 戶 需 要 ， 無 論 是 否 潛 在 還 款 困 難 或 脫 期 情 況 ， 銀 行 亦 樂 意 與 客 戶 積 極 磋 商 調 整 還 款 年 期 ， 冀 同 舟 共 濟 共 度 時 艱 。 儘 管 最 新 負 資 產 宗 數 呈 3 級 跳 ， 但 他 說 暫 時 不 覺 按 揭 資 產 質 素 太 差 。

東 亞 ： 會 配 合 客 戶 需 要

洪 丕 正 亦 指 ， 負 資 產 數 字 雖 會 繼 續 上 升 ， 惟 相 對 10 年 前 ， 客 戶 還 款 能 力 仍 然 良 好 ， 而 且 港 人 供 款 紀 錄 一 向 優 秀 ， 故 不 感 擔 憂 。 現 時 銀 行 普 遍 有 為 按 揭 客 戶 ， 提 供 延 長 還 款 年 期 以 減 低 月 供 金 額 的 安 排 ， 手 續 費 一 般 為 1000 元 ， 但 匯 豐 、 大 新 及 豐 明 則 收 多 1 倍 至 2000 元 。 花 旗 、 富 邦 （ 香 港 ） （ 636 ） 及 工 銀 亞 洲 （ 349 ） ， 手 續 費 最 低 ， 僅 500 元 。 大 部 份 銀 行 表 示 成 功 批 核 才 收 費 ， 只 有 大 新 （ 2356 ） 及 大 眾 銀 行 在 申 請 時 ， 即 收 取 費 用 ， 大 新 指 不 成 功 可 酌 情 減 免 。 至 於 按 息 會 按 個 別 情 況 考 慮 ， 工 銀 亞 洲 指 要 重 新 估 價 及 加 設 擔 保 人 ， 大 部 份 銀 行 則 稱 會 與 原 本 承 造 的 按 息 相 同 。 本 報 昨 致 電 多 家 銀 行 ， 部 份 熱 線 職 員 稱 ， 現 時 有 關 查 詢 及 申 請 明 顯 增 加 ， 銀 行 考 慮 審 批 因 素 ， 包 括 樓 齡 、 按 揭 申 請 人 年 齡 、 還 款 能 力 或 入 息 證 明 等 。

渣打供股 (3)

完成供股後，渣打的核心資本比率升至7.4%，一級資本比率則升至9.8%，咁年底渣打的資本情況會點呢？

渣打於2008中期業績透露核心第一級資本有124.42億(美元，下同)，第一級資本有173.45億，風險加權資產有2,043.61億。

估計渣打2008年底財務狀況：

- 渣打供股順利完成，集資27億(18億英鎊)
- 渣打2008年盈利比2007增長20%，達35.87億，即下半年賺16.99億
- 派息比率維持40%，即派股息14.35億，保留21.52億，上半年已派3.64億，下半年會派10.71億
- 渣打下半年的核心第一級資本有(124.42+27+16.99-10.71)= 157.7億
- 渣打下半年的第一級資本有(173.45+27+16.99-10.71)= 206.73億
- 風險加權資產在現市況下，2008年尾只會在年中的基礎上持平，即2,044億
- 2008年底的核心第一級資本會由7.4%進一步上升至7.72%
- 2008年底的第一級資本會由9.8%進一步上升至10.11%

渣打因為市場對銀行資本要求提高而提早集資，籌得的資金大部分都會保留在儲備而無法投入市場生息，財務比率將無可避免地下降，每股盈利會被灘薄，那供股後渣打的安全買入價水平在哪呢？

供股後渣打的盈利及安全買入價：

- 每股盈利由$18.77降至($18.77x90/121)=$13.96
- 估值PE降至8倍
- 風險折讓維持30%
- 供股後的安全買入價為$78.18 (記住，係供股後喎！)

渣打供股 (2)

渣打供股的消息公佈後，筆記內、討論區上及各大中小報章都人言人殊，有人話二仔底死跟，有人話渣打管理層無誠信，以高折讓價供股係迫股東上橋，一於先沽為妙。意見唔同唔緊要，最緊要係良性討論及知道自己做緊乜！大口仔亦非常珍惜這種在大口仔筆記內的良好風氣。

各位高人(包括報章上的)的意見都聽過了，但就係發覺無人分析下渣打供股的後續發展及對股東的影響，今晚等大口仔為大家詳細少少分享下....

以下引用自香港討論區的網友Dell321：

全部股東供股對股價的影響 =注資 + 拆細，即係 91 股 拆細變成 (91+30) = 121股
供股前股價假設為 = HK$90.3 (暫時以今天收市價計)
供股後股價 會即時反映為(HK$90.3 x 91股+45.11 * 30股)/(91+30) =HK$ 79.10
即是供股權可以讓你用每股$45.11買入市價為每股 $79.10的股票
供股權有 79.10-45.11的價值=每股 $33.99
供股權的市價會比理論價為低，因為有時間差、風險及對方的利潤
上述所講的除權前股價 HK$90.3是假設，因為還未到除權前的一天，股票及供股權的價值會隨市價改變。

根據上述例子，假設原本持有91股，理論上放棄供股，沽出30 股講股權，可以得到 30x$33.99= $1019現金，與此同時，除權後股價理論上會跌至$79.1，那麼股價市價賬面損失 ($90.3-$79.1) x 90 股=$1019，即是總計無大分別，分別只在於手續費及小許差價，以及持股量。

大口仔觀點：

換句說話講，股東完全有權選擇唔供股，賣出供股權而全身而退，有興趣供的股東則將新資金交給公司繼續做生意，唔存在迫股東上橋的問題。相反，若果渣打之前接受政府注資，普通股東一粒聲都無得出，股權就被大幅度被灘薄50%以上，你覺得邊種方法對股東公平？仲有，渣打於現市況能夠搵到包銷商承包18億英鎊股票集資，對渣打來說是市場的一種肯定，環球大銀行中唔係剩返幾多間可以做到。

至於供股後渣打會否失去發鈔行地位問題，先不論這地位對渣打是象徵意義大於實際義意抑或相反，大口仔覺得有部分朋友攪錯了淡馬鍚於供股過程中的身份。淡馬鍚係是次供股的包銷商及股東，作為股東，淡馬鍚當然有權按比例向渣打供股，維持股數於19%水平，作為包銷商，淡馬鍚有責任承包渣打於是次供股的股票，以確保渣打籌集到足18億資金。

在極端情況下，淡馬鍚有機會要被迫增持渣打至22%，然後失去發鈔行地位，但實際上渣打的股東大部分都會供股，餘下的部分淡馬鍚亦可找其他的投資者買入股份，由於供股價夠低，所以好大機會搵到足夠投資者買入足夠股票而無需淡馬鍚直接買入，渣打早前進行了一次極全面的投資者演示亦是為這次供股做準備。

今晚寫住咁多先，聽晚如無意外會寫渣打若成功供股後的資本情況及目標價....

渣打供股

渣打集團今日中午時段宣佈供股，以每股$45.11，91股供30股，集資18億英鎊，完成供股後，渣打的核心資本比率升至7.4%，一級資本比率則升至9.8%，集團所有董事及主要股東淡馬鍚會同時參與是項供股計劃。

除了供股消息，渣打罕有地同時公佈了截至2008年10月底的業績....

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081124/LTN20081124110_C.pdf

消息公佈後，不少網友對渣打的供股計劃都感到悲觀，奇怪渣打何以用大幅低於市價的方式供股，亦質疑渣打早前為何拒絕政府注資後又展開今天的供股計劃。

於大口仔看，渣打供股不是壞事，拒絕政府注資的決定亦無錯，我相信當日接受英國注資的銀行有得揀的話都不會接受政府注資，因為不接受注資可保留銀行營運的靈活性，經營及派息政策又不用受制於政府。

渣打以大幅低於市價供股的目標只有一個，就是確保是次供股可獲取大部分股東接受，同時增加資本。作為股東，供股同夾錢做生意無異，如果你選擇供股，供股價的高低其實並不影響你於公司內的利益。錢放在銀行，銀行可在波動的環境下進行對公司有利的收購，或在非常時期過後派回及股東。當然，如果股東放棄供股，股東的權利則會被大幅攤薄。

俾你揀，你想高價供股但集資失敗，定低價供股但獲大部分股東支持而成功集資呢？

大口仔會選擇供股....

渣打集團二零零八年第三季中期管理層報告

渣打集團出了二零零八年第三季中期管理層報告，官方公布可按以下網址：

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081028/LTN20081028284.pdf

大口仔簡單地總括，渣打管理層透露第三季的企業銀行利盈有所增長，但增速比上半年有所減慢，信貸質素維持，存款穩定地流進銀行，但投資收入因市況轉壞而減少。銀行的資產質素保持強勁，雖然要為美國某些金融機構倒閉撥備，但對渣打集團的盈利影響輕微。

於大口仔眼中，渣打這份第三季中期管理層報告信心十足，維持看好新興市場的經營策略，渣打股價近期受新興市場貨幣下跌而大受影響，但無損大口仔對渣打管理層的信心。

一個有趣的問題：匯控同渣打的管理層都同時看好新興市場的長遠發展，同近期資金大量流出新興市場相映成趣，誰對誰錯？

渣打銀行2008年中期業績 (風險因素)

老規矩，寫完渣打銀行的利好因素，點都要寫幾點風險因素平衡下。今次從頭到尾閱讀渣打銀行的中期業績報告，其實都幾欣賞渣打管理層對集團現況及未來發展情形的分析，感覺他們的披露都頗真實，所以大口仔以下寫有關渣打銀行的投資風險，有不少觀點都是參考渣打管理層的....

由於渣打銀行集中投資於亞洲、非洲及中東地區，上述地區在未來半年至一年內，預計都會飽受高通脹、能源及商品價格高漲及歐美出口市場委縮所影響。如果新興市場政府透過收縮貸款規模來壓抑通脹，對渣打銀行的經營狀況來說將會大大不利。相反，如果新興市場政府以加息或讓本國貨幣升值來控制通脹，反而對渣打銀行的營收有利，股東們需要密切留意。

其次，因為能源及商品價格高漲令新興市場，特別是中小型企業的生產成本上升，加上歐美市場的出口環境越來越差，有機會令到新興市場的放款環境變差，令貸款撥備水平上升，最後影響到渣打銀行的盈利表現，我們要密切注視能源及商品價格的走勢。可幸的是，最近一個月的能源及商品價格有回落趨勢，應可減少這方面的憂慮。

最後，大口仔留意到渣打銀行的壞帳保障比率大約維持在75%-80%水平，可能是管理層對銀行所批出的貸款質素有相當信心吧！不過綜觀環球經濟在未來兩年的走勢，我認為仲係保守一點比較好。