美國的最新救市計劃

美國的最新救市計劃，又名"舊有資產公私營投資基金 (PPIFs)"於昨天正式公布，歐美金融股隨即升過不亦樂乎，看來新任財長對投資者的期望管理還是有辦法的。

要形容該計劃並不複雜，主要係財政部及聯儲局聯手為私營投資者提供誘因，令他們願以用貼近資產真實價值的價格買入"毒資產"。所謂誘因係乜呢？主要係美國官方為私人投資者提供貸款或為其貸款提供擔保，令投資者可以用極平的利息放大資本金去購入"毒資產"。官方提供的貸款或擔保都屬無追訴權(non-recourse)的，換句話講私人投資者只需投入少量資金，即可以槓桿方式買入問題貸款或資產抵押證券。

整個計劃的設計都建立在一個假設之上，無論是問題貸款或資產抵押證券也好，官方認為兩者的現價都受市場缺乏流通性所影響。以問題資產抵押證券為例，其實好多屬AAA級以上的證券都無出現違約情況，但因為市場對所有屬於資產抵押證券的資產都一下子失去興趣，市場上又缺乏新資金提供與有興趣的投資者購入資產，最終形成惡性循環，資產價格一浪低於一浪。

一旦官方為投資者提供槓桿資金，而投資者的損失又設了上限，市場對有關問題資產的投資回報就有數得計。據美國財政部的資料顯示，私人投資者透過PPIFs買入問題貸款的槓桿可以高達6倍，買入問題資產抵押證券則為最高4倍。以$1資金搏取$4或$6回報(因資產質素而定)，只要買入資產的水位夠，美國當權者的假設又沒錯的話，私人投資者以槓桿購入問題資產的贏面不細。

大口仔相信美國政府會指示"國有銀行"投石問路，將部分資產放進計劃中試溫，計劃公布前政府亦一早同幾間巨型私人投資公司傾掂數，只要拍賣一展開，問題資產的定價問題是有機會解決的。拍賣循環一起，政府資金加上私人資金便會為部分問題資產解凍，最後那些因資金較充裕而死抱問題資產不放的金融機構亦將受惠，釋放出的資金會重新為社會提供槓桿。

成也槓桿，敗也槓桿！

曙光雖然初露，但美國的救市路還很長，仲有一籮問題未解決，投資者不宜因一兩日的升市而過份亢奮。

資料來源：http://www.ustreas.gov/press/releases/tg65.htm