匯豐美國2008年第一季業績及管理層中期報告 (分析)

匯豐昨晚公布了2008年美國方面的第一季業績報告，更重要的是一如往年，於公布匯豐美國第一季業績的同時亦公開了管理層對公司中期營運的報告及觀察。坦白講大口仔重視管理層中期報告多於美國第一季業績，因為管理層報告更具前瞻性。

大口仔於5月5日匯豐美國業績(預告)一文中，列出十點值得跟進問題，現基於匯豐已公開的資料為讀者作進一步跟進，同時於筆記末段點出匯豐按公允價值對本身債項列賬手法的個人睇法。此點較具爭議性，會計仔亦於筆記內作出較詳細的分析 (先謝過喇！)。大口仔對會計仔的觀點不盡認同，但君子和而不同，我亦嘗試按本身對SFAS No. 159的認識及匯豐的披露寫出個人觀點 ，歡迎跟進討論。

前文：匯豐美國第一季業績及管理層中期報告有幾個重點值得留意：

1. 美國生意係做多定做少了？匯控融資的生意做少了一點，貸款組合由2007年12月的1,777億 (美元，下同)輕微下跌至2008年3月的1,709億。利息收入由47億下跌至41.4億。貸款組合的減少是為了降低風險，管理層於2007年年報亦透露2008年會持續地收縮貸款組合，此點符合預期，估計美國業績2008年會繼續錄得虧損，損失金額視乎撥備情況，會繼續跟進。

2. 按揭斷供率如何？賣樓收數的損失如何？按揭貸款拖欠2個月以上的比率，首按由6.9%升到7.4%，二按9.9%升到10.8%，但升勢有所放緩。賣樓收數情況未有披露。

3. 還款問題有冇擴散到其他貸款業務？如有，有幾大影響？各類貸款產品的拖欠比率同時上升，但升勢有放緩跡象，汽車貸款的拖欠出率更由3.7%意外地跌至2.8%。

4. 匯控需唔需要為旗下兩間SIV撥備，重組過程是否順利？報告未有披露需要為旗下兩間SIV作重大撥備，早前透露重組過程順利，大口仔有信心匯豐將來亦不需要為有關安排作重大損失準備，350億美金唔會"凍過水"。

5. 葛霖同紀勤話於次按風暴中，匯豐可發揮其資本雄厚的優勢，三個月過去，發揮成點？報告中未有進一步透露會如何運用資本優勢，但指出英國零售銀行業績增長良好，相信同近期英國推出低息定息按揭產品吸納優質生意有關。目前正進行的收購有南韓、台灣、美國有亞裔及西班牙客戶網絡的小型銀行，亦有表達繼續留意收購機會的意願。

6. 英國以較低定息搶客，成效如何？成效應該唔錯，市場佔有率有信心由3%升到10%。

7. 對美國及英國未來半年經濟發展及息口的睇法？對美國經濟睇得幾淡，估計樓市會疲弱到2009年，經濟衰的可能性非常大，長度及深度暫未能作合理估計。英國經濟平穩，未有特別提到會轉弱。報告指出由4月開始信貸息差回落，表示金融市場有回穩跡象，大口仔估計2008年下半年再大幅減息的機會不大，加息又無乜可能，應該會持平一段較長時間。

8. 卓越理財的發展情況，特別於美國及日本市場？卓越理財進展良好，新一季度再吸納了100,000名客戶，每名客戶為銀行提供超過2,000美元收益。無特別提到美國及日本市場。

9. 保險業務的1000日發展策略的進展？無特別提及。

10. 美國業務的擴展情況及策略？無特別提及美國擴展情況及策略。

其他大口仔覺得值得提及的論點如下：

• 2008年Q1的利潤比2007年Q1多 (當時次按危機尚未爆發)。
• 匯豐美國的第一季撥備為32億，少於預期的46億，有放緩跡象，但數字亦可能受季度因素影響。
• 期內為環球及資本市場分部撇賬26億。
• 工商業務及私人銀行業務錄得紀錄盈利。
• 未來美國貸款業務的拖欠比率有機會進一步上升，原因除了受經濟因素影響，亦因為緊縮貸款組合，基數少了但拖欠額維持而令比率上升。
• 出受英國總部的18億收益尚未入賬
• 出受法國分行的19億收益會於2008年7月入賬

最後，想就匯豐按公允價值對本身債項列賬手法提出自己的睇法。其實如果大家有細閱2007年全年業績，您一定都會留意到此一其他收入。好多人都睇唔明究竟此其他收入係乜東東，會計仔好好咁引領大家，於匯控融資的2008年第一季業績報告內找到相關資料及答案，有時間大家睇睇P23,24同P40,41，再睇會計仔同大口仔兩個講法，自己去了解有關爭論點。

匯豐於2007年1月選擇接受左FAIR VALUE OPTION (FVO)去將本身債項用公充價值入賬。由於要同時符合US GAAP同IFRSs，匯豐只可將本身債項同時符合US GAAP SFAS 159同IFRSs的才可用新方法入賬。

呢類債項有幾多呢？據透露，匯豐於2008年3月有長期債項1,187億，其中有32.9億為定息債務，按FVO入賬。由於2007年尾開始美國聯儲局開始大幅減息，所以匯豐所發行的債務因利息下跌而上升 (利率升債價跌)，錄得10.29億損失，但匯豐早為有關損失以SWAP的形式作對沖，為匯豐賺回9.26億 (發債公司因為預期息口向下而為所發債務作對沖係常見策略)，所以匯豐因利息下跌而引致的賬面損失大約為1億。

但點解會有債務以公允價值入賬的收益呢？原因係匯豐早兩三年以低息發行了定息債，因為當時信貸環境未轉差，定息的利息定得非常低，但2007年中開始金融市場動盪，即使聯儲局大幅減息都未能令同業拆息回落。但銀行間的拆借是按同業拆息計算的，所以相對地，匯豐早年拆入的平息債便相對更值錢，收益是按現市況同債務定息的時期比較而計算出來的 (匯豐於P41有提到)。

當然，上述計算方式你是否接受是很有爭議性的。大口仔一向對類似的會計手法不以為然，例如資產重估收益、衍生工具重估收益、債券重估收益等等。不以為然的原因只得一個，就係上述種種XX重估收益都係唔影響一間公司的命脈 ─ 現金流！

以匯豐為例，你話佢將債務按公充值收益入賬係"玩魔術"，但點解同時又唔講匯豐為所持有債券相關產品撇賬係"反魔術"？匯豐美國第一季有27億係"玩魔術"而得，但同時又有26億"反魔術"而失！埋欄計數都係中性影響，所以大口仔一路話要用經營者的角度去睇匯豐的經營表現，生意是做多了還是做少了，最後埋單要為貸款組合"輸"幾多錢，而唔係去研究數字上的魔法。

有時真係覺得所謂新的會計制度真的越改越亂....

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