匯控的第三季 (業績公布)

匯控公布首三季經營狀況，結果比想像中好得多，有以下幾點值得留意的：

1. 按實際基準計算，2009年首三季的業績比2008年好。因為2008年上半年的基數高，所以2009年上半年的業績比2008年同期倒退，但計首三季則已經超出2008。2008年第四季經營環境有幾差大家可能仲記憶猶新，即係話匯控2009年的全年按實際基準計算將會好過2008年。

2. 一如預期，匯融(甚至匯控)的撥備好大好大機會於2009年見頂，好彩的話甚至已經於2009年中見頂，跟據2004-2007一段的做法，未來兩年匯控撇賬比撥備金額高是不難預見的。

3. 英國大做按揭後的壞賬率不如外間於2008年所預計的高，這點大口仔早已指出，因為匯控在逆市下可以揀客，優質客的拖數比率同整體失業率的關連性不大，而按揭的抵押水平亦在甚高水平。

4. 環球資本市場的收入維持高水平，只要一日政府的無償補貼不取消，大口仔看不到匯控這方面的收入會大幅減少。但當政府的無償補貼取消，到時利息上升，匯控股東應該開心都黎唔切。

5. 大口仔口中的隱藏資本開始釋放，今季釋放了約26億，令匯控的核心一級資本比率由第二季的8.8%升至9%，這個數字冠絕歐美大行(渣打供股及配股後的數字是8.4%)，大口仔預期若一切順利，匯控的核心一級資本比率將會由隱藏資本中得到額外的0.8-1%，到時估值將又要重估。

6. 匯控在第三季為債務重估收益錄得35億虧損，但這些是數字遊戲。如果投資者對匯控2008年的有關收益不以為然，那今日就不要對外間說匯控的債務重估虧損嚴重云云。對大口仔來說，兩者都應該減去，看基本盈利才有意義。2010的業績將不受上述項目影響，投資者對匯控表現會更易掌握。

2008年11月的恐慌情況還歷歷在目，一年過去，匯控已經穩穩的站起來擴張勢力。金融海嘯中，匯控沒有在海嘯前麻木擴張、沒有在海嘯中好大喜功、沒有受外間壓力放棄美國市場賴債、沒有為資金壓力出售中國的戰略性資產，匯控亦沒有掩飾自己買入匯融的過錯，唯一做得不好的是供股時機的選擇真的差到加零十，但作為股東還是要充心感謝管理層的努力。

匯控的估值應會被重估，較合理的估值為經調整後的2倍PB、2.8倍TPB。