食得夠尖大快活

網友話佢覺得大快活的食物好難食，問我點解會買入這種小型公司....

先不論大快活的食物水準如何，大口仔買入大快活的原因好簡單：大快活2009年的業績能見度好高，估值低兼有turn around的利好因素。

記得去年今日，當大快活宣布2008年中期業績，市場對大快活公佈的數字非常失望，毛利率跌之餘更削減派息一半，加上有部分投資者將大快活2007年的特別股息假定為常設股息去計算大快活的息率，得出的結論係大快活經營不善，減派息等如現金流有危險，接著公布全年業績時更每況愈下。

究竟大快活是否這樣不濟呢？

問題出於2008年下半年(即2008年10月至2009月3月)，大快活2008年下半年錄得營業額倒退之餘，毛利率更錄得1%的倒退。不要看輕這1%的倒退，因為這正是大快活2008年盈利倒退的關鍵所在。大快活2008年毛利率倒退主要因為租金、食物材料居高不下及因金融海嘯而推出的優惠增多。時而勢逆，上述三點因素都在今年不復存在，大家樂剛公布的中期業績可以為大快活的投資者帶來莫大啟示。

假設大快活2009年全年營業額與2008年全年相若，即14-15億港元，毛利率由2008年的12.8%增長到13.3%，大快活2009年全年賺1.0-1.1億港元的機會不少。因為大快活要預留資金興建大埔食品加工廠，大口仔將大快活的往績派息比率由60%下調至50%，即2009年的派息若為0.5-0.55億港元。

現價計預期PE為7.83-8.67倍，息率為5.76-6.34%。或者會再有驚喜....