2008年11月18日星期二

匯控2008年第三季業績及管理層報告 (業績分析)

匯控集團主席葛霖在2008年第三季管理層報告內表示:在金融體系經歷嚴峻的減債過程中,匯豐雖然不能獨善其身,但當其他同業實力減弱之時,我們卻有機會鞏固和擴張較重要的業務,待市況恢復穩定時,我們的實力將更加鞏固。當中以卓越理財和私人銀行業務的客戶增加,對大型企業和機構的服務範疇擴大,以至對工商客戶的服務提升等情況,均對日後的發展最為利。

以上一段說話,大口仔認為葛霖說得真實及有前瞻性,無意對匯控的業績盲目樂觀,坦白講大口仔亦低估了雷曼事件對全球經濟的影響,但對我來說,最重要的是知道今次金融海嘯有沒有沖走匯控的核心競爭優勢。正如葛霖說,匯豐雖然不能獨善其身,但當其他同業實力減弱之時,匯控卻有機會鞏固和擴張較重要的業務,待市況恢復穩定時,匯控的實力將更加鞏固。

整體經營狀況

總體來說,匯控在新興市場及歐洲地區的營運表現算幾好,利息收入在美國市場收縮信貸的情況下(匯控第三季的利息收入減少3億美金)仍然可以保持到上半年約8%的增幅,但費用收入方面受到投資環境惡劣的影響,收入在第三季開始倒退,並預計第四季持續。

歐洲業務維持穩建,減值撥備第三季開始上升,但首三季則減於去年同期,報告內特別提到英國的住宅按揭抵押品仍然充足,如果大家記得,早幾個月英國的管理層曾經透露,英國的按揭貸款對抵押品比率約在55-60%,看來歐洲的經營環境仍然未有如外界所預計般惡劣。

新興市場的收入增長在第三季能夠維持上半年的速度,除香港外,中東、中國及印度的收入增長良好,香港則受到息差收窄及服市相關收益減少影響,全年計香港的業績應會倒退15-20%左右。

匯控首三季在歐洲、亞洲及拉丁美洲的營運情況保持理想,但因為金融海嘯影響,預計到第四季的經營環境加速轉差,若三個市場加起來能保持去年收益已經算好。另外,美國市場始於係關鍵所在,大口仔會在下一篇文章中開始分享。

13 則留言:

匿名 說...

那為什麼業績一出,沽盤排山倒海而出,是否暗藏憂患,先沽為上?

大口仔 說...

匿名:投資者擔心美國市場的後續發展。

匿名 說...

現在匯豐美國信用card,次按,Alt-A, 優質按揭,餘下貸款額還有多少? 另已做provision/write off 又多少? 充足未?

祖祖 說...

滙豐美國及滙豐融資的確令人擔憂...

匿名 說...

Honestly you got very good analytic skills. However, the stock price (79) just speaks for itself again. The most important thing is their management team is not as good as you think. If you look back this financial crisis, it seems they realize the crisis 2 hours before the public (providing how much more data and expertise they have). In these 2years in their minds, it was all about profit. They dont have a sense of what is happening/ will happen in world's economies.
You're also correct that the mortgage market in euro/UK shall not be as serious as US. However, it's only because of the quick action of EU and UK govt. If you got a chance to ask them how HSBC can make money in China and India in future, they can only bullshit some generic stuff like building an extensive network, etc. They want but don't know how to do.
Let's compare the old UK management style and now its US management style, you will understand what I mean.

巴林 說...

唔知佢會唔會真係出售匯融呢 !

不過,那間金融機構會此時此刻接手呢 !!!

匿名 說...

Short HSBC and Long Standard Charter.. How do you think of this pair trade?
Tigger

匿名 說...

Long Standard Charter in UK and short Standard Charter in HK, you have already lock in a handsome profit

匿名 說...

大摩曾指出,匯控北美房貸巿值與帳面值間有很大差距,光把這一差距作撥備,已令其核心資本充足比率跌破6% (法定比例為4%).....

pisces-hk 說...

to 匿名:
where did you get
"大摩曾指出,匯控北美房貸巿值與帳面值間有很大差距," ?
can you please point out the source?

what is 大摩's 匯控北美房貸巿值 vs. 匯控北美房貸帳面值 ?

Thanks

匿名 說...

Ming pao news regarding HSBC

大口仔 說...

匿名(1):下一篇會講到,稍等。

祖祖:全球經濟都令人擔心呀!可以好大獲。

匿名(2):多謝你讚賞,$79的匯控的確反映了未來一年的經營情況絕不輕鬆,但放眼世球,有幾多間公司夠擔話未來一年可以大幅增長?特別係銀行金融業。

我亦唔同意你指出匯控對次按問題的反應太慢,講真佢地係第一個於2006年10月指出問題所在,2007年全年減少貸款組合,近期美國政府、花旗、美銀實行的幫助業主免斷供措施匯控2007年已經開始做,總總措施令匯控在美國市場的損失盡量減少。

英國方面,除了英國政府近期的救市措施,匯控老早在2006年及2007年收緊按揭貸款,2008年先開始大做,完全歸功於政府亦似乎有欠公平。

巴林:多數唔會。

Tigger:大口仔會興趣做對沖,你贏多D。

匿名(3):可以盡細少少講出大摩的論點嘛?

pisces-hk:我都想知,HAHA....

匿名 說...

英美业务堪忧 汇控或削派息
2008-10-28 07:45
核心资本充足率或跌至6%以下
据08年中期报告,北美占汇控整个贷款组合25.7%。大摩上周的研究报告引述汇控管理层指出,集团北美贷款的现巿值与帐面值间,有330亿美元差距,这是当地楼巿下跌、贷款人还款能力大减带来的结果。大摩估计,若汇控如数撇账,它的核心资本充足比率,便会跌至6%以下,距巴塞尔资本协定4%的要求,相当接近。
美国的楼价还有机会下跌,令上述差距势进一步拉阔,汇控的核心资本充比率或进一步跌。以迈阿密为例,据报道,平均房价为年租金的22倍,过去20年的倍数为15倍,可见房价偏高;同时,美国的失业率由去年底的4.4%升至近期6.1%,买家能力转弱,房价仍不容乐观。
英楼市未止跌
除美国外,汇控占汇控中期贷款组合36%的英国业务也难寄厚望,当中英国楼巿已开始下跌(见图)。据大摩分析,美国的贷款撇帐,已几乎令汇控做不到法定的核心资本充足比率,再加上英国市场的收益萎缩,汇控更难有裕余增加甚至维持丰厚派息。汇控于本月上旬向其附属英国汇丰银行注入7.5亿英镑(约101亿港元),金额相等于汇控今年6月底股东权益总额1%,令人不得不忧虑其英国业务可能转坏。
股价必重返帐面值
读者可以质疑,汇控10月20日宣布,斥资6.075亿美元,买入印尼最大工商银行之一PT Bank Ekonomi Raharja Tbk(「Bank Ekonomi」) 88.89% 股权,若资本不足,何以有此举?所以,笔者只能说,汇控减派息的压力非常大,不敢断言它一定减派息,只是阴霾未散之下,股价难有起色。
彭博社综合券商预测,汇控08年预测每股帐面80.7元,现已跌破此价位,面对巿波动,何时重返帐面值之上难料。但笔者可以肯定的是,汇控重返每股帐面值水平之上,是迟早的事。
撰文 江伟明

(来源:明报财经)

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