小弟這個BLOG越來越不像樣，由日記轉至週記，再由週記轉至雙週記，沒有更新筆記的時間長得大口老婆都看不過眼，溫馨提示有時間不如更新一篇。
這段時間不是沒有事情發生的，銀行界由年初的無限風光，到年中的杯弓蛇影，再到年尾的見好就收，動盪在商業社會是必然的，但斷估唔到香港銀行業要提早結束五十年不變，走國內銀行的計劃經濟路線。
希望不會長期化吧？
投資方面就真的乏善可陳，10月搏了一次反彈後動極思靜，12月初再搏一次卻上得山多終遇虎。10月賺的彈藥仍在，搏不到就算吧！但我是傾向大市有機會已經見底的看法，但要以身犯險，還需要一個有力的follow through day。
小弟年尾例牌會放一個"長"假，假期會誇越聖誕新年，長多少少仲可以過埋農曆年，趁有時間會整理一下自己的投資思路，事業前途等問題。小弟有預感2012年對我來說會是一個多變之年，希望是窮則變，變則通啦！唔係就慘喇！hehe~
祝大家有個愉快既假期！新年後再會，後補2011投資回顧 (如有)....
2011年12月28日星期三
賓架手記 (12)
2011年11月19日星期六
賓架手記 (11)
璀璨過後，是否要回到黑暗？
早前股市回升，一眾散戶及財演由恐慌到興奮，只不過用了兩個星期的時間。我看到老師在沾沾自喜，我看到散戶認為高處未算高，但候高放貨的聲音則越見微弱，人們都忘記了，只不過兩星期前，誓神劈願話"如果升返一定走"的說話....
炒衍生工具無罪，當報章及不少道德份子大呼香港成為大賭場，投資者都以炒衍生工具為生，我反而覺得大市風高浪急，香港散戶以衍生工具作投資工具並無不妥，是否個個都要訓身買入正股才算投資？
只要懂得平衡風險，控制注碼，其實買賣正股同個別衍生工具並無分別，當然衍生工具不是人人都明，有好多未買先輸及廿土莊家控制的品種投資者是絕不應該碰的，如果投資者唔明都要買確實抵打，但我們不能一句就否定了衍生工具的存在價值。
上篇賓架手記提到中環人都像在等放假，兩個星期過去，有一部分中環人終於等到了，卻原來放的是長假。匯豐裁員計劃啟動，一葉知秋，其他金融機構陸續行動，可幸2009及2010金融機構都收復了不少失地，今次裁員應還有能力派肥雞餐，被裁的人正好當放一個悠長假期....
都係果句，今日市差客戶輸清光，聽日又係輸完又黎賭過....
2011年10月29日星期六
賓架手記 (10)
10月結，中環人都好似懶洋洋的準備過節，雖然大市於10月份來一個終極反彈 (不是6 East講的終極一跌)，但個市仍然靜個鬼，大把人眼把把手持現金反著大市反彈2,000點，或者走去學人沽空，應該已經被市場徹底教訓....
大市由16,000回升上來，開始聽到多左人話由熊入牛，講的人在大市反彈至20,000點時仍然滿手現金，他們準備進場，咱們準備著鞋走人，應該錯不了。個人看法，11、12月大市應該唔會點大跌，大升又無份，中間出現幾次震倉再回升是有可能的，到時再看大市反應行動就是了。
歐洲方面的救市有了最新一輪行動，將救市基金以借貸方式增加至10,000億，容許希臘Hair Cut 50%債。同坊間的看法一致，這種三不像的方案救得一時唔救得一世，睇下幾時燒埋法國，等德國好好考慮退出歐元區或整個歐洲成立一個超主權的財政部，當然，權力將會集中在德國人身上。未解決.....未解決.....
每年11、12月都是小弟最忙的日子，一方面要為了明年的業績做最好的準備，另一方面小弟一家大細都的生日、結婚紀念日、聖誕節、倒數等都會在12月發生，可以預計會公私兩忙得幾緊要，不過忙還忙，每年12月都是一個開心的月份，期待！
2011年10月23日星期日
賓架手記 (9)
近日在中環遊走，每日都經過"佔領中環"的根據地，我當然無興趣成為他們的一分子，不過就好有興趣知道這隊軍隊的組成部分....
一看之下，發覺有三分之一是雷曼苦主的殘餘部隊，他們與佔領中環的主力合流，希望成為一支新勁旅....但無耐更多的雷曼苦主早已一邊叫口號，一邊排隊拎完賠償返屋企，剩下的十個八個苦主，唔知點解特別苦，佢地可能唔知金融海嘯大把人輸多過20%，買左雷曼有得賠80%以上已經跑贏大市....
當然唔少得梅媽.....在中環返工每日好似同客打仗一樣，間中經過長江同匯豐之間，聽下梅媽為我地精心準備梅姐既經典金曲，實在為為上班的一大快事。梅媽你要努力，我都想知道遺產信託人按正指示執行委託人的指令，會唔會因為梅媽你播幾首金曲、拉幾長橫額、搵幾十個唔知乜水簽名就可以推翻。如果可以，我發誓以後唔叫d客安排任何形式的信託.....
陣容雖弱，但選擇的根據地可以話集天時、地利及人和於一身。首先，匯豐廣場有蓋遮頭，不怕日曬雨淋 (好辛苦架，大佬！)，此為天時。其次，這根據地平時人流極多，更有匯豐提供免費WI-FI，廣收宣傳之效，亦易於與外界保持聯繫 (唔上網點得呀？)，此為地利。最後，一到星期日 (明天)，大批菲傭更有可能加入"佔領中環"行列，到時聲勢更為浩大 (人地一早佔領左中環十幾年啦！)，此為人和！
利害，真利害.....
2011年10月15日星期六
賓架手記 (8)
港股連升六日，反彈幅度超過2,000點，是反彈？是返牛？莫衷一是。
坊間返牛的聲音仍然唔多，早前叻唔切的好多財演仍然在叫人買"防守性"強的公用股、中移動等股票進倉，有趣的是，在這反彈期間，公用股指數顯著下跌，跟財演搵食切記要反方向才行，要不然被左一巴右一巴的機會甚高。
市場對大市進一步反彈的期望升溫，但未見過多的樂觀情緒，預測反彈應該持續。
樓市方面，每一次到樓市的轉捩點，市場都能迫政府出手"資助"置業，好不神奇。不過今次係特首退休前最後一擊，推出有賺無蝕的新居屋應市，應可減少對市民的殺傷力。小弟從來都唔眼紅人富貴，但願到這批新居屋或新置安心推出時會如坊間推想般反應熱烈吧！
2011年10月9日星期日
賓架手記 (7)
與島勝猛素未謀面，但從CUP的網誌中無意中看到他整理了以下的有用資料：
說其有用，因為相信歷史及人性總會不斷重演。回看過去最近的五次熊市，取其平均、樂觀及悲觀情況下的指數情況去估算未來市況，有如在大海航行有張地圖在手。
這資料有用過偽價值投資者口中念念有詞的咒語、亦勝於花時間看財演們吹水哪些股份具有投資價值。當然，他們的言論還是要看的，因為代表了大多數市場的看法，正好逆向而行。
有趣的是，最近五次熊市的長度有三次約於12個月完成，其餘1987年那次的長度是21個月，2000科網那次則長達37個月。低位方面，最樂觀是13,600點、中位數是11,100點、最悲觀是8,300點，有趣的是，最近五次熊市的最低點都高於或差不多等如上次熊市的最低點，高點亦是如此(2007年那次因直通車事件打茅波最終才能高見32,000點)。
作為參考，我們不能忽略已經長於12個月的熊市隨時有機會結束。當然，我們無需去估今次熊市會歷時幾耐，因為市場的走勢會話俾我地知....至於高低位，我傾向今次熊市的低位會於14,000點至11,000點出現，高位則會高於25,000點。
總結，如果你相信歷史，今次熊市的低點未見，熊市完結的時間最少還有一個月，更相信最少維持多半年以上 (讓市場走勢話俾我地知)....
一年後會重看此文再作總結，再一次感謝島勝猛的資料分享。
2011年10月8日星期六
賓架手記 (6)
最近極速反彈1,500點，你有錢落袋嘛？
還是剛被市況嚇怕清倉，在最近的反彈市中毫無寸進？當然，在熊市中搏反彈是藝高人膽大的動作，一般散戶不參與實屬正常，但咱們亦不應該斬腳趾避沙蟲，因為在熊市的極速反彈浪中，投資者可能可以比牛市更快地賺取回報，像最近兩天的反彈市，不少股票不知不覺已由低位反彈10-20%。
問題是投資者對市況掌握的功力有多高？能否大約捕捉到物極必反的時機？以及，最重要的見好就收的心理質素....最近兩天的極速反彈，心水清的朋友早已留意到坊間看牛的聲音早已完全消失、報紙大字標題地討論著熊市，股市會於短期跌至15,000，甚至散戶最愛的老師都不敢於"低價"買入2628 (當然，反彈後又大聲地吹噓自己的價值投資如何了得是另一回事)，更多的朋友"終於"都清倉了結，這種市場氣氛能否再一次極速跌下去呢？是值得商榷的....
反彈會否持續？天曉得....但無可否認，這兩天極速反彈真正有入貨、有錢落袋的人少得可憐，如果大市要繼續跌，一個更像樣的反彈，一個能持續最少三數個星期的穩定期似乎是最抵消費。今日嚷著要趁反彈斬倉的人，會否又一次變成高追呢？咱們拭目以待。
Steve Jobs的離去帶給小弟的餘韻持續....
能反思的地方太多，對中國、香港的反思，對自己做了三十年人的反思，對養育大口B的反思，甚至對自己未來生活的想像都有著不同程度的啟發。我們的生存有太多時間更似為著別人而活，但究竟有沒有為自己預留足夠的空間去發揮所長，做自己喜歡做的事呢？兩者又應該怎樣平衡呢？
這些問題最終都"應該"沒有答案，Steve Jobs離開前有冇一個"完美"的答案呢？我好想知....
2011年10月6日星期四
To Steve Jobs!
如果第日大口B同我講，佢第日大個想做唐司長口中香港年青人應該學習的李+x，我會面紅，同時擔心被其他親戚朋友問點解大口B想容許下屬起發水樓、諗盡辦法在超市不同日子改價錢賺婦孺錢，然後心諗：唔係下嘩....仔！
但如果大口B同我講，佢想做Steve Jobs，我諗理性如小弟都會衷心希望佢努力試一次，即使知道大口B成功的機會不高，因為Steve Jobs實在是萬中無一地改變了世界，但年青人只要有夢想，一試又如何？
沒有太多恭維Steve Jobs的說話想說，只想引用Steve Jobs幾年前在史丹福大學對當年的畢業生分享有關他本人的三個故事與大家共勉！
我今天很榮幸能與你們一起參加畢業典禮，史丹福大學是世界上最好的大學之一。我並未從大學畢業，說實話，今天是我有史以來離大學畢業最近的一天了。今天我想向你們講述我生活中的三個故事。不是甚麼大不了的事情，只是三個故事而已。
我的第一個故事是關於如何把生命中的片段串聯起來。
我在Reed大學讀了6個月之後就退學了，但是在我真正離開學校之前，在學校待了18個月。那麼我為甚麼要退學呢？
故事要從我出生的時候講起。我的親生母親是一個年輕，還未結婚的大學畢業生。她決定讓別人收養我。她非常希望讓我被大學畢業生收養，所以在我出生的時候，她已經做好了一切的準備工作，能使我被一個律師及他妻子收養。但是她沒有料到，在我出生之後，律師夫婦突然決定他們想要一個女孩。我的養父母（當時他們仍在我親生父母的觀察名單上）在半夜突然接到一個電話，「我們現在有一個不小心生出來的男嬰，你們想要他嗎？」他們回答道，「當然！」但我的親生母親隨後發現，我的養母從未讀完大學，而我的養父甚至沒有讀完高中，所以她拒絕在收養合同上簽字。直到幾個月以後，我的養父母答應她一定會讓我讀大學，她才同意讓他們收養我。
退學是一生中最佳決定
在十七歲那年，我真的上了大學。但是我很愚蠢地選擇了一間幾乎和史丹福大學一樣昂貴的學校，而我的父母還是藍領階層，他們幾乎把所有的積蓄都花在了我的學費上。六個月之後，我不知道價值所在，不知道我在一生中想做甚麼，也不知道大學怎樣能幫我找到答案，而在這裏，我幾乎花光了父母這一輩子所有的積蓄。所以我決定要退學，我覺得這是個正確的決定。不能否認，我當時的確非常害怕，但是現在回頭看看，那的確是我一生中最好的一個決定。我做出退學決定之後，終於可以不必去讀那些令我提不起絲毫興趣的課程，並且還可以去讀那些看起來有趣的課程。
這並不是一件浪漫的事情，我失去了宿舍，所以我只能在朋友房間的地板上睡覺，我去撿5美分的可樂瓶子，僅僅為了填飽肚子，每個星期天晚上，我需要走7英里的路程，穿過這個城市去Hare
Krishna寺廟，只是為了能吃上這個星期唯一一頓好一點的飯，但我喜歡這樣，我跟著我的直覺和好奇心行動後所遇到的很多事情，此後都被證明是無價之寶，讓我給你們舉一個例子：
學美術字為Mac機設計奠基礎
Reed大學在那時提供的美術字課程也許是全美國最好的，在這個大學裏面的每個海報，
每個抽屜的標籤上面全都是漂亮的美術字。因為我退學了，沒有受到正規的訓練，所以我決定去參加這個課程，去學學怎樣寫出漂亮的美術字。我學到了san、serif和serif字體，我學會了怎麼樣在不同的字母組合之中改變空格的長度，還有怎麼樣才能作出最好的印刷式樣。那是一種科學永遠不能捕捉到的、美麗的、真實的藝術精妙，我發現那實在是太美妙了。
當時看起來這些東西在我的生命中，好像都沒有甚麼實際應用的可能。但是十年之後，當我們在設計第一台Macintosh電腦的時候，這些東西浮現在我大腦裏。我把當時我學的東西全都設計進了Mac，那是第一台使用了漂亮的印刷字體的電腦。如果我當時沒有退學，就不會有機會去參加這個我感興趣的美術字課程，Mac就不會有這麼多豐富的字體，以及賞心悅目的字體間距，那麼現在個人電腦就不會有現在這麼美妙的字型了。當然我在大學的時候，還不可能把從前的點點滴滴串連起來，但是當我十年後回顧這一切的時候，真的豁然開朗了。
再次說明的是，在你向前展望的時候是不可能將這些片斷串連起來的；你只能在回顧的時候才能他們串連起來，所以你必須相信這些片斷會在你未來的某一天串連起來，你必須要相信某些東西：你的勇氣、目的、生命、緣份。這個過程從來沒有令我失望，只是讓我的生命更加與眾不同而已。
被炒之初受重擊 後來覺美好
我的第二個故事是關於愛和損失的。
我非常幸運，因為我在很早的時候就找到了我鍾愛的東西。我在二十歲的時候就與Woz在父母的車庫裏面開創了Apple公司。我們工作很努力，十年之後，公司已從車庫中的兩個人發展到了擁有超過四千名的僱員、價值超過二十億的大公司，而在公司成立的第九年，我們發布了最好的產品Macintosh，那時我剛過三十歲。之後我被炒了魷魚。你怎麼可能被你自己創立的公司炒了魷魚呢，是的，在Apple快速成長的時候，我們僱用了一個很有天分的人與我一起管理這個公司，在最初的幾年，公司運轉的很好，但是後來我們對未來的看法發生了分歧，並且吵了起來。當爭吵不可開交的時候，董事會站在了他那一邊。所以在三十歲的時候，
我被炒了魷魚，而且是在眾目睽睽之下被炒了。在而立之年，我生命的全部支柱離自己遠去，這真是毀滅性的打擊。
在最初的幾個月裏，我真是不知道該做些甚麼。我失去了手中的權杖，覺得自己讓同我一起創業的人非常沮喪，我與David Pack和Bob
Boyce見面，並試圖向他們道歉，因為我把事情弄得糟透了。當時我是一個公認的失敗之人，我甚至想過逃離這個城市。但是我漸漸發現了曙光，我仍然喜愛我在做的這些東西。蘋果公司發生的這些事情絲毫的沒有改變這一點。我被驅逐了，但是我仍然鍾愛他，所以我決定從頭再來。
學懂不對任何事情都確信
我當時沒有發現，但是事後證明，從蘋果公司被炒是我這輩子發生的最好的事情。因為，作為一個成功者的沉重感覺被作為一個創業者的輕鬆感覺所替代:
不對任何事情都那麼確信。這讓我覺得非常自由，並讓我進入了生命中最有創造力的一個階段。
在接下來的五年裏，我創立了一家名叫NeXT的公司，還有一家叫Pixar的公司，然後與一個後來成為我妻子的出色女人相識。Pixar現在是世界上最成功的動畫製作工作室，他製作了世界上第一個用電腦製作的動畫電影，「玩具總動員」。在一系列事件發生後，Apple收購了NeXT，然後我又回到了Apple公司，我們在NeXT研發的技術在Apple的復興之中發揮了關鍵作用。我還和Laurence一起建立了一個幸福的家庭。
要去找自己所愛的
我可以非常肯定，如果我不被Apple開除的話，這其中任何一件事情也不會發生的。這個良藥的味道實在是太苦了，但是我想病人需要這劑藥。有些時候，生活會拿起一塊磚頭向你的腦袋上猛拍一下，但是不要失去信心。我很清楚唯一使我一直走下去的原因，就是我做的事情令我無比鍾愛。你需要去找到你所愛的東西，對於工作是如此，對於你的愛人也是如此。你的工作將會佔據生活中很大的一部分，你只有相信自己所做的是偉大的工作，才能樂在其中。如果你現在還沒有找到，那麼繼續去尋找，不要停下來，全心全意的去找，當你找到的時候你就會知道。就像任何真誠的關係，
隨著歲月的流逝只會愈來愈緊密，所以繼續尋找，直到你找到他，否則不要停下來！
我的第三個故事是關於死亡的。
當我十七歲的時候，
我讀到了一句話，「如果你把每一天都當作生命中最後一天去生活的話，那麼有一天你會發現你是正確的」。這句話給我留下了深刻的印象。從那時開始，在過去的33年裏，我在每天早晨都會對著鏡子問自己，「如果今天是我生命中的最後一天，你會不會完成你今天想做的事情呢？」當答案連續幾天都為「不是」的時候，
我知道自己需要改變某些事情了。
「記住你即將死去」 便可以隨心去作
「記住你即將死去」是我一生中遇到的最重要的箴言，他幫我啟示了生命中重要的選擇。因為幾乎所有的事情，包括所有的榮譽、所有的驕傲、所有對難堪和失敗的恐懼，在死亡面前都會消失，而留下的才是真正重要的東西。你有時候會思考你將會失去某些東西，「記住你即將死去」是我知道的能避免擔心「失去」的最好辦法。當你已經一無所有的時候，你沒有理由不跟隨自己的心去行動。
大概一年以前，
我被診斷出癌症。我在早晨七點半做了一個檢查，檢查清楚的顯示在我的胰腺有一個腫瘤，我當時都不知道胰腺是甚麼東西。醫生告訴我那很可能是一種無法治癒的癌症，我還有三到六個月的時間活在這個世界上。我的醫生讓我回家，然後整理好我的一切，也就是做好死亡的準備。這意味着你將要把未來十年對你小孩說的話在幾個月裏面說完；意味着要把每件事情都搞定，讓你的家人會盡可能輕鬆的生活；意味着你要說「再見了」。
我整天和那個診斷書一起生活。後來有一天晚上我作了一個活切片檢查，醫生將一個內窺鏡從我的喉嚨伸進去，通過我的胃，然後進入我的腸子，用一根針在我的胰腺上的腫瘤上取了幾個細胞。當時我很鎮靜，因為我被注射了鎮定劑，我的妻子也在場，後來她告訴我，在顯微鏡下觀察這些細胞的時候醫生開始尖叫，因為這些細胞最後竟然是一種非常罕見的可以用手術治癒的胰腺癌症。我做了這個手術，現在我痊癒了。
那是我最接近死亡的時候，
並且我希望這也是以後幾十年中最接近的一次。從死亡線上活了過來，死亡對我來說，只是一個有用卻抽象的概念的時候，我可以更肯定一點地對你們說：
沒有人願意死，即使人們想上天堂，也不會為了去那裏而死。但是死亡是我們每個人共同的終點，從來沒有人能夠逃脫他，也應該如此，因為死亡就是生命中最好的一個發明，他將舊的清除以便給新的讓路。你們現在是新的，但是從現在開始不久以後，你們將會逐漸的變成舊的然後被清除。我很抱歉用了這麼戲劇性的描述，然而這是真的。
別浪費時間 重覆明人的生活
你們的時間很有限，所以不要將他們浪費在重覆其他人的生活上。不要被教條束縛，那意味着你和其他人思考的結果一起生活。不要讓其他人喧囂的觀點掩蓋你自己內心的聲音。還有最重要的是，你要有勇氣去聽從你直覺和心靈的指示，他們在某種程度上知道你想要成為甚麼樣子，所有其他的事情都是次要的。
當我年輕的時候，有一本叫做「整個地球的目錄」（The Whole Earth Catalog）的雜誌，他是我那一代人的聖經之一。他是一個叫Stewart
Brand的傢伙在離這裏不遠的Menlo
Park創作的，他用詩歌一般的腔調將這本書帶來了這個世界。那是六十年代後期，個人電腦還未出現，所以這本書全部是用打字機、剪刀還有偏光鏡製作出來的，有點類似軟皮包裝的google，在google出現35年之前：這是理想化的，其中包含了很多靈巧的工具和偉大的想法。
Stewart和他的伙伴出版了幾期的「整個地球的目錄」，當他完成了自己使命的時候，
他們出版了最後一期，那是在七十年代的中期，我還是你們這個年紀的時候。在最後一期的封底上是一張清晨鄉村公路的照片（如果你有冒險精神的話，你可以自己找到這條路的），在照片之下有這樣一句話，「保持飢餓，保持愚蠢」，這是他們停止發刊的告別語。「保持飢餓，保持愚蠢」，我總是希望自己能夠那樣，現在，在你們即將畢業，開始新的旅程的時候，我也希望你們能這樣。
「保持飢餓，保持愚蠢」
非常感謝你們。
2011年9月17日星期六
賓架手記 (5)
綜觀上星期的股市表現，大市開始對壞消息暫時視若無睹，如一眾BLOG友所說，有見底現象，至於下注與否，好視似閣下現時的倉位及接受風險程度，看君宜自行衡量。
週末前獅子行再主動提高按息，H按加到空前的H+2.3%以上，P按則加到P-2.1%，單以P按而論，因為P本身一直沒有隨H而下降，換句說講現在做按揭的息口已經比金融海嘯發生前高得多，應驗了大口仔年初預測息口上升的看法，只是這息口上升沒有體現在H的急速上升上，這點實在有點出乎意料。
這對樓市當然有直接衝擊，因為加息會影響買樓的回報率。現時樓市本身的租價比已經高於歷史平均水平 (參考脫苦海兄的說法)，就當市場將美國國債長期低息的因素計算在內，投資物業的回報在減去利息後差不多已經無利可途，再加上政府動真格於2011年大增土地供應，物業的供應量預計在2014年開始回復政常水平，看來買入物業收租的財富增值遊戲要暫告一段落，如果樓價在現水平往下調15-20%或銀行重新放水才有誘因重新將資金投入。當然，若閣下早一兩年前已經買入物業自住或收租，那時的貸款利息是H+0.7%，則應如任總所說，無必要"沽空"物業了....
現階段似乎股市比樓市值搏率更高，是否如某最佳分析員所說是25年一遇則難說，在市況不穩的情況下要看選的股票是否有投資價值。對持有330的投資者來說，上星期的反彈像從來都沒有發生過一樣，還是深處於思捷的"熊三"走勢如中，與思捷的處境極類似的3818又如何？看走勢圖幾乎是如出一轍。如果個別投資者一而再，再而三選中看似極平、歷史派息優厚的所謂"價值投資股票"，要被質疑的不是市場效率，而是投資者的選股能力本身。
小弟不是要否定價值投資股票的方法，只是同一套少林武功，有人學到爐火純青好打得，又有人學到半桶水仲要去收徒弟教人，作為小投資者如大口仔，實在應該盡早檢討得失，努力再改進自己的投資方法。
歐洲方面，上星期拋出成立歐洲財政部，發行歐元區共同債券等新方案，能否解決問題呢？如果成立歐洲財政部能得到歐盟成員支持，那發行歐元區共同債券可能仲會有一絲希望，但除德法兩國，其他國家會讚成嗎？若不成立歐洲財政部，德國有可能讚成發行歐元區共同債券嗎？這死胡同要解決，唔知道要幾長時間，但市場要反彈上升幾時都唔需要藉口。
明天到國內公幹幾天，下星期見....
2011年9月13日星期二
賓架手記 (4)
2011年開鑼第一天大口仔的投資全舖草皮，開賽後見姚本輝的馬應去不去，看似上名但最後50米力弱時有出現，當時已心知不妙....
嗯，下星期再努力！
中秋佳節，除了人月兩團圓外，亦令人回想起三年前那風雲色變的時刻。無錯，如果閣下記憶力不是太弱的話，當會記得三年前雷曼倒閉後那令人惶恐不安的週六日。之後星期一開市的情況已忘記了，反正最後大市步入熊市，在一個股市相對不高的水平再往下大插，跌到一個令人難以置信的水平，匯控亦是由那時起"跑贏大市"。
小弟當然不希望今年會案件重演，但種種跡象顯示咱們不能掉以輕心。美國的問題故然令人頭痛，但歐盟的問題似乎才是解不開的死結 (美國政府求仁得仁)。歐洲的問題似乎只剩下兩個選擇。第一，歐盟成員國同意開倉為成員國無限量買單，條件係買單量較多的國家對別國，如德國的權力(最少在財政上)大幅提升，但部分財政健康的小國能否接受這種做法真是天曉得？第二，德國正式退出歐盟重用馬克。簡單講即解散歐盟，將各國的損失鎖定在現水平。這結局現在看來似仍是天方夜譚，但在德國民心趨變的情勢下，又有誰敢說不可能？想深一層，小弟覺得這做法反而是最徹底的解決辦法。
沒有統一政治、財政權力的地區使用統一貨幣，並嘗試對成員國作出債務擔保，現在看來實在有點可笑。李超人旗下公司早前發行以歐元單位計價的票據，當時有好多人問點解，答案實在是寫在牆上。
無論是以上的那個結局即將上演，可以肯定的是現在的局勢短期內很難穩定下來。現在的局勢必定在一件極端事件發生後才有機會完結。那極端事件是甚麼呢？那可以是上述的第一、第二結局，亦可以是其他，但震撼度必須要夠強才能成事。Let's wait and see.....
最後，留意到有報度話中國的M2增速放緩，但央行同時正檢討M2的計算方式，研究將其他表外理財及貸款計入M2的計算方式當中，這點同之前央行將開承兌匯票的存款計入計算RRR的政策一脈相連，新政策似乎陸續有來。
2011年9月11日星期日
2011年9月10日星期六
賓架手記 (3)
轉眼即將步入第四季，股票市場仍然風高浪急，每週的波幅上下限動輒1,500以上，作為小投資者，看好看淡都有被打兩巴掌的風險，實在是考驗功力的好時機。
無論把口幾叻，寫文章有幾勁，大幾多例子叫自己做老師，如果持有中十隻有八隻成為盈警股，仲要係在該公司出盈警前最少大半年已經叫弟子門逢低買進，此世界十一大奇境除了叫人神往之外，亦實在值得散戶們深思的一個課題。
像信仰般對某些行業及公司投以信心一票、完全忽略行業某些隱藏風險、口號式的為某些股票設下"目標價"，以上種種能否幫投資者戰勝市場呢？我的答案是否定的....
一年前在下出了一篇文章，叫信事實！不要迷信....，至今仍然是本BLOG最高瀏覽量的文章之一。當日用了939、272、2628、3998及2005做比較，說明信仰口號的代價可以十分昂貴。今日回看，當日自己兩隻持股3998及2005差不多同年年尾因本身行業出現了負面因素，在FA+TA都確認向淡下，如果當時無適時沽出，後果可以好嚴重，2005現價更加是遠低於小弟當日的買入價。
至於939、272及2628，自2010年下半年以來，FA根本上無好過，TA同時亦確認了當中的負面因素，若果今日都仲要盲目買進，實在無人可以幫到你。無人敢講939、272及2628永遠無翻身一日，但要買，都仲係等各種負面因素有明確方向及在TA確認了的情況下才下注吧！見底反彈後的10-20%升幅絕對值得讓出來買個保險....
作為香港+銀行人，對匯豐最近的裁員行動當然別有一番感受。但與坊間的看法不同，小弟對此事沒有太多負面看法，因為自覺商業社會從來都無感情可言。可能自己一直在前線打滾，自問對飯碗的安全感從來都是來自業績而不是公司對自己的感情 (點解要對你有感情，感情值幾多錢？)。保持機動性，交不出表現隨時準備起身是合理結果，同理，同事交到表現但公司給與的待遇與市場有距離亦應自行決定是否另謀高就。這些商業原則小弟從來都覺得理所當然....
今日匯豐裁員、聽日可能到中銀、美銀、花旗，但需唔需要驚呢？好視乎個別人士的競爭能力，我唔會天真到好似匯豐有位行家講，自己又後生又大學畢業無野需要驚，因為即使你又後生又大學畢業，無表現都一樣要走，這點雖然有點諷刺，但又相對公平。銀行從業員的薪酬自2004年以來一直比其他行業高，高溢價其實反映了這行業的高流動性風險，呢個世界無Free Lunch既.....
2011年9月5日星期一
賓架手記 (2)
近兩個月，大家都對升跌500點以上的市況習以為常了吧？有幾件新聞值得同大家分享，串連起來的結果，看君可以自行推斷自己的....
1. 美國及德國的國債息率已經跌破歷史新低。
2. 巴西在高通脹的情況下減息。
3. 希臘及意大利在歐洲救援基制要通過的緊張關頭，意圖違反減赤承諾，德國國會即將表決歐洲救援基制是否合憲。
4. 中國將內銀開承兌匯票的存款納入計算存款準備金要求，並好大機會進一步將信用證、銀行擔保及其他表外貸款納入計算範圍。
5. 好一部分市場人士已經預期QE3的推出只是時間問題。
6. 在高通脹的情況下，實在感覺不到香港或國內有任何放水現象。
7. 好多人對2628仍然充滿信心 (包括身邊同事朋友)，即使2628已經跌回海嘯低價，內銀有類似現象。
我當然沒有水晶球知道未來一兩星期的市況會怎樣發展，但在任何激烈波動的市況中，少做少錯似乎是錯不了的....
2011年8月28日星期日
賓架手記 (1)
好一段時間無更新筆記，各位網友好嗎？
這幾個星期股市風高浪急，牛二熊一的討論此起彼落，但小弟認為這只是學術性討論多於一切，最重要還是看看自己的戶口是多了錢還是少了錢，買了中電長建領匯咪仲係牛二囉，買左中人壽中動向思捷，點止熊一呀？熊三都黎緊啦老友！
對最近的市況，小弟認為上落的空間有限，跌不會再恐慌式下跌兩三千點，升亦不會像某些樂觀派預期般上望兩萬八千點 (如Six East)。但在歐洲債務危機影響下，與歐洲金融機構相關的股份都不宜沾手 (例如所有銀行股、思捷、利豐等)。
美國則更像20年前的日本，低利率會維持一段長時間(5年？10年？)、經濟長期無起色、失業率長期高企，最睇唔通係貨幣，如像日本則會長期升值，但美元會嗎？妨間大部份的看法是長期貶值....
反而中國在國外形勢不明朗下有重新放水機會，最近的Shibor在連創新高開始急降，A股這領先市場在最近的大跌市中跌幅有限，更於上週做成勁做了一個follow through day，若再保持強勢多一週，國內相關股份有重新留意價值，特別係內需相關的公司更應優先看好。
內銀內保公司方面，內銀的股價跌幅已經相當大，大部分內銀更已經創52週新低，若中央開始放水，內銀有機會相當接近低部，若緊縮政策持續，內銀的股價好大機會跌到一般散戶無法想像的水平。內保面對的問題則更複雜，利率上升理論上應有利保險股，但投資者無法有效了解內保公司賣出保險條款的DM為何，加上內地股市持續不滯，都係果句，不明白的就不要滿懷信心大量持有，最近看到大量散戶抱著2628不放欲信心滿滿，小弟不敢說對錯，但認為危機意識總是要有的，當然現在回看可能已經太遲。
最後想說說最近一期I-Money訪問香港麥當勞一姐黎韋詩小姐 (Randy Lau)，近幾年聽到不少七八九十後投訴上一代人死霸位子不走，阻礙他們上位，但小弟從來不讚成這種講法，商業社會弱肉強食，從來都是有能者居之，特別是現今社會的節奏越來越快，老一輩要跟上步伐已經越來越難，年資及人脈關係只是決勝的其中一些因素。
當然，機會永遠只會留給有準備及主動出擊的人，像黎韋詩小姐以39歲之齡(七十後)坐上香港麥當勞一姐的位置，當中所付出的努力外人實在很難想像得到。但有一點可以肯定，黎小姐1998年有膽Cold Call麥當勞，同時一個女仔肯於同年長駐國內做開荒牛是其中兩個主要原因....
2011年7月30日星期六
還是應以香港為基地
過去五天被公司委派到國內工作，時間雖短但對正在考慮到國內長期工作的大口仔卻起了不少啟發作用。
五天過去，結論只有一個：還是應以香港為基地 。
對香港人來說，如果有能力在香港與全世界的人競爭，國內應該沒有一個城市能提供這麼多機會，到國內發展的優勢亦不明顯。以香港人的身份走到國內，人家會將你視作香港專才，較好地了解國際市場，但長駐內地與國內人作本地競爭，喝酒不如人家、亦沒興趣與國內的暴發戶或其富二代經常出入娛樂場所，能贏嗎？機會看來不高....
國內同胞的錢還是要賺的，中國的工作閱歷亦一定要有，但計劃改變了。長駐內地可免則免，但短暫的國內工作經驗仍然會盡量爭取，在香港要坐在與中國業務相關的崗位上，越高級越好，目標是成為以香港為基地的銀行中國通。
2011年7月23日星期六
2011年7月20日星期三
2011年7月17日星期日
CV
因種種原因，今日"的"起心肝整理一下自己張陳年CV....
在FACEBOOK上寫出這"近況"，一眾好友即問大口仔是否打算搵工跳槽。其實大口仔已經好幾年無對外主動搵工，這幾年小弟的轉職、進升及潛在跳糟機會主要都由幾位相熟舊老闆主導，這種形式的事業發展方法當然有其好處，但同時亦不能抹殺市場上有更好的潛在機會。
坦白講，現職令大口仔想轉工念頭的Push Factor暫時細得可以，整理CV主要想知道市場上有沒有更好選擇，若有好的Pull Factor出現才會認真地想轉工問題。此外大口仔亦十分同意I-Money施伯樂的說法，定期主動整理CV有助了解自己過去一段時間的發展，若發現有停滯不前的情況亦要多加留意。
唔知你有沒有整理CV這種習慣呢？
贏？敢贏！
昨天的財經Blogger聚會，三個小時的暢談 ，談到很多不同的題目，當中又討論了"長持"及"動力"的問題。
您覺得哪個方法可以較好地幫你賺錢？
會上各有各的看法，大口仔的看法是，贏及敢贏是有分別的。舉例你對一隻股票並無認識，看到別人推介下膽粗粗買入搏贏動力升幅，你敢買多大？5%？10%？我想一般人應該不會買超過5%吧？就假設是5%，升100%倍可以為組合帶來5%回報，仲要當中有無數次震倉你要坐得穩才有這5%。
但有另一隻股票你對其信心十足，令你放心投下組合的20%進去，一條簡單的算式話俾我地知，那隻股票升25%已經可以為組合帶來5%回報。同樣的賺幅，常理話我知升25%的股票俾升100%的股票多，問題是，你敢"大注"及"坐得穩"嗎？
投資股票的人，多多少少一定買入過倍升、甚或10倍股，但即使是最尊業的投資者，如林少陽先生都承認，要在10倍股中由頭賺到尾是很困難的。如果對股票只是持有"搏"的心態，無問題，但最重要是知道自己正在做甚麼。
會上的另一得得著，是更確定買股票應是買盈利的"增長"動力，不要單純買平貴，而增長動力來自三方面，包括"銷量 (Q)"、"售價 (P)"及"成本 (C)"這三隻腳，化繁為簡。
2011年7月14日星期四
九興2011年第二季
6月過去後的第14天，九興公布了首六個月及第二季度的營運表現：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110714/LTN20110714582_C.pdf
1. 首六個月製造業務收入增長24.7%，銷量增長7%，單價上升16.7%。第二季度在基數較高的情況下仍然保持強勁增長。
2. 首六個月零售業務收入增長58.6%，同店收入增長37.1%。第二季度的收入增長82.1%，同店收入增長51.7%！零售業務的收入及同店增長於第二季度比第一季度大幅上升。分店數目保持以高於20%的速度上升。
作為小股東的大口仔無野想補充，請管理層繼續小心地為股東賺錢。報告完畢！
2011年7月9日星期六
滯漲來了？
全世界都開始進入高通漲時代....
兩年前大口仔認同"短期通縮，長期通漲"的看法，所謂長期，一般不少於三年。現在新興市場已經進入高通漲，歐美因為經濟情況仍然不滯，通漲還不算利害，但在歐美貨幣一再貶值的情況下，他們能逃避這個必然的問題嗎？大口仔認為機會不大。
有聲音認為滯漲尚待確認，但我相信所謂尚待確認只是99%同100%的分別。在滯漲的環境下，投資環境會異常惡劣，持有現金的散戶亦一定是輸家。大口仔這一代投資者應該無人有在滯漲環境下進行投資的經驗，美國在幾十年前試過，結果當時只有少數公司值得者購買。
未來一段不短的日子，值得投資的股票應該有以下特徵：
1. 成本轉嫁能力特高的公司
2. 不受價格管制的公用或類似公用公司
3. 負債率偏低甚至錄得淨現金的公司
4. 業務產生現金流特強的公司
5. 在低息時間完成產能擴充，未來一段時間無需要作重大投資以維持增長的公司
歡迎提出其他公司特徵可以在滯漲環境下脫穎而出。如果您認為有任何股票乎合以上條件，亦歡迎公諸同好。
2011年7月1日星期五
2011年半年結
六月結，人謂五窮六絕七翻身，究竟近幾天是粉飾太平的反彈還是應驗市場"智慧"呢？好快自有分曉。
2011年對大口仔來說並不是投資的好年份，年初選股的出錯、租樓策略的失誤都令大口仔今年的投資回報有所退步。可幸4月份痛定思痛，選股的方法更嚴謹，亦能把持住一些經細心研究而持有的股票，以避過5、6月的震倉令自己追回不少失地。
今年沒有較詳細記錄自己的交易情況，一來不想為自己帶來無謂壓力，二來亦實在不用向別人證明甚麼，三來小弟亦越來越明白高調的言論或股票只會有害無益，有細心留意大口仔文章及大口仔筆記的都會知道大口仔正在留意或持有甚麼股票，還是各自修行吧！
2011年上半年再一次證明市場比個別投資者聰明得多....
市場估2011年加息但2、1038、823等收息股屢創新高，事後看大家的存款息率有無加到？加息是加息，但加的是Spread而不是影響存款息率的HIBOR！
點解國內加息但2628等內險股卻於年初開始一再走弱？原來內地有新法規出台、內險公司的資債Duration亦不見得低過人！
還有內銀及682、2233、336等個別民企例子，證明了市場的效率實在高過很多人所想像，還是不要自作聰明得太多了！
倉內所有股票都出了全年業績，之後會寫寫估值及對其前景看法....
2011年6月16日星期四
保險股的迷思....
加息，傳統智慧話俾我地知對保險股有利，原因係三歲細路仔都聽得明的"利息上升令保險股的收入上升"，但真相是否如此簡單？
對定息投資有認識的會知道咩叫做Duration (D)，D越高代表定息產品對利息的敏感道越高，利息升，資產及負債的價值下降，相反，利息跌則資產及負債的價值上升。
但保險公司的資產及負債的D是可以不同的，應該話多數都不一樣，究竟是資產的D高定負債的D高，要看保險公司對利率的取態，以及銷售產品的特性而定。簡單講，因為賣出去的產品將來要科水，是債，賣太多定息產品那負債的D就會好高，相反，保險公司買太多定息投資工具，那資產的D就會超高。
宏利在金融海嘯前賣出好多高定息保單，宏利負債的D超高，一但利息下跌，負債的價值大升但資產價值追不上，結果宏利在低息環境中吃盡苦頭。
另一方面，點解中國利率上升而內保股好像未能受惠呢？原因只得兩個可能性。一，內保股於利率回升之前已經買了好多定息投資產品，如國債，所以利息回升初期根本未能受惠。二，內保股賣了很多非定息產品給投資者，利息收入雖然受惠利率上升，但同時支出亦上升，變相未能受惠，加上利率上升引發投保人士對保險產品回報的預期提高，嚴重影響了產品銷路。
究竟哪一類投資者可以把炮到完全掌握保險股的盈利能力呢？利息下降宏利死，利息上升內保又未能受惠，投資者應何去何從？
大口仔的結論是保險公司的盈利質素非一般投資者可理解，買保險公司要有"不要問，只要信"的信念，或對保險公司管理層有百份之一千的信心。
自問力有不及，都係有懷疑，持有現金較實際....
2011年6月7日星期二
Balmain? What Balmain?
倉內另一持股九興於5月31日公布與法國Balmain S.A. (Paris)組合營公司打內銷市場，詳情可以參閱公告：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110531/LTN20110531681_C.pdf
簡單講，Balmain提供設計、品牌及歷史，九興負責生產、提供國內銷售網等，以合營的方式進行似乎對交易雙方都較為公平，九興用到的資金亦較少，同時獲取Balmain的產品生產權封了蝕本門。
大口仔對Balmain一無所知，多方打探下才知Balmain是法國的老品牌，好多好多年前曾與Dior齊名，但創業難守業更難，最少近十年已經大不如前。
作為股東沒有抱著外國品牌就是美的態度看待此事，當初買入九興是因為看中其自家品牌出色兼有穩定現金流支持，最新的擴展方式讓九興有一條新的發展方向，但成功與否好難說，放長相眼看吧！
股市走勢方面，市場似乎頗受落，股價上升至$20的接近52w新高水平。
九興被市場忽略令大口仔更方心持有，正等待第二季銷售數據....
另，823今天創新高後回，似見了短期頂位，之後會進入Range Trading階段。
2011年6月6日星期一
全港最多人反對的股票 (2)
記得2009年8月及11月出過兩篇有關領匯的文章，說領匯雖然貴為全港最多人反對的股票，但仍然值得買入，當日以約$17買進，上年第四季因換樓於$24.5左右賣出套現，中間收過約$1股息，回報不俗。
幾個月過去，手頭現金因儲蓄及股票組合的轉變開始增加，大口仔於5月初以$24.2再次買進(其實是買得更多)。領匯6月1日公布業績，績前兩次大成交破頂，公布業績當日趁好消息回調，一日過後再次企穩並於第二日再次破頂。
領匯的走勢強勁，一方面市場的風險胃納降低，另一方面息口仍然低企，資金追逐回報穩定的資產。2009年分析領匯，相信可以於3年內每年保持10-15%增長，增長動力來自改善商場及提升營運效率，並相信823可以變成一隻年息10厘，並且派息有機會繼續增長的債券。兩年過去，如果以當日$17計，扣回收息的$1，領匯未來一個年度相信可以派到約$1.2股息，以成本$16計算，股息率已經達到7.5%。
今日再看領匯，大口仔將盈利預測延長，即由2011年起計領匯仍然可以在未來3年保持平均約10-15%增長，這已經計算最底工資、利息回升等因素影響。未來的增長動力仍然來自改善商場後的收益及成本效益的提高。我相信這部分的推動力仍未充份反映在業績上，特別是樂富商場投入服務後，一至兩年後才到達頂峰是合理預測。另外，反對領匯的聲音自新管理層上任以來似乎細聲了，何時有機會收購潛在商場亦是投資者有興趣的題目。
當然，無任何一隻股票可以長升不跌，未來要密切關注息口及本地經濟走勢，因為這兩點對領匯的估值至關重要，以4%股息率、2011年度派息$1.21計，合理估值約$30。
2011年6月2日星期四
狼來了？
上年開始當大部分人話內銀好平時已經開始講，講到有少少口臭，所以今年無乜講過....
溫水開始加熱，會唔會或者幾時引爆只取決於阿爺意願，反正都係數字遊戲，不少內銀逾期貸款多於一年都話有信心收回唔駛撥備，另一邊廂壞賬率又年年下降....
係架，阿爺肯還咪得多！希望今次都係狼來了，無人想金融危險"經常"發生。
am730
胡孟青 2011-06-02
內銀風光背後爛撻撻
無意唯恐天下不亂，但主觀感覺及客觀形勢，是時候需要多加關注內地銀行業的潛在風險。所指風險，並非指息差收窄、貸款減慢，而是出現大量或天文數字不良貸款的可能性。標準普爾早前預言，內地銀行業不良貸款比率可能升至10%，並非「靠嚇」言論，如果從多個因素分析，標普推算可能不單止是最壞情況預測(Worse Case)，反而是一個基本預測(Base Case)。
過往5年多，內地銀行不良貸款比率處下降軌，但不要忘記這歸功於內銀重組上市集資，及中央巨額注資將大量壞帳註銷。據銀監會數字，內地五大國有商業銀行不良貸款比率，由05年的10.49%，大幅改善至去年的1.31%。如確信內地經濟好，貸款質素改善，如信內銀上市後加強內部監控，風險管理得宜，這組數字完全無疑問。問題是不良貸款理應與貸款水平具備同步走勢，在貸款增加下，不良貸款比率自然上升，現實中的銀行無可能批出1 0 0億元，98%是優質貸款，到批出200億元，優質貸款比例更竟然升至百分之98.8%。
的而且確，令我奇怪是配合刺激經濟，09年內地新增貸款接近10萬億元(人民幣，下同)，去年亦有近8萬億元，遠遠超出過去數十年平均水平，但翻看前年五大銀行不良貸款比率只有1.8%，較之08年低1個百分點，到去年更進一步回落多半個百分點。
貸款天量急增，不良貸款比率反而顯著下降，難怪連羅兵咸中港區高層近日亦於<華爾街日報>撰文，提出內銀不良貸款比率有人為被低估可能性。由熟悉內地金融業，有龐大生意網絡的四大會計師行高層道出潛在問題，似乎內銀面對的非小問題。
內地銀行壞帳只有上升風險，沒有下降空間，這一點其實銀監會已經默認，否則銀監會主席劉明康不會不斷要銀行做壓力測試，更不會繼續下令銀行提升資本充足水平要求。說穿了，監管機構(最少部分)是心知不妙。內地壞帳來自三大源頭，統統是公認的死穴。一，地方貸款融資平台貸款接近8萬億元，大多數有壞帳風險。因地方靠貸款起基建製造政績，但大部分基建屬浪費投資，根本不能產生足夠現金流償還債務，回收期亦往往超長。二，是來自樓市，當前既要調控樓市，並兼顧控制不良貸款兩大目標，根本是背道而馳。
三，中小企貸款問題可能最早爆發，事關太多有關中小企融資困難，要靠高利貸度日的消息不斷傳出。內房開發商現時貸款息率普遍達九分息，即係年息90厘，正常售樓利潤已很難抵銷開發成本。中央要正視問題之消息甚囂塵上，橋唔怕舊，十多年前用於為內銀剝離不良貸款及壞帳，方便鋪路上市方式，遲早出現地方政府平台版本，只是今次要為國捐軀者，反而是因中央振興經濟獲鼓勵盡情放貸為達標的國有商業銀行，果然係養兵千日、用在一「招」，阿爺要撥亂反正，原來離不開一招。
2011年5月27日星期五
未來不是這樣準備的....
鏗鏘集：等待安居的日子
其他文章：利字當頭：平反八萬五
在我們對內地新移民喊打喊殺，大叫人家是煌蟲的同時，大口仔更憂慮本地年輕高學歷寄生蟲應運而生，而且有上升之勢。
執輸行頭慘過敗家？
大學未畢業就覺得自己第日搵唔到錢？
為了搬出黎唔同屋企人住或抽居屋而"提早"申請公屋？
年輕人，未來不是這樣準備的.....
2011年5月24日星期二
榮休
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110524&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=15279885
鄭大班榮休，在退休前飯局與記者間有幾段有趣對話....
1. 鄭生對匯控新CEO有讚無彈，事實係歐智華上台後多位匯控新舊管理層對有類似評價，至於紀勤則大多不願評論。由始可知，當日紀勤無綠主席一職不是時機未到，而係跟本從來都無佢份。如果讀者有留意，歐智華上台後有幾項事項係紀勤有做佢無做的，包括沒有入住香港的大班屋，留返俾王東勝、沒有經常去各地"巡舖"、沒有硬性要求匯控所有電腦系統都要內部研發。是好是壞，一兩年內自有分曉。
2. 鄭大班是另一位對浦偉士先生讚譽有加的匯控高層。浦偉士先生在匯控的神級地位，不是靠面面俱圓而得，反是因為他嚴格但賞罰分明的風格而得到眾人讚頌，敢問現在匯控或香港又有幾人可以(或有膽)做到這種境界？
3. 昔日的鄭大班是窮等人家，身體亦不太健康，要「靠洗碗打工」、於新西蘭完成碩士課程，回港後在競爭激烈的面試中取得行政管理人員一職。當天的競爭真的不及今天嗎？當日香港向上爬的機會真的比今天多？大口仔認為世界沒有因人改變，變的只是個別人士的心態罷了！
祝鄭大班身體健康，退休生活愉快！
2011年5月22日星期日
No News is Good News！
太耐無寫文章，原因是政治唔想講，工作講太多有點奇怪，投資股票嘛....選定投資對象後會牛咁眼釘住有關公司的新聞，但大部分被選上的股票一般都沒有太多"令人興奮"的消息，最多做下季結及半年結。
大口仔對此毫不介懷，反而覺得對於自己投資的股票是"No News is Good News"！
太高調，太多財演/大行提到的股票不是迅速下滑便是放完煙花再歸於平淡。反而那些低調，業績良好但沒甚麼知名度的卻靜靜起革命，傳統智慧再一次獲得肯定！
年初自己犯了過份尋找新投資對象的毛病，不適當地降底了選股標準，令組合回報跑輸大市。這其實是大口仔的老毛病，在2011年又犯上了這低級錯誤，要多多檢討、吸取教訓，以收報失地。
2011年5月10日星期二
2011年5月9日星期一
匯豐不合格的2011Q1
這份第一季業績不可能算合格，特別是英國有關保險的撥備未有更清晰的交代....
收入在資本增加的情況下持續減少，歐洲業務在經濟改善下仍充滿不確定性，最大的可取之處係估值相當平，但估值平不是唯一最有力的買入理由，匯豐公布資料後在英國的表現代表了市場的看法。
還是期望利息盡快回升最實際吧！
匯控2011年Q1業績：http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110509/LTN20110509179_C.pdf
2011年5月6日星期五
2011年5月2日星期一
2011年5月1日星期日
2011年4月29日星期五
新卡片
今日放工前收到印好的新卡片，比想像中快，因為我其實尚未履新....
回想去年中毅然要求當時的上司讓我平調轉職，有職不升，更離開了自己已經做得不錯的Comfort Zone，曾經讓別人有種敬酒唔飲飲罰酒的感覺，當時決定了我行我素，因為由始至終大口仔在事業上的目標都頗為清晰─"出道後頭十年內只專注Exposure，將金錢及職級放在一旁"，目標確定了便應自信滿滿地大步向前，遇到錯節即時檢討，不會輕言放棄。
這大半年真的很努力，用行動證明自己在新環境中的能力不會輸給別人，起初喘不過氣，被人看輕，但可幸努力最終得到認同。這次轉職後的升職對我意思重大，一則證明了我在公司內的適應力高、可塑性強，二則這新台階對我將來在公司內及公司以外再找尋機會的叫座力大幅調升，三則向家人算有交代，追回幾個月前選擇不原位升職的失地。
投身社會大學剛好八年，尚有兩年畢業，要好好珍惜餘下時間，好好裝備自己，建立人際網絡。
2011年4月27日星期三
在行業艱難時買進龍頭股
大多數投資者看公司的盈利表現買賣股票，而盈利表現受多方面的影響，包括生意額、成本、毛利及未來發展潛力等。
一般公司業績最亮麗的時候毛利率會達至頂峰、於公佈亮麗業績前一兩年接到大單或行業的週期運行到高點等。除了一些極之少數可以持續保有成長性的皇牌企業外，投資者如果在行業的高峰期買進其他大部分公司，一般都是吃虧居多，特別一些以項目為本的公司更甚。
明白上述道理，假如閣下並不肯定所投資的企業是否那少數的例外，一般在行業的低潮期買進當中的龍頭，命中率及回報應該會相當不俗。
經過一輪合理研究，決定在管道行業的低潮時期(即2010年)買入珠江鋼管(1938)，在一次性大單於2010年反映完畢、整體行業的週期亦於2010年運行至谷低的情況下，珠江鋼管適時上市集資，在低潮時在適當的地點擴充產能，2011年開始的營運表現令人期待。
2011年4月17日星期日
2011年4月16日星期六
給九興管理層的幾個問題.....
1. 零售業務的新店是否都是自營店？會否以特許經營的方式擴充，考慮點如何？未來2-3年的開店步伐如何？
2. 零售業務的廣告開支佔零售業務的收入百分比如何？是按零售額遞增還是每年的固定開支計劃？
3. 零售業務的海外發展計劃如何？會否先專注國內業務才外闖？
4. 零售業務的增長會否為製造業務帶來不利影響？品牌經營者會否限製九興發展自己的品牌？有何預防措施？
5. 製造業務的主要競爭對手是誰？大家的定位如何？九興有何優勝之處？零售業務的發展會否令製造業務流失到主要競爭對手上？
6. 2011年及2012年對製造及零售業務各自的資本開支(含廣告支出)計劃如何？派息政策如何？
7. 管理層提到或會收購新業務，請問是為都是鞋類業務？在女裝零售業務未完全發展及錄得大量盈利下收購新業務是否上策？
8. Stella Lunar及Whar For會否開發副線產品，如時裝及童裝鞋款？
期待答案....
2011年4月14日星期四
加息的日程
最近加息的步伐加快，市民對此感受得深是因為樓按由以往的H+0.7%加到現在約H+1.2%.... 但其實加息的日程在去年尾及今年初已經在企業貸款的層面反映，新貸款動輒要H+2%以上，甚或乾脆做回以P為單位的貸款，在銀行資本僧多粥少的情況下，你認為銀行還有多大興趣做風險低的H+0.7%樓按？ 大口仔看現在的加息只是第一步，市民真正會受到影響還是要待H由現時的歷史低位回升至平均水平，現的H+1.2-1.5%亦應該是樓按的Fair Level，不會再大升但亦難回跌至過去的超低水平。至於H，我還是看最遲今年中會開始上升，1個月H會由現時的0.2%回升至0.6%左右。 加息是一個溫水煮蛙過程，起初不察覺，但去到途中感到熱了卻又走不出水煲，嘿！大家準備泡溫泉吧！
2011年4月13日星期三
不再獨家？
繼新加坡之後，今天倫敦亦表態有意成為人民幣的離岸中心.... http://hk.biz.yahoo.com/110413/263/451qk.html 有人看淡此舉有礙香港發展人民幣業務的前景，大口仔則看新加坡及倫敦的舉動對香港發展成人民幣離岸中心有重要意義。不是嗎？我想問如果全世界只有香港及中國對使用人民幣作支付工具有興趣，香港作為"唯一"的人民幣離岸中心又有何意義？利益又從何說起？ 香港及本地銀行的最大利益，只有在人民幣正式成為國際其中一個交易貨幣時才會正式體現，這不是獨家不獨家的問題，是市場對人民幣有冇需求的問題。至於本地銀行，人民幣市佔率高的銀行，都在等LIBOR及HIBOR上升吧？哈！
2011年4月11日星期一
九興2011年第一季
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110411/LTN20110411418_C.pdf 頗欣賞九興的財務透明度，可能基於公司對上市後的幾年信心十足。少有的上市公司作季度簡報，季報沒有太煩瑣的數字，最重要的如銷量、均價、零售業務的增長及同店銷售的表現得。 其實早前上市公司抗拒季報，但簡單如此的季報卻又能令股東了解公司的最新情況，九興這種中小企可以，為何其他上市公司不能？ 說回季報，訂單據報全滿，銷量增長7.8%，單價增長16.8%，代表公司有能力轉嫁成本，銷量亦穩步上揚。 零售業務方面，收入增長32%，最重要的同店增長亦達21%，收入增長會滯後於開店數目，因為新店的好壞不是一時三刻可以看到，但看同店增長，產品似乎繼續獲得客戶歡心。開店數目以年增長25%的速度上升，重要的是，九興開的都是自營店，應收帳造數的風險較細。 作為股東，收貨！
2011年3月28日星期一
額外Bonus
中銀昨天宣佈了新的雷曼賠償協議，此新聞本應對中銀股東無影響，因為要撥備的都在2009及2010年做了 (共40億)，但有趣的是，中銀同時宣佈新的賠償方案令中銀有機會回撥30億。 點解賠償多了反而可以回撥？ 因為雷曼債券的抵押品並不是一文不值的，大部分雷曼債券都是因為發行人雷曼兄弟倒閉，再加上2008年尾金融市場大幅波動而跌至20-30%水平。2年半過去，當市場回復平靜，當賭徒輸完又黎賭過之際，這些抵押品又再次變得有價值。 作為雷曼債券的分銷行，中銀曾經深受打擊，為此事作出40億撥備及賠上了重大商譽，"好彩"雷曼事件公眾針對的是整個銀行業而不是個別銀行，中銀這次似乎可以含糊過去。另一樣好事係，隨住雷曼債券的抵押品價值回升，中銀是肯定可以錄得回撥的，問題是"幾多"及"幾時"。 個人認為新的和解方案會得到大部分雷曼投資者歡迎及通過，在抵押品值價回升的情況下，中銀於今年內錄得30億回撥的機會不少，30億等如中銀去年全年盈利的18%左右。
2011年3月26日星期六
中銀香港2010年全年業績
中銀出了全年業績，總的來說比預期中好，先總結幾項重要的營運數據：
1. 淨利息收入比去年同期升4.5%，其他營運收入升6.5%，全年股東應佔溢利錄得16.5%增長。
2. 貸款升22%，客戶存款(撇除同業存放於結算行的人民幣)升21%，存貸比率維持59.5%的低水平，值得留意的是客戶存款是在2010年下半年才錄得急升，即中央宣布進一步放寬人民幣貿易結算之後，半年間中銀的存款升了1,300億，約10%。
3. 提取減值準備前之淨經營收入在利差水平受壓的情況下仍然錄得5%升幅。
4. ROE是14.1%，成本對收入比率是34.8%的超低水平。
5. 人民幣存款佔市場總額的38%，但暫時人民幣業績對整體的業績貢獻有限。
中銀於10月27日作出了第三季度財務及業務回顧，當時是如是說的：
本港經濟在2010年第三季度繼續增長，反映在商業投資、零售業銷售及物業投資的增長，以及失業率下跌等方面。然而，面對市場競爭激烈，利率低徊，銀行業的經營環境仍具挑戰。截至2010年9月30日的9個月期間，集團(1)提取減值準備前的淨經營收入為港幣196.48億元，經營支出為港幣68.84億元，而上年同期則分別為港幣198.34億元及港幣92.50億元（2010年第三季分別為港幣71.07億元及港幣23.50億元）。提取減值準備前的經營溢利為港幣127.64億元，而上年同期為港幣105.84億元（2010年第三季為港幣47.57億元）。
直到第三季，中銀的提取減值準備前之淨經營收入還錄得輕微跌幅，但第四季一季便把這個情況完全改變，點解第四季有這樣大幅度的改進呢？一來因為有關外匯掉期及部分利率工具合約錄得收益，二來下半年(特別是第四季)的利息收入大幅上升所至。其餘服務收入年年穩定上升，保費收入於2010年錄得倒退，原因係2009年的保單特別好賣 (因利率及投資者風險胃納特低)。
大口仔相信整份業績應是優於市場預期的，特別是中銀第四季的業務增長勢頭強勁，以及人民幣業務的發展。事實係中銀已手握香港人民幣離岸市場的半壁江山，這點在以往是不可想像的，在港元及美元的市場中，匯控、渣打及恆生是主要的市場持份者，但人民幣市場方面，中資背景的銀行往往做了主導角色。
舉一例，香港大部分的人民幣點心債券都由中資銀行主導，國內公司到本港發美元債或做銀團貸款呢？上市呢？在保薦人名單上中資銀行多數榜上有名。在眾多中資銀行的本地分行或子公司中，唯中銀有這樣的規模去確立這種主導地位，我相信這點亦是中央所樂見其成的。
無錯現在人民幣業務對本地銀行的收入影響仍然有限，但一旦中央放寬回流機制，或本地的人民幣資金有更多出路，人民幣業務對本地銀行的收入增長絕對有舉足輕重的作用。假設現在100元人民幣只能為銀行帶來0.1元的收入，因為銀行的人民幣存款無處可投，但將來中央放寬回流渠道，銀行可以用存款的20-30%投資於國內債市，又或人民幣的升值預期降溫，本地或國內公司有意到香港借人民幣投資項目，銀行的人民幣存款便多了大量出路，100元的存款可能有機會帶來1-2元盈利，那是現在的10-20倍分別。這點難達到嗎？我的看法一致，中央樂見其成，是時間問題。
說回中銀2010年的全年業績，事實係這份業績已經創出中銀上市以來的新高，如果以中銀下半年的業務表現去推算2011年的全年業績，中銀於2011年是有機會達到全年賺200億的水平。雖說人民幣業務對銀行的貢獻暫時有限，但一些業績如內保外貸、內地企業到港發債等等仍然大有可為，中銀2011年的全年表現的能見度仍然相當高。
估值方面，現價($24.4)計歷史PE15.93x、PB2.24x，息率3.98%。以現在的勢頭推算中銀2011年全年業績增長15%，設派息率65%，現價計預期PE13.85x、PB2.12x，息率4.69%。個人認為中銀的合理估值應可與恆生接近 (PB3.3倍)，保守估計為PB2.5-2.8x，即歷史價$27.2-$30.5，預期價為$28.8-$32.5。
中銀仍然是大口仔投資組合金融版塊中的不二之選。
2011年3月19日星期六
九興2010年全年業績
為大家跟進一下九興2010年全年業績：
1. 全年銷售12.9億美元 (下同)，下半年收入7.49億，比上半年增長37%。全年毛利率21.88%，下半年22.17%，比上半年21.47%有所改善。
2. 全年股東應佔利潤1.21億，下半年0.753億，比上半年增長63%。全年純利率9.39%，下半年10.06%，比上半年8.46%顯著改善。
3. 零售業務全年收入0.66億，下半年收入0.382億，比上半年增長35%。全年零售業務綠得盈利約1百萬。下半年來自零售業務的盈利約2萬百，比下半年虧損1百萬大幅改善。
九興2010年的業績一如預期，下半年的業績比上半年顯著改善，除了收入及盈利都錄得增長外，毛利率及純利率都從上半年的低位回升。
事實上2010年下半年的營運數字從絕對值來說已經破了上市以來的紀錄，毛利率及純利率在2011年應該還有小量改善空間，因為集團提過2010上半年的毛利還受金融海嘯影響，加價是在下半年開始發生的事情。
零售業務的發展勢頭持續，雖然零售業務的收入佔整體收入佔整體收入的比例還少(約5.1%)，但不要忘記這比例是在整體營業額大幅增長的情況下做出來的。即是說，不是零售業務增長得不夠快，而是ODM業績的反彈做成零售業務的比重相對降低了的情況。
事實係下半年的零售業務為集團帶來了2百萬美元的盈利，這在過去三年都未有發生過，我認為2010年是九興零售業務的轉捩點，之後零售業務隨著規模達至一定的水平後會開始續得穩定盈利。零售業務的含金量比ODM的高得多，要密切留意事後發展。
佔值方面，現價計歷史PE為14.46x、息率4.66%、派息比率為66.7%。
大口仔預計九興2011年的營業額增長5%、毛利率為23%、純利率為10%、派息比率進一步下降至65%以反映集團保留盈利發展零售業務。現價計預期PE為12.92x，息率5.03%。
2011年3月13日星期日
高派息增長股
說來好像太過理想，因高派息的股票多數不是增長股，增長股亦多數不會高派息，因為要保留資金繼續增長，不過，當百中無一地發現這種股票，投資人則千萬不可放過機會。
對於派發股息，大口仔的看法跟很多投資者並不相同，有好一部分投資者完全不看股票息率，認為股息收入微不足道，派發的股息亦會從股價中反映扣減。不過，大口仔則認為能否穩定地派股息，代表了所投資的公司現金流情況是否良好，以資本開支支撐盈利的力度究研要多大，公司在資產負債表中申報的現金是否可靠。
我特別討厭經常問股東申手的公司，除非有特定優質項目要投資，否則在正常的情況下公司靠自然增長增加盈利是不需要經常向股東集資的，投資者可從眾多有派息紀錄的公司中發掘何者為股東搵錢，何者派息後轉頭又要供股集資，這種妖股實在不難找。
大口仔心目中的高派息增長股，首要在公司現有的運作模式中已經可以產生足夠的現金流去擴張業務，而保留資金投入擴展業務後又可為公司帶來持續性的現金流收入。我不會刻意去找那些10%股息的股票，因為這些股票的出現多數在股災過後，機會並不常見。
最理想的情況是，買入時股息率可能只有4-5%，待公司慢慢成長後以自然增長的方式增加派息，如果投資者對公司的運作熟識，管理層亦是可信賴的話，就算投資這支股票遇上股災(或個別事件令股價大跌)，那只會是增持的機會。
高派息增長股是否難找？我認為難，因為可以信賴的管理層已經難找，市場定位加上營運模式能使公司在穩定派息的前提下自然增長，則這種股票在市場上應是百中無一，領匯是其中一例。
讀者們又有否心水選擇？
2011年3月12日星期六
Double Effect
先旨聲明，大口仔現時一股富士康都無，之前有關富士康的文章純屬立此為照性質，小弟亦未有時間深入研究富士康的投資價值，至於大口仔筆記是否已變質成莊家股打手如骨頭會之流，讀者自行判斷。
扯遠了，談回正題。
2011年發掘了一隻潛力尚可的股票，此股2007年中上市、零借貸(可以想像吧！2007年上市)、上市前主力為歐美大品牌做貼牌生產，這部分業務每年為股東帶來穩定的現金流或派息，上市的目標清晰，就是要籌集資金發展國內外的零售市場。
3年下來的苦功，2011年應初有所成，從各方面打聽回來的消息，這公司品牌經營到位，在國內外分別以兩個不同品牌走中高檔路線，現時零售收入佔總收入由3年前的2%增長到2010年全年估計的5%以上，能否由OEM造鞋公司走向自家經營品牌生產商，未來2-3年非常重要。
大口仔說的是九興控股，小弟2010年尾開始留意的股票，價錢平宜的話會再略作增持。
買九興有兩個主要因素，其一，我認為2010及2011年將會是九興OEM造鞋業務反彈的一年，據管理層報告，九興於2009年客戶下訂單時，主動提出降低單價與客戶共渡時艱，這部分的影響在2009年下半年及2010年上半年已經差不多反映完畢，進入2010年下半年或2011年上半年，九興這部分的單價將會回升，加上需求量的上升及國內製造業更為歸邊的情況下，九興的"主業"於未來1年應可審慎看好。
其二，九興2007年上市的目標是集資發展零售業務，上市的時機準確無誤，經三年考驗證明當日上市的化妝工程不算嚴重，"主業"每年能為股東帶來約8千萬至1億美元的經營現金流，這部分的資源再加上當年集資所得的幾億美元，發展零售業務的資金應該不算短缺。
有資金加上幾年下來的艱苦品牌經營，九興的零售品牌Stella Luna及What For總算在市場打響名堂，由於九興之前已經幫歐美一線鞋類品牌進行生產，質量方面亦不應是要擔心太多的因素。相反，九興對於國外品牌的優勢在於成本，為人家加工可能只有15-20%毛利，自己品牌的零售銷售呢？50%走不掉吧？當然，現階段九興的兩個品牌還在燒錢階段，盈利貢獻微不足道，但我更著重九興零售業務的營業額，特別是同店銷售的增長，2009年及2010年的公司公布話我知，這方面的勢頭是良好的。
如果將兩者合二為一，九興在我眼中是一間有穩定業務的公司，在這基礎上正急速發展自家品牌，一旦市場接受了這看法，九興可能會是另一隻擁有Double Effect的股票，即PE估值及盈利有機會同時上升。假設市場為九興的OEM業定價為PE 12倍，之前九興一年約有1.25億美元盈利，那九興之前的市值合理值為15億美元。
九興的財務資料透明度非常高，將製造業務及零售業務的數據作季度公布，雖然2010年的全年業務未公布，但第四季的營運數字已經出爐，全年營業額為12.9億美元，零售業務的營業額為6,240萬美元，同店銷售增長加速。
估值方面，因人民幣上升及國內工資上升等因素，大口仔不會對九興2010年全年業績有過高期望，以營業額12.9億計，設毛利率為23%、純利率為9.5%，派息比率為80%，以現價$17.2計，PE是14.2倍，息率為5.63%，估值相當合理，兼有機會為投資帶來Double Effect，一如上年的波司登。
再申報，大口仔持有九興控股。
2011年3月11日星期五
為甚麼停止HIBOR按揭計劃？
繼恆生早前宣布停止提供H按揭計劃，市傳渣打亦有類似舉動....
銀行是百業之母，一舉一動都要留意，這次暫停H按揭計劃，很多人不明所以，大口仔嘗試為大家解讀一下。
H同P計劃的分別，在於一個以HIBOR作為基礎加某個百分點，另一個則以PRIME作基準減某個百分點。當中，HIBOR的變化可以既急且快，每天都在變動，金融風暴期間隔夜拆息升到200厘那一幕仍然歷歷在目。相反，P則較穩定，多是在美國宣布議息結果後，個別銀行開會後因應自身的資金成本決定調整幅度，2005年開始大中小型銀行的P分為大P跟細P，明顯因為大銀行的資金成本較中小型銀行輕所至。
早前銀行爭相提供H計劃，實情係因為HIBOR已經低無可低，無論大中小型銀行的資金成為都極輕，所以對當時的銀行來說，HIBOR已經是他們各自面對的真實資金成本，無論再加70定80點子都是利潤。
可是，時移勢逆，香港的資金市場因國內收水出現了微妙變化，由於大量國內公司因國內收水都跑到香港借錢，初時是借美元，期後是港元，水浸的本地銀行資金有了新出路，令香港的資金市場有機會出現供不應求的情況。特別是對一些中小型銀行而言，由於存款不足，他們的資金成本在這情況下一般都會高於HIBOR。如果此時還大做H計劃按揭，隨時貼錢俾業主借錢。
所以，大口仔會這樣解讀陸續有銀行暫停H計劃的含意。第一，銀行的資金有了新出路，根本不用再鬥低鬥殘地競爭本地按揭生意。第二，銀行預計資金成本將會開始有序上升，HIBOR由歷史低位上升時"短期"內會出現的事實，到時無論H計劃又好、P計劃又好，計出來的實際利率都會相差不遠，這是宣布暫停H計劃，亦有助銀行向客戶提出"加息"的訊號。這裡的加息有兩個含意，一為拆息的上升，二為H+或P-的幅度將會有所調整。
加息的日子越來越近，步伐亦將越來越快，各位宜有心理準備。
2011年3月7日星期一
2011年3月6日星期日
銀行的結構性估值下降
匯控出了業績，市場趁好消息出貨，實屬平常，新管理層趁前朝最後一次年報盡洗太平地亦是人之常情。
市場認為匯控業績屬預計下限、Topline沒有寸進、Cost to Income Ratio升至新CEO不能接受的55%、股東回報目標亦下降至12-15%，結果匯控股價從高位$90直插$84。相反，渣打的業績較受市場接受，Topline上升了、股東資本豐厚了、盈利亦連續8年創了新高。
不過，在大口仔眼中，匯控的業績其實同渣打沒有兩樣，都是平平隱隱未見驚喜。渣打的連續8年盈利新高是連續供股及印度上市的結果，細看渣打的Cost to Income Ratio其實仲樣衰過匯控，只是市場一向對匯控零容忍，或期望過高所至。
金融海融過後，隨著監管從緊、資本要求上升、金融機構在經營上步步為營，較高的資本要求造成銀行的槓桿下降，直接降低了銀行的股東資金回報率。上述情況肯定匯控不會是個別例子，而是全行業的問題。
銀行業再走下去的路只有兩條─專注創造費用收入和更有效地利用資本。前者較易明白，各位去銀行買賣外幣、做匯款、買基金、買保險、買股票等等都不會動用到銀行有限的資本，這些費用收入對銀行能否在高資本要求的環境下達至高股東回報至關重要。
後者則行內人士會較易明，簡單講銀行會慢慢地將息差要求提高，在香港來說HIBOR+0.65%的按幾可肯定絕跡 (中小型銀行說不定有但不會是主流)，取而代之是低資本要求高息差的貸款，包括優質客戶的企業貸款、較高息差的按揭貸款，還有近大半年大熱的內保外貸等。
在投資的角度來說，第一樣要避開的是資本運用效率較低的銀行(當然要配合估值計算)，例子有用了極多資本向地方平台做了大量貸款的內銀，內銀的估值低廉了好一陣子，市場百思不得其解，我"估"主因是資本運用的問題，費用收入亦不見得能很快改善(除了招行較好)，在存款準備金不斷上升的情況下，要求內銀有2007年的估值 (PB2.5-3倍)是有點不切實際。
外資行方面，匯控及渣打仍然四平八穩，主要利多是拆息回升是有大量低資本要求的利息收入，匯控是現金山，渣打在多資集資後亦儲備豐厚，絕對會是利息回升的受惠者。此外，大行在各樣費用及交易收入的開拓上已經歷多年，近年已經成為收入主力，這點可以審慎看好。不過，受行業因素影響，估值亦絕對不應不可與昔日比較，匯控的估值為PB1.3-1.8，渣打則1.5-2.2左右。
最後是本地銀行，受惠人民幣離岸中心的發展，三類銀行中大口仔仍然較看好本地銀行。原因是人民幣的發展造就了大量低資本要求的利息收入，費用收入亦會水漲船高。此外，如果以往本地銀行的行業規模是100，人民幣離岸中心的發展會使這總量由100提升至最少200或更多，這點一直被市場忽略的利多因素投資者應該記存。估值方面，近年愛股中銀的PB範圍是2-2.8，業績公布後有時間再談。
2011年3月5日星期六
香港還有明天嗎？
很久不見，一回來便發表負面文章，先說聲對不起，但又真的不吐不快！
說的是最新的財政預算案，我不能想像，一個有基本政治認知的政府，拿著一份有700多億盈餘的財政報告，最終可以迫到自己走入目前的死胡同，敢問香港的命運操控在這班人手中，香港還有明天嗎？
就著最新改動的財政預算案，我想問問曾司長幾個基本問題：
1. 最新的派錢方案，不分富貧，只要持有香港永久身份證的都有份領取$6,000，連李嘉誠、謝青海等富戶都有份分錢，請問是否合理？
2. 最新的派錢方案，容許久居海外但持有香港身份證的人都有份領取$6,000，請問是否合理？
3. 最新的派錢方案，容許18歲以上正在就讀中學或大學的學生有份領取$6,000，請問是否合理？
4. 有議員提出非永久居民都應有份派錢，閣下會否因"民意"轉軚？
5. 有學生提出16歲以上的學生都應有份派錢，閣下又會否因"民意"轉軚？
所謂公平，有時不一定是人人有份才叫公平，只要分配原則清晰透明，不是人人有份都可以做到好公平。過去幾年的財政預算案，我會用"分身家"三個字去總結，但這種"分身家"形式的財政預算案並不是長治久安的方法。
政府可以做的事很多，今年動用了超過600億去派錢，可否用這筆錢提早回購東西隧令香港整體效率提升？可否用這筆錢增建居屋公屋令有需要人士更快上樓？可否用這筆錢加快興建第三條跑道？
可惜，這份預算案連一丁點長遠措施都看不到，我只看到香港在或被分化，我只看到短視的政府孕育出短視的市民、政棍，但我開始看不到香港有明天....
財爺，我相信只要用得其所，香港有好一部分人會好似大口仔一樣，情願不要你$6,000，情願政府加稅去提高香港的競爭力！
2011年2月6日星期日
兔氣揚眉
新一年，先祝各位讀者新年進步，兔氣揚眉！
觀乎各界對兔年投資環境的預測，大家都似乎相當樂觀，大口仔亦無意做大反派，因為暫時耳聞看到的確實沒有太大不利因素，唯一隱憂是歐美的債務危機及中國的收水力度會否過大。前者不容投資者過份憂慮，因為要發生時紙幣會變得無用，股票亦會比銀紙值錢。後者，中央會收水至經濟玩完嗎？就算會，中國向來都是"一放就亂、一亂就收、一收就死"，輸完又黎玩過。
大方向是向好，投資選擇則各有所好，大口仔的性格及職業不容自己超短線炒賣，我只會重點挑選十多隻股票做監察，然後買賣。當然不會做3% range trading的自殺行為，但嘗試捕捉20-30%的高低水則會量力而為。
新一年倉內的波司登做了崩盤股，股票由高峰期的$4跌至現水平的$2.3，是否低買見仁見智，視乎投資者對這公司的底質幾有信心。波司登的調整故事由匯豐配股開始，其後傳出母公司(最初是上市公司本身)以為涉足太陽能的恐怖故事，股價便一瀉不止。
對此，大口仔的看法簡單，波司登仍然是那隻波司登，上市公司的業務由羽絨業務這隻現金牛支撐，提供資金發展其他服裝相關的業務，男裝勢頭不錯但盈利佔整體業務比率仍少，女裝整裝待發但成績尚待證明。上述發展是一場豪賭，賭贏了估值會被市場大幅重估，賭輸了就做回那隻"全球緩化的天敵"，一隻PE8-10倍，息率4-5%的羽絨股。這場賭博其間，市場對波司登的看法會不時改變，但市場的看法對你有幾大影響呢？視乎你對波司登的信心如何....
大口仔選擇將之前的所有盈利坐下來，更會待其走勢鞏固後伺機增持，始終一隻隱派5-8%股息，管理層尚算可靠，與中央關係良好的內需股在市場上不易找到，加上波司登由低位升上來的幅度已經頗大，最近的調整看似駭人，但大部分獲利或只蝕盤都震走後，波司登又會變回一條好漢。下次分享下另一隻與早期波司登相似的股票，是大口仔近期的愛股。
最後想講講樓市方面的發展，市場在政府出招後的反應與大口仔的推測相符，只是這個反高潮比大口仔想像的來得更快更高。現在投資者都意識到政府的招數會限制了二手樓的循環供應，市場少了炒家是事實，但同時大量已成交的二手盤亦會於市場消失，造成二手樓量跌價升的反常現像。
我們不能看輕由用家主導的剛性需求，這種升浪可能比炒家有份參與的市場升得更急，因為大家都知道炒家已經絕跡但市場仍不下跌，早前猶豫的用家就會瘋湧入市，結局.....不問可知。
早於年多前已指出，現在的香港是香港有錢了，但香港人卻窮了，或者居住於香港的有錢人已經不是以往那批人，你覺得香港的樓價高得不能負擔？但炒貴香港樓的卻不是生於斯長於斯的本地人。事實往往殘酷，但因為事實殘酷卻不肯面對卻是自欺欺人。
要如何在這場遊戲勝出？各位自求多福，不要怨天尤人，努力競爭吧！
2011年1月23日星期日
月供股票
讀者papersheep問大口仔對月供股票的意見....
如果大家有睇開大口仔筆記，都會知道大口仔曾經在金融海嘯之初用過月供股票的方法增持股票，剛開始月供時，市場未到最恐慌，月供了兩三個月後市場開始不理性，由當初月供股票時恆指有20,000點一直跌到跌12,000點，最平一注匯控及宏利的買入會約在$35及$50。
事後看，月供股票的好處明顯，特別對一些無時間買賣股票的朋友，因為月供指令一出，要取消或加減供款金額都需要額外動作，變相減低了買入賣出的動力，因為時間成本上升了。此外，如果時間夠長，供的股票又是優質的話，長線來說回報理應不俗，因為股票在大多數情況下上升的時間多於下跌。
不過，前提是所選的股票要優質、供款的時間要夠長，投資者亦要有足夠的定力避免短時間內改變月供股票決定，做不做到就各自修行了。總的來說，個人認為年輕人應該趁早開始投資，月供股票會是一個好的開始。
2011年1月22日星期六
2011年
2011年剛開始，對投資者而言並不易玩，或者咁講，玩法似乎同2010年下半年有180度的轉變....
因職業關係，大口仔每次買賣股票前都要先行審批，持貨亦要滿一個月才能賣出，所以超短炒無小弟份、一些風險較高或市值太細的股票，大口仔一般都會避開，樂觀地看，持貨一個月才能賣出的規定使大口仔每次作出買賣前都更小心。
可以預期今年的炒賣動作不會太多，除非選中了的股票基本質素出現嚴重問題，選股以一些低負債、現金流強勁、能長期提供高股息及盈利增長空間大的公司，這部份大約會佔三份二，持有的時間會較長、甚至超長，其餘三份一左右會是高增長股或現金。我希望往後可以每兩星期與大家分享一隻自己有留意、研究過的股票，望能拋磚引玉，讀者們多作討論。如果讀者有任何心水股，亦歡迎提供討論研究。
物業投資方面，去年尾換樓後，大口仔未來一兩年的資產配置基本完成，除了減債，每月的淨現金流都會投放到股票投資之上，希望兩三年後樓市低潮時有足夠彈藥買多一間物業收租，到穩定地擁有兩間物業收租時會嘗試進一步改善生活質素。
現在放於大口仔筆記的時間越來越少，一來因為大口BB漸漸長大，花在他身上的時間越來越多，二來工作上的轉變為自己帶來新挑戰，大口仔想盡快玩贏新工作這場遊戲，希望自己盡快從去年尾的極度懶散抽身而回，未來半年應該會迫自己超搏殺，望能更上一層樓。
其實工作又好、投資物業股票都好、如果視之為一場遊戲，人生應該會輕鬆得多，玩贏的機會大口仔認為更高，未知讀者們是否認同呢？希望大家都有一個富足、健康的2011年！
訂閱：
文章 (Atom)
![[Most Recent Quotes from www.kitco.com]](http://www.kitconet.com/images/quote.gif)
