2009年3月5日星期四

匯控2008年全年業績及管理層報告 (有關盈警及供股)

首先要向各位致歉,大口仔因為公私兩忙,實在抽不到時間逐一回覆讀者的留言,不過大口仔尚有能力歸納各位的提問,然後作綜合回覆。

匯控公布業績之後,讀者們腦中一定存有幾個疑問,分別有關匯控為何不發盈警、為何要延遲到公布全年業績後才宣佈供股及是否應該供股....

有關盈警,同若老一樣,大口仔聽到紀勤回答記者有關盈警問題時都O哂咀,心諗"你無野下嘩?邊個估到你會一次過為匯融撇帳?",正激氣之際,今日鄭生似乎提供了一個較合理的答案。如果關閉匯融大部份業務的決定在二月尾才作出,公布業績前不發盈警屬可接受決定,至於係咪真係兩月尾先決定做商譽撇帳呢?天曉得?但我個人頗信任鄭大班的誠信,姑且放下這爭論。

關於延遲到公布全年業績才宣佈供股,市場先生覺得無問題,原因係管理層想股東在全年業績公布後掌握更多資料才決定是否供股。呢點大口仔不認同,君不見渣打宣布供股的同時,提前向股東公布了當時的經營情況,他們無等待公布全年業績才宣布供股,但投資者亦有足夠資料去選擇供股與否。

兵貴神速,管理層無能力判斷最適合的供股時間就係失職。唔知大家有冇留意,匯控今次供股因為市場氣氛已經轉差,高盛及摩通收的手續費由12月時的1.5%加至2.75%。因為遲遲不肯供股的決定,股東們已經真金白銀被打劫了2.5億手續費,而且仲未計萬一供股不成的風險、市場對管理層的看法等等。

至於是否供股的問題,大口仔覺得好睇個別讀者的資金狀況,如果匯控在你的資產組合中已經佔了相當大的比重,你大可在供股權上市後沽出套現,因為你已經取回本金,所以不存在是否被灘薄的問題,相反,若你認為匯控有投資價值,現金情況又許何的話,你可以選擇供股。記住,供股與否不會直接影響你的實際財富水平,不要被報紙誤導。

大口仔會全數供股,但因為今次供股金額已經差不多等如全年月供匯控的數目,所以大口仔會即時停止月供匯控及以股代息的安排,亦會密切留意匯控管理層往後的策略。

18 則留言:

pisces 說...

I am very disappointed by HSBC management too.
They are said to be conversative which is good for banks .
However, I found they are "slow" which is bad in the current time.

匿名 說...

匯控管理層主要問題系全世界第一個發現次按,而又系全世界最后一個作出大反應既銀行,系我睇來,班甘既管理層,連東亞都不如。

若缺齋老人 說...

匿老兄:問題正係E度,搵得出問題而唔識解決問題已經係問題。

Econ201 說...

大口仔有個問題想問問, 如果我之前月供開匯控, 但因為睇唔出佢將來既道路點行, 想轉供第二隻, 有冇好推薦呢?

MF 說...

大口兄: 很好的分析及見解. 多謝你!

為何滙控可以連續不斷地犯錯? 連大家都知道怎樣解決的問題, 為何一向穩健的管理層會不知所措?我覺得有內情, 當然要事後才知道. 又或者, 我自作聰明... 天曉得了...

匿名 說...

大口仔,
想問係咪已有前household高層係hsbc管理層

若缺齋老人 說...

MF老兄:係人都會犯錯,錯真係無所謂,不過錯左而唔覺得自己錯就非常有所謂!

MF 說...

同意及明白若缺齋老人的感受, 真的很氣憤! 我弟弟由$66開始入, 55... 46... 我真的希望, 現在是隊道尾... 因為家中老人家都開始有點擔心...

MF 說...

還有是, 5號已經不能夠再犯多一次這樣的錯誤, 否則真的要紅牌出場...

巴林 說...

今次對佢最失望係集資既 timing, 似是疑非既解釋 !

genius13hk 說...

我本來都對匯豐頗有信心,但如果扣除出售法國銀行收益,Debt Revaluation,Goodwill Impairment,匯豐2008年比2007年倒退47%左右(2007年也扣除聯盈公司收益,Debt Revaluation),比我預期還要低.交易費收入與手續費收入都跌得比較快.上半年撥備還比美資銀行好,可是下半年撥備已經升得比較快.管理層還要預期2009年撥備會再提升,我真的不敢樂觀.大口仔可否令我樂觀一下?

genius13 說...

其實我覺得匯控供股時間,Goodwill Impairment 都是很遲才作出的決定.甚至供股/撇賬都未必是管理層的意願.

匿名 說...

MF兄,我勸你弟弟最好唔好再太關注匯控的股價。當無買過,當艙底貨甘睇,有息收就收,唔好以股代息。甘樣心態會好好多。
通過一次又一次既血肉長城,我覺得而家大家有d病態甘買匯控啦。

匿名 說...

與火燎森劃清界線


少年股神火燎森o既昔日老死 Colin, 突然向各位盡訴真言:

這個人滿口大話, 他不單止騙了公眾, 還騙了朋友及他公司的人. 為了自己的一己利益可以利用盡身邊所有的人. 我認為他已經誠信破產, 有必要在此公開澄清, 與這個人(獸?)劃清所有界線, 以保清白. By Colin


http://www.omouth.com/2009/03/06/247/

男 glassfund@gmail.com 說...

大口仔, 我想問以下所說是真的嗎? 什麼是財務槓桿比率(Financial Leverage)? HSBC 財務槓桿比率真係咁差

林少陽Vincent Lam

匯控還有明天嗎?

早前為了宣傳《證券分析》,接受了一本財經雜誌訪問,結果三句不離本行,當中提到匯控被美資大行摩根士丹利降低投資評及的問題,當時我認為如果匯控股價跌至其目標價,我會樂於接貨,不過我補充了一句:「市場上其實有更吸引的選擇」,卻沒有記錄在案。自從該篇報導刊登之後,花旗銀行(C.US)、美國國際集團(AIG.US)以致所有的跨國金融機構,股價全線崩潰,不足兩個月時間,感覺卻彷如隔世。匯控未公佈業績及供股前,股價一直跌不破「大摩」目標價(以及我理論目標買入價)52元,公佈業績之後,表面穩如泰山的神奇目標價,輕而易舉地跌破了。

然而,看著期待已久的匯控2008年年報,心情卻是異常的沉重。老實說,以匯控現在的業務,即使是集團主席葛霖(Stephen Green),亦未必算得清集團目前的資產淨值值多少錢。投資匯控頗有宗教朝拜的意味,信心行先,數學運算是宗教儀式。仔細數字不談,在當今金融業危在旦夕之際,匯控的財務槓桿比率(Financial Leverage)至為關鍵:以總資產(Total Assets)相對股東資金 (Shareholders』 Equity)比率計算,截至去年底匯控的財務槓桿已達危險水平的25倍,2007年底時,這個數字還是17倍,而「遠古年代」的2004年,當時的數字是稍為健康的12.9倍。自2007年初開始,匯控一心減低槓桿,卻成效不彰,而在銀行爭相「去槓桿化」(De-leveraging)的過程中,卻同時產生劇毒:資產價值隨著金融機構爭相拋售大幅萎縮,且跌勢遠高於信貸收縮速度。

用顯微鏡細看之下,你會發現匯控的股東資金,原來「滲水」(更貼切應叫做「呃秤」)情況嚴重,1,000億(美元.下同)的股東資金,340億為收購法國商業銀行及多年收購合併未撇消的商譽(Goodwill),剩下來670億的有形資產淨值(Net value),只及25,274億總資產的2.65%。如果再將214億「未變現虧損」(Unrealized Losses)以及美國匯豐融資的「應收帳款與公平值」差價343億扣除,匯控的實際淨資產值,只得113億,即使計及供股得來177億,亦只得290億。供股之後,無論有形股東資金實值是290億,還是 847億,與天文數字的總資產值,仍然只是滄海一粟,只是1.15%與3.35%之別,與目前凶險的金融形勢相比,可容許出現誤差的空間(Margin of Errors)仍然太小。25,274億美元,究竟是多少錢?2007年英國的國民生產總值,亦不過是28,000億,而需要急救的英國銀行,豈止匯控一家?差點忘記,匯控的老家,還有香港,然而,香港?不提也罷。

事隔半年,匯控的資產負債表全然是兩個模樣,而事前管理層還是口口聲聲不需要別人的扶助,你叫股東如何信服?往後如何跟管理層共同走過不可知的未來?標題表達的,只是我心中的疑問,答案仍然有待宏觀形勢、管理層、相關政府及股東之間的互動,才有分曉。

傳媒界的朋友,我對匯控的意見,就只有這麼多,請不必訪問我了。自己寫,總好過你講別人寫,因為起碼你將來可以知道自己是否真的講錯說話。老實說,我都很希望自己錯,畢竟,匯豐這個名字到現時為止,仍然是很多香港人的驕傲。

〔後記:我未試過寫一篇文章,心情是如此的沉重,亦曾經想過不要刊登。最後,我認為公眾有知情權,結果還是懷著沉痛的心情,如實的將我所知,告訴各位。本來,文章可以寫得更絕,然而我怕股東受不了。〕

匿名 說...

please see the response from Mr. Market on the problem of the above article :)

狂風沙Z 說...

本人早在上年11月時提出匯控會跌得更低 , 如有不信者 , 可翻看過往留下意見 , 故仔都講過 , 雖不是什麼股票分析員或專業銀行家 , 但對今次風暴一直有留意各大中文新聞 , 廢話說完 , 其實好多人傷亡慘重今次匯控的不知多少才是底價的行動 , 我想大口兄也身受其害希望大家對認知的價值投資法重新反醒 , 未來10廿年匯控還有希望重上100大關嗎 ? 值得大家重新反思 , 不過長遠的投資路上今次的風波會否只會在你一生中發生一次 ? 我好記得大口兄講過如非孖展也不太怕 , 不過今次就算是普通股都會痛得入心入肺 , 敬請大家小心投資今次事件餘波未了 , 如年底業績會比年頭好都只是期望股價能見50以上以非常理想 , 希望大家別執迷不悔盲目的迷信吧 , 未來的路漫長又難行事實會否如過往曾發生的價值理想 ? 值得大家思考一下 , 如有什麼不敬之處敬請原諒

迷失天國 說...

TORONTO - Manulife Financial Corp., Canada’s largest insurer, has received backing from several major shareholders to pursue the Asia assets of American International Group Inc., according to people involved in the discussions.

Top management have held a series of meetings with institutional investors to test their appetite for a major acquisition, and received a favourable response.

Manulife is among a handful of international groups that have submitted bids for the Far East operations of the failed American insurance conglomerate in an auction backed by the U.S. Treasury.

The move comes at a precarious moment for the Canadian insurer, which saw its share price drop 20% last week in a troubling slide that has wiped about 75% off the company’s value in the last year. Manulife is now worth less than $15-billion after one of the worst market crashes in decades, considerably less that the price tag AIG attaches to its Asian operations. The U.S. insurer is seeking more than US$20-billion for its prized Asian operations, though bids are thought to have clustered closer to US$15-billion.

AIG’s insurance business once generated about US$2-billion in profits a year, but analysts suspect its performance has deteriorated in recent months as the parent has been plunged into crisis. The global insurance group received a fresh US$30-billion lifeline from the U.S. government last week in the third attempt to stabilize the conglomerate.

In exchange for the lifeline, the U.S. Treasury gained an option to take control of the Asia operations that Manulife is seeking to buy, known as American International Assurance (AIA).

This has given AIG the option of cancelling the auction and holding on to AIA until markets improve, which could help postpone crystalizing losses for taxpayers at a politically sensitive moment.

This weakens Manulife’s hand and makes it dependent on shareholders’ willingness to stump up fresh capital for a full offer in the expectation that the unit will benefit from high Asian savings rates.

Despite already suffering heavy paper losses on recent cash injections into the Toronto-based insurer, people involved in the dialogue said investors have expressed a willingness to commit billions in new cash — if the right price can be negotiated.

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