2009年3月14日星期六

匯控2008年全年業績及管理層報告 (有關資本)

資本雄厚一向係匯控的對外形象,但2008年金融海嘯發生後,投資者反而開始擔心匯控的資本水平是否足夠。

投資者的看法向來轉變甚快,以前第一級資本比率有8%以上已經好利害,但今日公眾覺得"嚴重不足",大風大雨8%邊道夠駛?林少陽先生甚至質疑匯控的資產負債表在2008年下半年全然是兩個模樣。

林生對匯控的質疑主要論點如下:

- 匯控的股東資金"滲水",總共有274億因收購合併帶來的商譽及無形資產,計算匯控的資本時應該撇除。
- 更進一步,匯控的股東資金應該將匯控的"應收賬款與公平值"差價343億及"未變現虧損"214億同時撇除。
- 無論供股與否,即使匯控的有形資產比率達到3.58%,當前凶險的金融形勢下仍然太少。

先不論林生所引用的多個數字與匯控的年報所載有所不同,但對林生的論點大口仔有以下感想:

- 2008年年報中有關收購合併的儲備有約195億,儲備主要來自當年以溢價發行股票收購匯豐法國及匯融所得,既是以溢價發行股票收購資產,大口仔想不到將此數字記入股東資金的不當之處,加上數字在匯控的年報上已存在多年,說匯控的資本突然滲水嚴重,似乎係林生之前未睇得太清楚。

- "應收賬款的公平值"假設所有貸款於今天收回的價值有多少,大口仔不太清楚有關單位計算此數字時的假設為何,但我肯定銀行處理回收貸款會分多年進行,最終收回的價值就算不多於現價,有關貸款的差價亦會分多年灘分,當中亦有正常還款的現金收益支持有關損失,硬要將有價數目在計算股東資金扣除好像有點奇怪。

- 1,002億股東資金已經扣除了林生口中214億(其實係約250億)"未變現虧損",此數字的由來係匯控買入資產抵押證券,但資產抵押證劵因市況波動而大跌價,由於資產屬"可供出售資產",資產的市價只會計入儲備,當真正的損失出現時,如違約事件出現才需要計入收支表。在計算股東資金時,有關減值已經在其他儲備一欄中扣除,咁點解要減完再減?

- 不論林生計算匯控的有形資產數式是否正確,大家亦可大條道理話市況凶險,匯控的資本水平對總資產水平嚴重偏低云云,但銀行從來都係管理風險的生意,以往大家用第一級資本比率去評估銀行的風險水平,原因係計算第一級資本比率時,份母"風險加權資產"已經考慮了銀行所持資產的風險水平。例如借錢俾中小型公司的風險水平高於大型公司,借給中小型公司的資本便會用得較多,令母份"風險加權資產"加大,最後使第一級資本比率下降。好了,現在一個唔該唔用以往的標準,硬要將股東資金對總資產比較,然後話資本比率太低,完全不考慮當中的資產風險水平如何,或者乾脆話無可能估到架喇!咁....又係咪合價呢?

當然,市況絕對有可能發展到之前無人可以估計到的程度,大部份國際大銀行都變得體無完膚,但道理還是要說清楚的....

沒有留言:

Related Posts with Thumbnails