2009年3月24日星期二

美國的最新救市計劃

美國的最新救市計劃,又名"舊有資產公私營投資基金 (PPIFs)"於昨天正式公布,歐美金融股隨即升過不亦樂乎,看來新任財長對投資者的期望管理還是有辦法的。

要形容該計劃並不複雜,主要係財政部及聯儲局聯手為私營投資者提供誘因,令他們願以用貼近資產真實價值的價格買入"毒資產"。所謂誘因係乜呢?主要係美國官方為私人投資者提供貸款或為其貸款提供擔保,令投資者可以用極平的利息放大資本金去購入"毒資產"。官方提供的貸款或擔保都屬無追訴權(non-recourse)的,換句話講私人投資者只需投入少量資金,即可以槓桿方式買入問題貸款或資產抵押證券。

整個計劃的設計都建立在一個假設之上,無論是問題貸款或資產抵押證券也好,官方認為兩者的現價都受市場缺乏流通性所影響。以問題資產抵押證券為例,其實好多屬AAA級以上的證券都無出現違約情況,但因為市場對所有屬於資產抵押證券的資產都一下子失去興趣,市場上又缺乏新資金提供與有興趣的投資者購入資產,最終形成惡性循環,資產價格一浪低於一浪。

一旦官方為投資者提供槓桿資金,而投資者的損失又設了上限,市場對有關問題資產的投資回報就有數得計。據美國財政部的資料顯示,私人投資者透過PPIFs買入問題貸款的槓桿可以高達6倍,買入問題資產抵押證券則為最高4倍。以$1資金搏取$4或$6回報(因資產質素而定),只要買入資產的水位夠,美國當權者的假設又沒錯的話,私人投資者以槓桿購入問題資產的贏面不細。

大口仔相信美國政府會指示"國有銀行"投石問路,將部分資產放進計劃中試溫,計劃公布前政府亦一早同幾間巨型私人投資公司傾掂數,只要拍賣一展開,問題資產的定價問題是有機會解決的。拍賣循環一起,政府資金加上私人資金便會為部分問題資產解凍,最後那些因資金較充裕而死抱問題資產不放的金融機構亦將受惠,釋放出的資金會重新為社會提供槓桿。

成也槓桿,敗也槓桿!

曙光雖然初露,但美國的救市路還很長,仲有一籮問題未解決,投資者不宜因一兩日的升市而過份亢奮。

資料來源:http://www.ustreas.gov/press/releases/tg65.htm

2 則留言:

陈诠峰 Tan Chuan Hong 說...

心有多大,舞台就有多大。心有多宽,路就可有多宽远。大家放宽心情,面对世界的挑战吧!

Yu shan 說...

大口師兄

我 持了5元買了很多 AIG. 會否國有化, 怎算!

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