匯控2008年中期業績 (整體營運表現)

大口仔分析銀行營運表現，最重視淨利息收益、費用收益淨額及文易收業淨額。點解？因為上述三項收益受會計入帳方式影響較少，亦屬於銀行的主要營運範疇，當中包括了存貸、股票及基金交易收費、信用卡費用等等。

從圖一(引自匯控中期業績報告)大家可以睇到匯控於1H2008 (360億美元、下同)、1H2007(343億)及2H2007(354億)三項主要業務的營運表現。匯控於上述三項主營業務的收益，自1H2007起其實一直改善，換句話講即係匯控於2007年開始的次按風暴中，盤生意其實一直都係越做越大。至於最後報出來賺多少錢，就好視乎當年的撥備準備金額、非經常性項目(如平保A股上市)及其他會計相關的未實現盈利(如債務重估收益)或虧損(如所持債券價值減值)。

從圖二(引自匯控業績發布演示)大家可以睇到匯控於1H2008、1H2007及2H2007，在撇除非經常性項目及會計相關的未實現盈利或虧損後的盈利數字。當中已將當年的撥備準備金計算在內，因為在銀行經營者的角度睇，撥備準備金算係成本的一部份及可扣稅，所以不易排除在評估營運表現之外。

大家可以清楚見到，1H2008的表現其實比1H2007還要好，若與2H2007相比更是強烈反彈，在圖表的最下方，有效稅率亦可引證1H2008的盈利是實在的，是要評稅的收入，與2H2007的盈利質素有天壤之別(有28.8億係債務重估收入，不需評稅)。

今次匯控中期業績倒退的主因，不是貸款相關撥備水平大升(其實比2H2007係跌左)，而是今次匯控缺少了像1H2007平保A股上市的一次性收入(因為出售法國分行網絡尚未入脹)及要為環球資本市場部手持的資產作39億撥備所至。

大家要記住，那39億撥備是未實現損失，撥備係因為自2007年下半年開始的環球資產市場失衡所至。只要匯控擁有足夠資本，不需急於在市場上賤價出售有關資產，這些未實現損失便永遠不會實現，在往後日子甚至有機會錄得巨額回撥。

此所以大口仔在星期一晚反覆參考匯控1H2008業績後，認為匯控上半年表現比大口仔的預期還要好的原因。

待續....