招商銀行2008年中期業績 (有關收購永隆銀行)

招行早前已完成以192億港元購入永隆銀行的53.12%股權，之後需要向全體股東提出全面收購，由於收購價遠高於永隆股價及實際價值，預計收購會順利完成。

收購永隆後，如果順利收購埋其餘股份，預計要動用320億人民幣進行是次收購，以收購價為賬面值3.1倍計，招行要為收購的商譽代價消耗核心資本212.2億人民幣，為了補充資本進行收購，招行亦以發行300億人民幣次級債，息率按年期分為5.6-5.8%。

永隆銀行2007年全年賺13.7億港幣，若12.1億人民幣.....

先同招行算一算帳：

2008年上半年核心資本總值：730億人民幣

2008年上半年總資本基礎：840億人民幣

2008年上半年風險加權資產：8,100億人民幣

全數收購永隆及發行300億次級債券後，2008年全年數據：

2008年全年核心資本總值 (估計)：730億人民幣 - 212億人民幣 + 保留盈利150億人民幣 (估計) = 668億人民幣

2008年全年總資本基礎 (估計)：668億人民幣 + 300億人民幣 = 968億人民幣

2008年全年風險加權資產 (估計)：8,200億人民幣

2008年全年核心資本比率 (估計) = 8.15%

2008年全年總資本比率 (估計) = 11.8%

上述數據假設招行2008年全年賺200億人民幣，派息比率維持25%，加權風險資產增加100億，大家可以見到招行發行完300億人民幣次級債券後，基本上已經解決左資本比率問題。

大口仔覺得問題反而在盈利影響方面，如300億全數用於收購永隆，利息支出為5.8%，一年利息支出為17.4人民幣，但永隆2007年超好景的情況下，全年先賺12.1億人民幣，預計2008年的業績因資產撥備問題會更差，可能令招行2008年全年的盈利減少5-10億人民幣。

再加上收購永隆後，招行的ROA、ROE、息差等等都會被拖低，對招行的估值會有一定影響，收購是否成功，將取決於招行對永隆的整合工作及兩行之間的交叉銷售情況，但應不是一時三刻可以做得好好。

招行宣佈收購永隆後的股價表現印證了市場的看法。