讀CUP的文章，老兄經常提到投資者要明白甚麼才是最適合自己的投資風格，投資沒有一成不變的，也沒有必贏的方程式。
對此，大口仔再同意不過....
沒有CUP的TA知識、市場觸角，閣下不能像他一樣進退有序，順勢而行。沒有維斯像股票百科全書般的市場知識、深厚的選擇能力，閣下亦不能像他一樣在低位買進大量優秀公司。當然，沒有像某些網友的無限資金、無限復活、3% Range Trading神技，閣下亦不能提倡何謂真正的價值投資法。
每個人都有自己的一套，"賺錢"是其中一個最重要的目的。股票市場不易玩，只有20%投資者能賺錢離場，要自己成為其中之一，為自己建立一套行之有效的投資風格，並不斷檢討是重要的。
大口仔檢討自己2010年的投資"往績"，發覺自己的選股能力並不差，2009-2010年看中的52、823、3998、349、2388、2883都錄得不俗的走勢 (當然，亦有不少敗筆之作，如800)，但自己的買入位及高位持貨能力不足，白白浪費了不少賺機會。
展望2011年，大口仔期望可以為自己建立一個高派息的投資組合，找出好的公司長期持有，直到長期大勢改變為止，最理想的情況是找到如3998的投資對像，在高位減持後剩下利潤，然後成為生息的投資工具。
要做到上述效果，難過登天，但難並不代表不能做到。經過2010年的換樓動作後，大口仔在12月重新建立股票投資組合，現價計買入息率為4.13%，市價息率為3.7%，加上收租物業，非工作收入佔家庭收入的百份比為18.41%。
之後再分享各持股的看法。
2010年12月31日星期五
投資風格
2010年12月30日星期四
不明不白
一年將盡，2010年的投資市場有兩點令不少投資者不明不白....
其一為國內股市大幅跑輸外圍，在一片看好的聲音中錄得10%以上的跌幅，另外一點為內銀估值長期偏低，版塊中最好的建行都要跑輸恆指，點解？答案可以係市場錯價，亦可以係壞消息未被充份反映。
但無論答案係乜都好，跑輸就是跑輸，要了解自己的不足定歸咎於市場，請自便，但荷包的反映永遠都是最老實的，問一問自己，今年自己的身家有沒有進帳？
大口仔2010年的投資成績尚算過得去，年初押注內需股、人民幣離岸中心受惠股都為自己的荷包進帳不少，但市淡時沒有足夠膽量大手買進、看對了的股票過早賣出都是需要檢討的，但總的來說對大市的判斷及投資個股的掌握應是有進步的，希望2011年可以延續這種摸著石頭進步的情況。
2011年，個人仍然非常看好內需相關股，當中要嚴選一些受惠(或不受)通脹影響的內需股，倉內的3998持倉已經是純利了，持貨沒有壓力，派息差不多等如買入價的9%，如無意外不會賣出，新買進886及814，另外尚有幾隻目標股沒有跌到目標價，希望年初有機會買到吧！
人民幣離岸中心是香港金融業的大主題，沒有理由放過這機遇，主力一定是2388，雖然2388現價不算平，但要買內銀在香港的子公司，2388是唯一的選擇，2010年的業績亦未反映人民幣業務的增長，靜心等待第四季業績，出年或者有另一個Jetpot由3988送出，不過大口仔不希望這Jetpot太快送出，其餘的人民幣離岸中心的受惠股不難找，希望各位都贏多D！
最後不得不提的當然是十二五國策受惠股，太多高手分享過，大口仔在這裡不獻醜了，都係果D啦！
2010年12月28日星期二
2011年的利率走向
金融市場，一萬年太久，只爭朝夕！
大口仔當然沒有能力預示2011年的利率走勢，但都想為大家作一個溫馨提示。早兩個多月前提過，全球正步入加息週期，由澳洲、到巴西再到中國，加息或遲或早都會降臨美國及香港的。隨著中央在12月下旬第二次調高存貸利率，中國的加息步伐只會越來越急。
美國的情況有些特別，由於經濟尚未走出低谷，一般人預期央行不會太快加息，但最近的經濟數據又反映了美國的經濟情況正在改善，美債息率又持續走高。究竟美債息率走高是市場對美債無信心定對美國經濟有信心的表現呢？隨便財演或大行演繹，但答案都指向同一個地方，加息！
美國預警性的加息可能在2011年第一季就到 (比大部分預期早)，但大幅加息的可能性仍然不高，除非失業率降至6%以下，但這種預警性的加息應該都足夠震撼市場了，再長一點唔識睇。
香港呢？拆息的上升好大機會在12月尾存保到期後展開，如果一個月拆息由現水平的0.25%升到1%至1.5%是完全有可能的。至於P，多數會跟美國走，即2011年第一季有機會開車。
供慣1%按揭的業主，要有心理準備啊！
2010年12月24日星期五
2010年11月27日星期六
2010年11月16日星期二
在冷與熱之間
大市正處轉捩點，幾忙都要上來講返幾句.....
維斯講了一部分我想說的：http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=26161
補上一點，除了歐美，新興市場及所有資源國家都已經步入加息週期，包括中國！有人話中國加了存款準備金後今年唔會加息，但市場話俾我地知加息機會多於90%。更甚者，QE2後美債不升反跌，10年美債升至2.9%水平，這代表甚麼？代表美國有機會成為全球最後幾個加息國家，或最少變相放棄QE2這套方案。
有不少官員或國家領袖都質疑美國QE2的成效，或直接反對美國實行QE2，美國國內的共和黨更打算登報反對伯南克實行QE2，美國有冇機會轉軚呢？
大口仔想多了，希望亂說的不會發生，大家繼續跳舞！
2010年11月7日星期日
疲於奔命
現在已經夜深，但對大口仔來說，10點過後才有一點私人時間處理一些自已想處理的事情，這當然包括寫BLOG。
記得約年半前，大口B剛出世不久，當時的老闆同我講，等大口B一歲過後你先知咩叫辛苦，當時唔明，現在明哂，家裡有個小霸王後，所有私人時間便像人間蒸發一樣，連一些以往覺得好重要的事情都不經不覺變得無時間兼顧，特別這兩個月又換樓、又攪裝修、大口B又要做入學INTERVIEW，每個週六日都疲於奔命....
股票方面，沒有在這輪大牛市中進進出出，因為實在沒有時間仔細研究新的目標股票，之前賣出了股票以應付換樓支出後，倉裡剩下的有好一部分都是利潤，持貨基本上沒有太大壓力，年尾前都會集中精力處理好換樓後的資產配置事宜。
樓市方面，大口仔看到現時樓市的發展則相當擔心，實在升得太快了，快到正常人都覺得不太健康，包括政府在內的所有香港人都不會喜歡這種形式的升市，看來政府快要推出第三輪打擊樓市措施，大家都引頸以待，亦靜待加息週期的來臨，大口仔看加息週期 (包括中、美)會比大部分預期的時間提早到來，中國年尾前加息的機會亦很高，這點物業投資者不可不察。
最近心情都不能平靜下來，除了居住環境即將轉變外，如無意外，另一個事業上的轉捩點亦會比預期中早到，雖則相信會是好的轉變，但同投資一樣，無人會喜歡不確性增加....
祝大家有個愉快的週末！
2010年10月23日星期六
心態
大口仔愛讀書，特別愛讀歷史有關的書，當中又以人物傳記最令我著迷。聽得人家的故事多，發覺富人的心態大多相似，小弟愛稱之為Old Rich(OR)心態.....
沒有深奧的道理，OR對管理財富的心態你同我都隨時可以做到，只是散戶如我多數貪心，又經常對自己的判斷缺乏信心，令到很多本來是做對了的決定變成錯，錯的決定又沒有及時去改正，更加沒有向不斷向別人學習的耐性。
大口仔的財富水平離成為OR還有一大段差距，亦不敢學別人膽敢說自己在xx歲時賺到超過幾多幾多財務自由，因為所謂財務自由是主觀的，哪種水平才算自由是因人而定的，財富自由亦從來不可分成幾份，自由就是自由，未自由就是未自由，學乜人認叻？
今年最艱巨的任務是換樓，大口仔說過自住樓不應計入資產類別(加按套出的錢才可)，我視自住樓為開支。換樓後大口仔的個人可管理資產將縮水，股票組合亦將減少，大口仔將會變得窮了，但我深信這無阻自己住後透過股票市場積累財富，因為最終能否透過股票致富的決定性因素是心態，而不是資產組合的大少。
昨天同一位Private Banker食飯，席間談到他不同客戶的趣事，他告訴我，近兩個月多了很多人做Accumulator，不過那些客戶在去年的淡市中都沒有動靜，財富都不是從股市攢回來的。相反，另一個客戶去年初瘋狂做Accumulator買2388、857等藍籌股票，10月初開始叫我朋友開始做Deccumulator，進退有據似乎是成為OR必要條件，日後有機會再同各位讀者分享多些有關OR的趣事。
有關大市，現在大家對股樓的看法都異常樂觀，但遠未至瘋狂程度，要由牛二去牛三，大口仔認為欠了一個較有深度的調整，因為每一次調整後再上，都會增加投資者的信心，然後人踩人地爭相入市。無人知這個較有深度的調整幾時會出現，但高位減持股票及物業(如果你有多於一層)，套現鎖定部分利潤並平衡自己的持貨心態，則似乎是相當合理的行動，因為賺少了不等同輸錢嘛.....
祝大家有個愉快的週末！
2010年10月17日星期日
捉錯用神
大口仔愚見認為香港現時欠缺的是大單位讓市民改善生活，然後騰出二手上車盤給未上車的人置業，但政府近年竟然走去鼓勵或規管發展商要起中小型單位，難度政府都認為市民上車一定要新樓？
施政報告發表後，就著政府限制發展商將地皮發水一成，大口仔思索良久有關措施對樓市的影響。過往發展商買地皮，預計可以發水20-25%，即係話發展商之前付出的地價應該除1.2-1.25先反映真實地價，之後的地價則未必會咁貴，庫房收入將減少。
地價無咁貴時新樓又會否平呢？大口仔認為沒有直接關係，因為發展商仍然需要起會所及有關的配套設施去吸引買家，之後起新樓的"實用面積"呎價只會更高，另外，限制發水比例後，受惠的可能是早期容許發水15-25%但地價又必完全反映的二手豪宅型屋宛。不過上述都只是數字遊戲，難度市民以往買樓無考慮實用率問題咩？不太可能吧？
限制發展商起大型豪宅型單位、增加中小型單位供應、甚至推出居屋或置安心計劃等措施，最直接的影響是打撃二手中小型單位的樓價，推高大型單位的價值，令本來想改善居住環境的香港小市民更難換樓，這是香港之福嗎？
脫苦海兄發表了港九新界各主要屋宛的建築及實用面積比較，幾有趣，有興趣可以參考下：
http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=12404&extra=page%3D1
2010年10月16日星期六
心不在焉
最近對股票投資都心不在焉，原因是有更重要的家庭任務在身─換樓....
講價、一買一賣、現金流的掌握、按揭、安排裝修等問題消耗了大口仔大部分理財時間，而且不容有失。可幸一切尚算順利，買賣都過了大訂，現在則全力準備裝修事宜，但那是大口老婆的強項 (洗錢！)，應該不用大口仔太擔心。
股票投資方面沒有大動作，因換樓需要現金沽出了部分認為已經到價的股票套現，股市再上升可能會再賣一點....現在持股量是近兩年的新低， 抱住一句：錢是賺不完的....一切等12月初搬入新居後再作打算。
在美國量化寬鬆的陰霾下，一切實物都看似很平宜，因為錢的成本很平宜，舞會幾時完無人知，重要的是完結前有充足的時間著鞋走，同帶夠錢搭的士返屋企....
2010年10月2日星期六
週末雜談
香港人民幣存款突破1,300億，中銀再創上市新高，市場認為今天的人民幣離岸中心機遇對中銀來說與當日開放個人人民幣業務不可同日而語，並以資金、行動證明，讀者覺得自己會比市場聰明嗎？
內銀繼續受壓，大部分內銀的A股股價比H股折讓30%以上，A股股價比H股合理得多，但合理是否等如低估，天曉得？同讓情況於2007年是發生過，當時是H股比A股折讓30%，事後證明H股的投資者是聰明的，來到今天，情況逆轉，是A股的投資者聰明了還是H股的投資者保持理性？有趣的問題要讓時間給答案。
賣地，一冷一熱，連同5月份那輪賣地，發展商清晰地告訴投資者，香港豪宅類樓盤的投資價值較高，所謂搶貴地皮只限於有潛力發展為高檔樓盤的地皮。施政報告即將出爐，鄭汝樺早前透露了有可能推出的措施包括"先租後買"及"復建居屋"都只會打擊上車盤類二手樓，看看13日政府施政報告又會怎麼樣，但再講一次，歷史話俾我地知，樓價在政府打壓初期只會越打越升，直至接二連三的出招，去到某個位再加上經濟情況出現變化，樓價才會"迅速"滑落，到時不是價錢問題，是有冇買家的問題....
聯儲局變相宣布QE2，結果美金繼續下跌，樓金油債全線上升，這次資產泡沫是空前的，因為不只價格升，所有資產類別同時升，遊戲可玩幾耐？無人知，但一定要做足防火措施，不致令自已萬劫不復。平衡的資產組合、不過渡借貸、更不要借貸炒股、充裕的現金流是必需的，如果你有物業收租，你一定會同意股票的流通性比物業高，亦是較佳的逃生工具，講完一大輪，最後都係要自已執生。
大口仔在想，觀乎現在的經濟情況，群眾都相信美金一定貶值、美債一定上升、美息一定保持超低水平、資產一定升，而唯一會令目前情況轉變的因素係乜呢？想前想後想到一個估計，就係當全世界的人都不信美國，美國要以超高息去發債，上升的息口將影響美國的經濟情況，繼而打擊經濟。
如果上述情況發生，美金會繼續跌，但息口會上升，經濟活動會因美國而減慢，香港的息口無可避免會上升，現在2-3%回報率看似合理，但到時又將會如何呢？或者大口仔想太多了....
祝大家有個愉快的週末！
2010年9月25日星期六
問責而去....
匯控最新的人事變動變於塵埃落定，范智廉和歐智華分別擔任集團董事長和首席執行官、霍嘉治將擔任歐洲、中東、非洲、拉美和商業銀行董事長以及HSBC Bank plc董事長，駱耀文繼續擔任高級獨立非執行董事，同時兼任副董事長，麥榮恩(Iain J Mackay)將被任命為集團財務總監，紀勤提早退休、葛霖棄官從政。
市場對匯控的人事變動有好多揣測，但大口仔的看法簡單，匯控董事局在金融海嘯退卻後，要求葛紀二人體面地問責而去。
大口仔說過，如果要打分，在金融海嘯期間匯控管理層的表現只是剛好合格，合格只因當時匯控沒有不識時務地收購業務，反保留實力渡過難關。不過，匯控管理層在供股問題上、在發現問題後的處理能力及金嘯海嘯沒有伺機收購都令投資者大失所望，相反，渣打這方面的表現實在是超水準。
市場對匯控的人事變動有好多揣測，但大口仔的看法簡單，匯控董事局在金融海嘯退卻後，要求葛紀二人體面地問責而去。
大口仔說過，如果要打分，在金融海嘯期間匯控管理層的表現只是剛好合格，合格只因當時匯控沒有不識時務地收購業務，反保留實力渡過難關。不過，匯控管理層在供股問題上、在發現問題後的處理能力及金嘯海嘯沒有伺機收購都令投資者大失所望，相反，渣打這方面的表現實在是超水準。
大口仔對匯控新的人事變動睇法正面，認同保留內部選賢的接班方法，但對董事會處理這次接班問題的手法失望，略嫌不夠乾淨俐落。范智廉是好人選因匯控主席將來的主要任務是與政府及監管機構周旋，財務出身的范智廉比投行出身的桑頓及脾氣火爆的紀勤適合，歐智華的實務成績則有目共睹，但在亞太區的人脈關係較薄弱，但可透過委任重量級的亞太區主席補救。
另外，上圖是2008年9月5日至2010年9月24日，即金融海嘯發生前後匯控、渣打及中銀的股價比較圖，大口仔說過“信事實！不要迷信....”，評論要一視同仁，投資者對匯控都一樣不要迷信，兩年過去，事實話俾我地知，匯控這兩年是嚴重地跑輸同業及大市 (匯控 -35%、恆指+4%、渣打+7.5%、中銀+34%)。
兩年前匯控及宏利佔大口仔的投資組合(不計物業)超過60%，我於金融海嘯期間增持，其後兩股於2009年反彈，大口仔於2009年第二季改變選股方式，第三季開始將匯控及宏利換馬，將三分二匯控換成渣打及本地銀行股，於2010年第一季沽清宏利，加馬內需股，整個過程漫長而痛苦，當中涉及反省自已投資過失及方法，我之前講投資者要接受別人的一套及反省自已不足不容易，其實係講緊自已。
大口仔無計過如果當日死抱匯控及宏利不放，個人投資組合的變化差距會有多大，但答案太過明顯，今日匯控佔大口子的投資組合百份比與2008年比較已不可同日而語，持有理由是價值被市場低估及將受惠巴塞III落實，最近匯控的股價走勢亦開始證實有關看法，不過，若事實證明市場對大口仔錯，我不會出奇，因為市場大部分時間都是對的，作為投資者要時刻保持警惕。
祝大家有個愉快的週末！
2010年9月22日星期三
水能載舟，亦能覆舟....
一件事是好是壞，好多時取決於當事人對事件的取態如何，特別是一些有一定閱歷的投資者，大口仔以為應更能客觀地看待各類投資方法。
小弟尊重純FA投資者，事實證明用純FA去投資亦一樣可以取得大成功，前文亦說過巴老亦是用此道成為首富，這點無人可以質疑。不過，尊重FA的同時，是否代表投資者可以完全忽略TA呢？同維斯一樣，我看TA是一種投資的輔助工具，是反映市場對某投資產品的集體投票結果，用得好可以幫助自己用FA分析買入或放出股票。
我認識的大部分朋友都不會單憑TA作買賣，但不少會以TA為發掘潛在投資對象或趨吉避凶的工具，事實證明效果良好，小弟從中亦得到不少啟發，吸收同儕的心得再改善自己的投資方法，這當中沒有對與錯的問題，因為投資的決定權在自己手裡，組合的升跌會告訴你自己的投資方法究竟有沒有出問題。
常言道水能載舟，亦能覆舟，FA、TA、趨勢投資都只是工具而已....
同理，同一句說話，看得正面可以好有啟發，但相反，硬要偏執地看事情，好事都可以變成壞事。
如果說"賺錢就是硬道理"等同"賺錢不被抓著就會是硬道理"，那我們同樣可以將"努力向上就好"等同於"努力向上打劫都好"，不看前因，不理後果，硬生生將一些主觀概念放在人家口中，很難想像這些說話會出自一位成熟的投資人口中。另，有人講過就不可再提出或將其演變？第二個講就等如蠢才？那這世上實在太多蠢材，但應該包括提出以上"理論"的那位兄台。
祝各位中秋節快樂！
2010年9月18日星期六
內銀面對的最大挑戰
早說了內銀要面對的問題一定不會單是來自集資，去年中傳出內銀需要集資以來，甚麼集資可以做多點生意無壞的論點應運而生。無錯集資對銀行來說的確無壞，但集資完又同時提高資本比率不讓銀行放貸，又是否可做多點生意？
提高資本比率是大趨勢，這不是內銀獨有的問題，但當大口仔讀到以下新聞引述銀監會紀委書記王華慶的講話，才明白內銀目前最大的夢魘不只是集資、提高資本比率及潛在壞帳，真正的Value Breaker原來是利率市場化的進程加速。
香港銀行人，特別是如大口仔這些放數佬一定對利率管制只有懷念，但不會陌生。當然的好景是政府授予的特權造成。在利率管制的保護下，銀行食息已經穩坐釣魚船，當年邊駛做保險、基金、乜乜物物？ROE已經是價值投資者夢寐以求的15%以上。因為有資本，大銀行的優勢是明顯的，因為食率相同，細銀行永遠只會是第二、三、四選擇。
當年放寬利率管制，最直接的後果是令銀行利息收入下跌，被迫發展非利息收入去維持盈利，細銀行因為可以減利息去爭取優質客戶，競爭力會有所上升，大銀行則兩面受敵，要靠品牌及網絡取勝。
在競爭加據收入面臨減少的情況下，估值下跌是合理結局。歷史不會重複，但絕對可以作為參考。
銀監：補充資本是內銀重要任務
利率市場化 息差將收窄 2010年9月17日
【明報專訊】日前傳出銀監會或提高銀行資本充足率要求至15％，加上內地加息傳言甚囂塵上，中資銀行股全線被吹得東歪西倒。一直險守招股價的農業銀行(1288)A股，終於跌穿招股價，公司罕有地表明股價再跌的空間不大。面對近日傳出多種收緊資本要求的傳聞，銀監會終有官員開腔，明言銀行的資本約束將不斷增強，資本補充計劃是未來10年各銀行的重要任務，暗示內銀股或仍須進一步集資。
昨日「八行」全線下跌，中信行損傷最嚴重，跌幅近3％，農行也不能倖免。該行A股堅守2.68元人民幣招股價1個多月，昨日終於「破發」，最低見2.61元人民幣，收市報2.63元人民幣，單日跌近2％。H股亦跌2.6％至2.79元。
農行A股跌穿招股價
日前有報道指出，銀監會對銀行資本充足率要求，或由11.5％提高至15％。內地媒體雖引述銀監會否認消息，不過銀監會紀委書記王華慶昨在論壇上指出，銀行的資本約束將不斷增強。他表示，銀行的資本管理還有待提高。「未來10年，銀行信貸的間接融資渠道仍將佔主導地位，國民經濟的高速增長仍然有大量的信貸需求，資本補充規劃將成為銀行董事會的一項重要任務。」暗示內地銀行這一輪股本集資後，未來或仍有集資需要。他亦首次證實，銀監會將引進動態撥備和槓桿率，以加強資本監管。
此外，王華慶稱，利率市場化的進程將會加速，存貸款息差將會收窄，「傳統的『吃利差』的盈利模式將難以為繼。」
外電指農行發聲明 稱下跌空間有限
至於過往曾或明或暗向市場放風挺股價的農行，昨日面對「破發」的窘境，再發揮「護價」本色。彭博引述農行一份電郵聲明，強調該行A股股價再下跌的空間有限，不單因為其估值平宜，其增長潛力更是4大行中最強勁。報道並無提及，該聲明發出的對象。農行新聞處發言人向本報表示，對事件並不知情。
此針對股價的「硬銷」舉動，對一般上市公司來說並不常見。不過，農行已多次利用媒體「唱好」前景以挺股價。7月中旬，農行招股期間遇上股市冷鋒，市場反應未如理想，故在上市前夕暗地裏發「盈喜」。公布業績後，管理層又作盈利預測，預告明年盈利突破千億元人民幣(見表)。
農行在兩地掛牌以來，A股股價一直遠遠「跑輸」H股。正當H股屢創新高，只是近日略為回落，A股卻只能勉強守住招股價(見圖)。
(明報記者羅羽庭報道)
2010年9月12日星期日
銀行股比較
今早與黃師傅談了兩句有關銀行的投資，話中提到內銀跌到今日是否被低估了。大口仔得承認之前只因認為內銀被政策打壓及地方融資風險問題風險太高，再加上心目中覺得內資銀行的本地子行的投資價值更高，已經沒有興趣再研究下去。
剛花了點時間為內銀、匯控、渣打及中銀香港做了一個估值比較，大家可以參考上圖。以歷史PB計，市場明顯地將這十間銀行分為三組：
高估值：3968 (PB約3倍)
中估值：1398、939、3328、2888、2388 (PB約2-2.5倍)
低估值：3988、998、1988、5 (PB約1.5-2倍)
數字不會說謊，市場由成千上萬的投資者參與，得出的結果如此，我們要先了解，再衡量市場的結果有沒有出錯。以下是小弟的愚見：
3968：市場正憧憬3968於2010年的反底表現，大家記得3968於2009年是被市場質疑的一員，收購永隆的成敗，減息使招行這間老早以追逐低資金成本的銀行雪上加霜。可是，2010年的情況卻有利招行，供股亦已經完成，大口仔保守估計招行全年增長最小可達40%，明年的PB估值會降回PB2.5倍左右，是否值得買要視乎閣下對招行明年增長的估算。
1398、939及3328：這三間內銀合理地歸納為一組，受國內政策的影響較深，當中3328因規模較細而有一定折讓，1398及939現價的預測PB為2倍，3328則為1.7倍。三間的表現在內銀中應算最四平八穩的，國策利好一同上升，國策轉向一同下跌，由於國內對銀行的監管非常嚴格，利息市場仍沒有放開，預料這同升同跌的步伐仍會持續 (翻查數據，步伐的確一致，但按表現應是3968>939>1398>3328>3988)。
2888及2388：2888將受惠亞幣升值、新興市場復甦較快及部分受惠人民幣離岸業務增長，估值一向較匯控及一眾本地銀行貴，現價的歷史PB比1398及939尚有折讓，預測PB則約為1.8倍，小弟持有2888，認為估值合理但沒有太大跑贏大市的空間，會繼續持有。2388是大口仔於8月尾沽出349後換入的，因為國內銀行的本地子行除了349外就要數到2388，競爭優勢太過明顯，人民幣離岸業績對其利好因素尚遠未浮現，但市場明顯已將2388的價值重估，個人認為2388追上、甚至超越1398及939估值的機會不少。
998、1988及5：市場對998及1988的管理投了不信任票，閣下是否認同是一回事，因規模細及對管理層的印象麻麻，998及1988的估值低是可以預期的。當然，如果有投資者對上述兩點看得通透，相對起來998及1988就好抵買，但問題係，點解市場咁耐都未反映到這可能的錯價？定根本沒有錯價？這是投資者在投資998及1988之前必需攪清楚的。
最後到5，大口仔仍然持有，但倉位比金融海嘯發生前後少了2/3，沽出5的錢轉到2888及349，再到2388，現價計5仔的估值是低得可憐，大口仔認為匯控於一年內大有機會升回其歷史平均PB約1.6-1.8倍，即約$105，這機會比1398及939升回3倍PB、3328升回2.5PB、3968升回3.5倍PB、998及1988升回2倍PB都要大。
做完比較，就算沒有對內銀不利的新政策出台，暫仍決定持有5、2888及2388，沒有換馬內銀的衝動。
2010年9月11日星期六
信事實！不要迷信....
大口仔放在投資論壇的格言是：集合散戶智慧，發揮平民資本家力量，賺錢才是硬道理！
這格言說易行難，首先要集合有智慧的散戶已經不易，還要有資本家的魄力、膽識與創業家精神，真係如大海撈針，難過中六合彩。就算好彩搵齊人腳，聚首研究絕世好股，但小弟認為還有最後一關要過，接受事實，勇於改變！
人人都有自己一套以為可以打遍天下無敵手的心法，要我信你果套？講下可以，但要越過心中那楝高樓接受別人果套就不是凡人可以做到。更甚者，有不少散戶像教徒般盲目接受一些看似約定俗成的觀念，實在令人擔心。
要破除不良觀念，無野好得過"事實擺在眼前"：
上面兩幅圖是939、272、2628、3998及2005的股價比較，最上那幅是本年迄今、下面那幅是一年比較，大口仔不詳述數字了，總之一年前市場上有不少投資者認為內房內銀內保抵買、今年年頭仍然大聲納喊，高呼買進，但到頭來，當日的一股3998或2005，今日差不多可以買進兩股939或272，當然，是否值得換是後話。
少數敏感人士可能會鬧大口仔寫這篇文章太過野火，但事實係大口仔今年在宏利及中人壽身上都交了學費 (所以引用埋2628)，投資沒有絕對的對與錯，只有賺與蝕及機會成本。作為投資者，可以做的是盡量放開懷抱，嘗試接受合理的新事物。
真正的價值投資者不一定不看TA，看TA的亦不代表不會長持股票，只有盲目的信徒才最危險。
慎之戒之！
2010年9月10日星期五
內銀股及選股
已經一段時間對內銀股提不起興趣，雖然坊間不少投資者仍然對其趨之若鶩....
主要考慮在政策風險，今日打擊走資、明天提高撥備率、後天規定資產負債表外的銀信貸款要轉入表內，即使表面看來多便宜，還是不掂為妙。
國內明天提早公布經濟數據，究竟有沒有新政府出台呢？政策又將有利那類行業呢？答案似乎呼之欲出，股票市場亦已清楚列明。
之前提過大口仔的選股方法有變，不再則重金融相關股份，轉而先界定長期趨勢，再選優勢行業，然後在其中選出最好的兩隻股份作選擇。整個組合最少有10隻股份、最多不超過15隻，以10-12隻為最佳規模，為的是分散風險。
改變後的效果是顯著的，雖然選股的範圍多了，但因實際買入的股份數目少了，花在個股的研究時間反為多了，對信心較大的股份更能重注出擊，我暫時是滿意這種操作方法，只欠賣出的時機掌握實在需要改善。
2010年9月5日星期日
戰無不勝？
"有些時候會感到自己戰無不勝，不用怕，這些時候不會長久 (By蔡東豪 ─ 金融海嘯‧學懂的十件事)"
最近手風甚順，在指數沒有多大升幅的情況下大幅跑贏大市，有一刻有點戰無不勝的感覺，就那一刻後心裡即時浮起上述蔡東豪寫過的說話。對！這種戰無不勝的感覺不會長久，因為散戶如我的不足甚多，一時三刻的順境波絕對可以是運氣使然，如果是Right for the wrong reason其實沒有甚麼值得高興的，我希望自己能衝破這散戶惡習。
上述散戶心態又令大口仔想起金融海嘯後投資者對價值投資的質疑，同時，不少價值投資者亦不斷否定技術分析、趨勢投資的作用，甚至視而不見，見而不聞亦時有聽聞。大口仔不敢認自己係價值投資者，因為除了個別行業外，自己對其他行業都算不上看得通透，好多時只憑分析報告或朋輩分享而買入個別有潛力的版塊股票，當然，買入前對該行業會有一定了解、會參考數字及管理層操守等，但這算不算價值投資呢？我不敢肯定....
無人可以天下無敵，不同市況不同性格用不同的投資方法結果可以完全不同。在經歷了上一個週期 (如果該週期已經完了的話)，大口仔正努力改善自己舊有的投資模式。匯控一役令我明白自己看對了都要市場認同才會有好的投資結果，市場走勢亦多數能警示公司某方面的問題確實存在，只是個別投資者沒有留意，或覺得那些已知或未知的風險已經完全反映了沒有。
2007年的匯控如是、上年尾的內銀如是、今年的宏利如是、內保股如是、最近的思捷都如是....
以宏利為例，我2009年曾經認為宏利已經渡過最壞時期，在股市及利率都見底的情況下宏利最少可以升回PB 1倍。結果，宏利股價在2009年第三季開始一直跑輸大市，減派息及再次配股後股價曾經跌至$125附近又彈回$170，但整段時間都是跑輸大市的，到2010年第二季，宏利股價一直在$140-$160徘徊，直到聯儲局重申量化寬鬆政策持續，大口仔放棄宏利止蝕，宏利公布業績大瀉，故事才真相大白。
宏利只是其中一個例子，證明市場其實大部分時間都好聰明，投資者大部分時間都以為自己比市場聰明，其實兩者剛好相反。巴菲特那一套價值投資是金律，佢老人家亦證明了若持之以恆，世界首富都有得你做，但問題係，咱們是否有巴菲特的智慧？是否看數字就能找出市場錯價？能否有效計算出安全邊際？
我認為無一套方法是完美得可戰無不勝的。取長補短，慢慢建立一套最有利自己智識、性格的投資方式才最實際，無謂花時間去界定自己是價值投資、技術分析定趨勢投資，花了時間又不會賺多了，多無謂？
始終賺錢才是硬道理！
2010年9月1日星期三
2010年8月30日星期一
2010年8月29日星期日
誰聰明？
究竟是市場聰明，定你同我聰明呢？
常言道價值投資就是要找出市場錯價，然後在有充足的安全邊際下大手買入並持有，但要找出市場錯價，又是否人人做得到？
大口仔覺得大部分時間還是市場比較聰明，很多投資者都經常自以為找到市場錯價，在不適當的時機買入，在更不當的時機賣出，例子多不勝數。
最近殞落的股王特別多，散戶朋友都覺得不少前股王好抵買，最不智的是單純將股價與歷史價位比較而得出好抵的假象，較理智的會看看所謂財務比率去衡量，但大口仔對脫苦海兄在拓球報的一番話特別認同，現引述如下：
揀股票，第一步就係管理層，第二步係商業模式及市場結構，第三步才去講甚麼策略管理之類，到最後才是去計估值，點解ｄ人硬係要本未倒置？(by 脫苦海)
http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=11718&page=1#pid127254
2010年8月22日星期日
估值
一條好簡單的數學題：PE估值10x同20x的分別有幾大？
答案：一倍！
買股票，最開心就是買中一隻盈利每年增長，估值又同時獲得提高的好公司，相反，最慘就是最了那些盈利增高但估值下降的貴價貨。
大家樂可以做10倍股，無錯係由於當年她盈利年年增長，但不可忽略的是期間她的估值亦得到大大提升，PE由最初的8x去到後期的20x，加上盈利增長的一來一回，就是10倍股了。
相對盈利預測，估值預測是較飄忽的。同一個盈利增長幅度，甲公司可以被提升估值，但乙公司則被調低。作為投資者，我們要做的除了是發掘盈利年年增長的股票，至於估值，不同公司應用不同的標準去量度，除如銀行用PB、工業零售股用PE或PS、地產用NAV、REITS用YEILD。
2010年8月18日星期三
2010年8月14日星期六
出招
政府再出招打擊樓市，今次的招數似乎更有針對性，只要想從限制貸款及炒賣圖利著手。
較欣賞的措施是限制一手摩貨，但就不贊成停止9成按揭保險及投資物業只限6成貸款。限制一手摩貨主要針對炒家，這點無人會有異議。但停止9成按揭保險卻大有可能好心做壞事，至於投資物業只限6成貸款，出發點是好，但究竟可如何有效界定何謂投資物業呢？買回來放租儲錢等將來結婚先住又算唔算投資物業呢？應該會嗌餐死....
大口仔早前有提過，唔反對政府限制外國買家(包括中國買家)買一手樓，或對買一手樓的外國買家徵收額外稅款，看來在第三波打擊樓市可以見到。此外，為何政府不強制銀行將批核貸款的利息水平，訂在過去十年的平均值約4厘水平，再以該水平去斷定借款人士的供款比率，這似乎比甚麼限制投資物業或豪宅只限6成按揭更有較幫市民平衡風險。
樓市如火箭上升，對社會不是好事，歷史話比大口仔知樓市要經過政府最少"三"番"四"次打壓才會初部有效，未買樓者易等等，等等。
2010年8月8日星期日
2010年8月7日星期六
渣打2010年上半年業績
渣打出了2010年上半年業績，如之前所說，我會用以下例子總結市場反應：
小明上年考80分，今年考88分，"只"進步8分或10%....
小強上年考40分，今年考70分，大幅度進步30分或75%....
小白上年考5分及出貓，今年考30分兼無出貓，無論操行及成績都大有進步。作為家長你會喜歡那位小朋友？
我想，無論如何會喜歡小明吧？但作為投資者，有一點我們要加以考慮的，是估值！
以PB作估值工具，渣打現價估值是2.04x，匯控是1.4x左右，以十年平均PB計，渣打是2.11x，匯控是2x，現價計，我不會說渣打貴，因為以她的資值增長速度算，貴完是可以再貴的，我只會說匯控平得可以。
如前所說，沒有賣渣打的打算(除非短期內升至$280-300)，但亦沒有增持的理由。
2010年8月2日星期一
相反
同市場相反，大口仔唔覺得匯控2010年上半年業績有何突出之處....
撥備減少了60億，實際盈利才上升33億，其餘都受大大少少一次性盈利影響，若撇除所有一次性收入及支出，匯控上半年這份成績表的進步完全受撥備減少所至。
當然這不算是一份差的業績，利息收入只輕微減少、費用收入輕微上升，交易收入減幅沒預期般高，但匯控的最大有利因素─息差上升還遠未浮現，瑞銀用現金山去形容匯控，所言非虛。同預期一樣，今年匯控的業績差不多完全受撥備數字影響，明年開始受惠息差上升，到時匯控的爆炸才有機會完全展露。
還有一點，BASEL III的細節已經定得七七八八，匯控這座"現金山"大把本錢增加派息。匯控每股NAV約$57，歷史平均PB為1.8-2倍，讀者可以自行計算值搏率。
2010年8月1日星期日
2010年7月31日星期六
匯控及渣打2010年上半年業績
已有好一段時間沒有寫過關於匯控及渣打業績的文章....
環顧自已的投資組合，金融類股份約佔股票投資的40%，銀行類股份又佔其中的70%，分別持有匯控、渣打及工銀亞洲，三分天下。其中兩隻愛股下星期將分途公布業績，今年我不會寫長死人的文章去估計上半年的"賽果"，其實最重要的我在2008、2009年已經寫了，現在是修成正果的時候。
匯控今年的增長動力好大部分將來自撥備減少、下年將來自撥備減少加息差上升，基本上這兩年業績好是應該的，不好便抵打！在我心目中匯控盈利應該可以在3年內回復到200億美元左右的水平，且看大口仔的"估計"又能否兌現。
渣打是金融海嘯中唯一可獨善其身的國際銀行，但同時在新興市場面對越來越大的競爭壓力，過去的成功並不保證將來，但現班底在前主席戴維斯的餘蔭下應該仍有可為。但我不會再增持，2010年的業績亦應不及其他在金融海嘯中盈利跌到阿媽都唔認得的同業出眾。
總的來說，大口仔對匯控及渣打2010年上半年的業績並不看淡，但又沒有一眾大行估計的樂觀，又睇下業績公布後會否一地眼鏡？
2010年7月26日星期一
2010年7月13日星期二
2010年7月11日星期日
2010年7月5日星期一
2010年7月3日星期六
2010年6月27日星期日
不買農行
農行即將上市，投資者都蠢蠢欲動入飛，但若問大口仔對農行的意見，我的答案是"可免則免"！
農行的上市PB約1.7，以這個價錢買入一間資產質素有一定疑問的內銀，倒不如買質素較好的交行、招行，又或者大口仔最近提到的本地銀行股。
論增長潛力，農行的想像空間在農村發展及營運改善，但在其他內銀甚至外資行已經開始大力發展村鎮銀行的情況下，農行在鄉村間的市佔率在大口仔眼中不是優勢，而是被列強瓜分的肥肉。至於營運改善，過程慢長而不確定，亦早已PRICE IN在招股價中，是否值得入飛讀者宜小心行量。
349的PB是1.56、2388的PB是1.87，23的PB是1.52，相對農行，似乎投資前景更清晰更好。
2010年6月26日星期六
人民幣貿易協議進一步放寬
近日約見客戶談得最多的都離不開人民幣貿易協議進一步放寬的各類細節，大口仔亦不嫌其煩地在筆記內重覆此一放寬對香港銀行業帶來的商機。
讀者們要留意以下幾個重點：
1. 開放至20個城市，覆蓋中國的貿易量達94%以上。
2. 國內進口企業沒有指定企業限制，出口企業的指定企業數目亦大幅提升。
3. 個人銀行容許跨行轉賬，金融機構批准可開人民幣戶口
上述改變將為香港銀行業帶來翻天覆地的影響，各類人民幣計價的投資產品將應運而生，人民幣加速湧港將壯大香港的資金總量，貸款亦因香港的借貸成本較國內低而大量轉而香港。最近有中小銀行高息搶錢，HIBOR亦自4月起急速爬升(大口仔預計年底前1個月HIBOR有機會升至1厘左右)，在在說明上述大趨勢的改變。
人民幣業務放寬速度比大口仔想像中快很多，顯出中央加快人民幣國際化進程的決心，香港作為中國金融業離岸結算中心，責任重大。
投資方面，自去年中開始已看好中資銀行的本地子公司，2月及4月份人民幣貿易協議進一步放寬後更加強了這方面的看法，近日該類股份的走勢亦證明了上述大趨勢的形成。
2010年6月23日星期三
梁國雄，你小孩不如！
繼"走狗"之後，尊貴的梁國雄議員振振有詞地駡司徒華先生"癌上腦"，說因為昨晚群情激憤所以說出"癌上腦"這說話，又話不再當司徒華先生是朋友，不會就此道歉云云....
梁先生你可以對政改有不同意見，可以用盡所有激進但合法的方法去表達意見，但用上這樣狠毒的言詞去咒罵一位年時已高的老人家，心腸之惡毒已超出可以理解範圍，用小孩不如去形容梁國雄是極度過譽了梁生，嚴重貶低了天真可愛的小朋友。
即使閣下道歉，華叔亦未必接受，閣下大可省回這丁點良知，又或者閣下根本不知尊重別人為何物。
不當華叔是朋友？梁生你高攀得起他老人家嗎？
梁先生你可以對政改有不同意見，可以用盡所有激進但合法的方法去表達意見，但用上這樣狠毒的言詞去咒罵一位年時已高的老人家，心腸之惡毒已超出可以理解範圍，用小孩不如去形容梁國雄是極度過譽了梁生，嚴重貶低了天真可愛的小朋友。
即使閣下道歉，華叔亦未必接受，閣下大可省回這丁點良知，又或者閣下根本不知尊重別人為何物。
不當華叔是朋友？梁生你高攀得起他老人家嗎？
2010年6月20日星期日
2010年6月19日星期六
人民幣業務加快開放
金管局公布本港人民幣業務將加快開放，有關個人銀行的人民幣業務的放寬固然重要，但大口仔更關注企業銀行業務的改變。
根據新建議，香港銀行將可為客戶在內地直接投資項目提供人民幣支付和融資服務，更多企業會來港發行人民幣債券，加多內地城市及企業將成為試點。情況一如多年前的自由行，逐步放寬的效果將人民幣業務由質變量，簡單講整個香港銀行業的餅變大了，其中可分得大份的是有中資背景的本地子銀行。
最近有個別大行發出看好本地中資子銀行的分析報告，但顯然市場並未過度重視此一消息，大口仔會視之為有利因素。
港銀人民幣可跨行轉賬
銀行勢「息誘」存款 加快推保單、基金
【本報訊】繼 2月詮釋人民幣業務後，金管局再度「發功」，移除屏障，昨透露正與人民銀行磋商，爭取在 7月完成《清算協議》修訂，將目前影響金融機構向客戶銷售人民幣個人理財產品的關鍵，即個人人民幣賬戶資金跨銀行轉賬的限制刪除，冀引發市場開拓如人民幣保單、股票及基金等相關創新產品。
記者：劉美儀、周燕芬、高淑嫻
市場一直以為准許開立人民幣賬戶的商戶，仍限於 04年人民幣業務協議的 7類行業，而金管局昨日的公佈，料可促進「後知後覺」已可開戶的企業及金融中介機構（包括證券行及保險公司），加快開發及銷售更多人民幣金融產品。
基金、股票涉政策 料需時
銀行界認為，撤銷人民幣賬戶資金的跨行轉賬限制，對便利資金交易及往來支付，效益顯著，短期內亦可能誘發同業提高息率，爭奪人民幣賬戶及存款。不過，產品開發牽涉內地監管部委的核准，加上相關規定修訂的複雜性，業界指人民幣保單應最快出台，而股票及基金涉及技術與政策考慮，牽動面較廣，不易快速面世。
何以取消資金跨行轉賬限制，可促進金融中介機構開戶及拓展產品意欲？按現行安排，銀行甲旗下保險公司推出人民幣結算的壽險保單，但有意購買保單的個人客戶，其人民幣賬戶設於銀行乙，繳付保費或投資須從銀行乙提取現鈔而不能滙往銀行甲，自然打消投保興趣。
隨着人民幣跨行資金轉賬障礙可於 7月解決，金管局總裁陳德霖期望，有更多人民幣金融產品推出市場；但若涉及跨境問題，則仍受內地資本賬管制，需要審批，此外亦要考慮發行後資金用途及相關風險管理，以人民幣保險產品為例，便要考慮保費、索償責任、回報、收入及投資管理，並要由香港保監處監管。
證券行可開人民幣戶口
港交所（ 388）發言人說，已就人民幣股票產品涉及的人民幣交易及結算系統作好準備，現時只待相關政策和市場胃納配合。證券業協會主席李耀榮認為，本港證券行可開設人民幣戶口，對業界產生正面作用，若配合 QFII（合格境外機構投資者）額度增加，有助證券行研究及推出以人民幣報價的投資產品，如基金、衍生工具及私募基金等。他指本港人民幣存款逾 700億元，若市場能提供回報較存款息高的人民幣投資產品，一定大受歡迎。
身兼銀行公會主席的渣打銀行（香港）行政總裁洪丕正表示，刪除跨行轉賬限制，對便利個人資金交易及收付指示，裨益甚大，亦為本地人民幣業務長遠擴展踏前一步，由於今後個人賬戶資金調撥更方便，他估計，或會引發同業更積極搶奪人民幣存款及客戶。他預期，人民幣結算保單會是最快及較易出台的產品，股票及基金類別則牽涉較多監管審批，可能需時商討研發。
滙豐銀行香港區總裁馬凱博表示，新清算協議有利進一步放寬本地人民幣業務發展，該行會因應監管新安排，在產品及服務發展上積極回應，特別是人民幣相關個人理財產品。
滙豐早前已推出人民幣計價港幣結算的保單，會否開發人民幣結算的保險產品？他說會因應市況發展以滿足客戶需要，長遠計，市場對人民幣定價的投資產品具濃厚興趣。
香港人民幣離岸中心新措施
•刪除人民幣賬戶資金跨銀行轉賬方面的限制，方便市場拓展人民幣基金、股票和保險產品
•擴大跨境貿易人民幣結算試點，包括地域和試點企業
•香港銀行開始為海外項目提供人民幣融資服務
•國際金融機構及私人企業快將在港發人民幣債券
•香港銀行為客戶在內地直接投資項目提供人民幣支付和融資服務
選擇
人生事業路上都充斥著選擇，有長短線的取捨，有經驗同錢的決擇，在做選擇的時候，我們往往不知路將來的結果。
大口仔最近在事業上做的選擇，在旁人眼中可能不難選擇，但我自已卻知道做這決定殊不容易。一來要放棄今年辛苦建立得來的成果，投身別人眼中的火海，二來中間亦拒絕了一位在行內舉足輕重人物的過檔邀約。為的，是履行自己初出道時答應了自己的承諾，在出道後十年內只專注Exposure，將金錢及職級放在一旁。
大口仔知道如果其他人知道我拒絕了那極為吸引的過檔邀請，十個朋友有九個都會覺得大口仔好天真好傻，撇除金錢上的得著，人家請我過檔做心復，我卻敬酒不飲飲罰酒，硬是要留下來做牛做馬，這不是好天真好傻又是甚麼？不過，職場直覺告訴我，這決定短期雖然辛苦，但將來卻可令我叫價更高，我有信心做得到。
還有三年時間去豐富自己的履歷，要好好把握....
2010年6月16日星期三
2010年6月13日星期日
香港發展人民幣離岸中心的投資機遇 (2)
上圖是國內五行與2388及349的年表現比較....
自人民幣貿易協議於1月份放寬以來，2388及349便開始跑贏國內五行，2月下旬後的分別更加明顯。2388因為本身基數大，即使受惠對整體盈利的影響性應不如349般高，但基數大同時又是結算行，安全性則較349高得多。
至於23，因為貸款有一大部分是國內貸款，等如半隻內銀股，所以估值相對於國內五行沒有溢價。
2010年6月12日星期六
香港發展人民幣離岸中心的投資機遇
自去年中作出介紹以來，未知有幾多讀者持有本地銀行，特別是工銀亞洲及東亞銀行。
最近大口仔不斷強調人民幣正響應中央的號召以企業銀行的渠道湧港，觀乎金管局最近發表的數據，人民幣存款在今年的1, 2, 3, 4月的按月增長分別達12億、20億、46億及100億，即今年以來人民幣存款於香港的總量增加了178億，數量不可謂不少。
人民幣存款增長，一方面當然是因為市場於年初預期人民幣升值的期望較高，另一方面，今年初中國方面進一步放寬人民幣貿易協議亦有相當助力。該協議放寬後，企業於香港用人民幣收付貨物、服務費用的誘因大增，這誘因將超乎單以人民幣升跌去決定人民幣存款多少的情況，令香港作為人民幣離岸中心的發展進程更進一步。
隨著人民幣的交易量上升及香港作為內地企業發展海外的跳板地位更穩固，當中的受惠者不難推算。
最大的受惠者不會是傳統的本地銀行、不是國內五大行、不是匯控渣打這些大行，而是暫時仍然細細粒容易食的國內銀行香港子公司，如工銀亞洲及中銀香港，或國內業務相對總業務量比率較高的東亞銀行。
大家可參照一下工銀亞洲早前作出的公告，內容提到1398及349的關連交易，主要是貸款，佔349的總資產達29.03%，約624億。數字何來？最合理的估計是1398將一些國內客戶轉介到349以各總方式作海外貸款。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100525/LTN20100525596_C.pdf
相對於1398，349無論在市值及盈利都是蚊脾牛脾之比，349於2009年全年賺25億，扣除雷曼事件及出售聯營公司的一次性項目後全年賺18億左右，有無機會於未來幾年增長一倍去到40億呢？大口仔認為單是做1398的轉介都已經好大機會，1.8至2倍PB估值亦不算太過份。
其餘2388及23的投資價值如何，讀者可以花點時間做功課自行研究決定。
2010年6月8日星期二
加薪潮
富士康應該同大客們講掂數，一係唔加，一加就加66%，一個正常工人的薪金將會加到2,000人民幣....
之後各地都聽到零星的加薪聲音，富士康是龍頭廠，人工出到2,000其他廠多數都要出2,000以上先請到質素較好的員工，加上歐洲事件打擊內地出口，人民幣升值等不利因素，A股最近仍然低沉。
這情況實在是非常有趣，在一遍看好的聲音中A股一浪低於一浪，曹Sir話A股進入牛市大約在第二季，但第二季完了，A股卻正在創新低，係咪有趣？
大口仔唔識睇呢一局，唔識就只買一些認識的公司，老套D學誠哥話齋，睇PE啦！
有幾個趨勢留意到想提一提讀者....
拆息一如預期正穩定上升中....
人民幣存款在香港正急速上升中，主力來自企業存款....
中國工人加人工，錢多了正路會多消費，得益的是內需股....
何文田"地王"以109億俾新地投得，樓市兩極化只會越來越嚴重....
2010年6月4日星期五
2010年6月1日星期二
人民日報的啟示
留意到昨天人民日報的社評竟然高調提出中國的股市長期有投資價值，大有勸股民不要被近幾個月中國A股市場的疲弱走勢嚇倒的味道。同日，總理說退市為時尚早，世界還有二次衰退風險云云。
連串舉動被大口仔解讀為中國將繼續延遲退市、正式加息未有期限，拆息可能會上升，但指標利率最快只會在第四季有一到兩次加幅，即係，比大部分市場人士的加息預期時間遲及幅度較小。
隔日，傳出中國的房產稅會續步推進，"續步推進"這四個字中央已經提過好多次，差不多人人都知道房產稅將會實行，實行後亦會對中國的整體房產業發展有長遠好處，房產稅類似香港的差餉，沒甚麼好害怕的，快點落實讓市場消除不明朗因素對大市有穩定作用，在中國投資，阿爺的啟示不能忽視，命中率似乎高於"單憑以住經驗"。
Happy Investing!
2010年5月31日星期一
借鏡
大口仔愛看別人的成功故事，因為可以從中偷師及吸收多點正面信息。
最近愛追看有維斯坐陣的iMoney，其中一個欄目特別訪問一些肯付出去追尋自己夢想的人，當中有70後、80後，又有一些理論上已經可以上岸的iBanker。令我印象最深的故事，其中一個關於一位女士 (她自稱中女)，為理想放棄高薪厚職，自己走出來製作屬於自己的公仔(名字忘了)，最初屋企人反對(肯定吧？)，由一窮二白，到儲到少少錢，然後拿著紅白藍膠袋飛去歐洲推介自己的產品，再到回港後生意漸多，最後在尖沙咀買了一個舖，現市值千萬以上。
她相信這只是自己事業的起點....
看文章時，正值同網友就"訓街"那幾篇文章討論得興高采烈之際，那位女士在訪問中的一句說話令我感受至深，她如是說：買樓？我有錢都投資返落自己生意先，有錢都情願買舖，因為幫到做生意 (大概意思)。佩服她的膽識與見識之餘，更肯定大部分港女還是相當有質素的。人家的故事當然不可照copy，但當中她對事業的追求、付出與見識是非常值得借鏡的。
坐著不動、齋講不做、只懂要求的人永遠不會成功。
共勉之！
2010年5月30日星期日
保誠不保成
消息傳來保誠與AIA及美國政府商討，希望將收購價降低15%....
保誠這樣做是礙於為數不少的股東壓力，更甚者，保誠的供股計劃亦有觸礁的可能性。AIA及美國政府答應要求的可能性不高，原因？市況回穩，公司已沒有急切套現的危急性。
大口仔一開始便不看好是次交易，一來時機不對，最好的買入時機應該是金融海嘯發生之時，現在買並不保證價廉物美，AIA的商譽損失亦難於量化。二來保誠與AIA的亞太區業務有重疊之憂，AIA最賺錢的地區香港近年亦被銀保打得落花流水，我看不到保誠入主AIA後有何法子令這局勢改變。
保誠這次收購，並不保證成功。
如AIA的CEO所說，保誠收購AIA或者是一個災難。若收購不成，我會替保誠的原來股東感到高興，因為公司價值沒有被好大喜功的管理層破壞，公司亦可按原來步伐發展亞太市場。港交所的話事人、投行高層亦會開心吧？又一隻巨無霸上市，交易費、保薦佣金應該可以袋袋平安。
不過，作為投資者，還是覺得三保好....
2010年5月29日星期六
幾件事
昨天知道有錢買煙有錢上網打機但無錢無時間買野食俾初生細女的父母被判入獄6個月，點解判得咁輕？
南昌站流標，市民政客求仁得仁，邊叫政府唔好賤賣土地邊叫發展商減價，是否make sense，who care？
溫總去南韓打捧球，即係南北韓鐵定不會開戰，兩個大佬剛在後台握手，細佬想在前台開片？作死？
渣打成功在印度上市，是首間於該地上市的外資銀行，讚！
港股昨天出現升勢確立日，但身邊朋友對牛熊之爭大都未有定案不敢大手入貨，利好，看看下星期初能否偷雞。
銀行售賣結構性產品新設冷靜期，有雷曼苦主話幫唔到手，因為買產品是與銀行職員"熟落"才買。香港未必需要太多監管，但一定需要更好的投資者教育，讓所有投資者都知道投資(包括存款)是有風險的，贏就照單全收，輸就本利歸還只有同父母打麻雀時才會出現，醒下啦香港人！
2010年5月28日星期五
差之毫釐
大口仔用一句說話概括最近市況：差之毫釐，謬以千里！
近日個股的股價變動非常驚人，噚日可以跌10%，但隔一日就升夠20%俾你睇，兩日間的股價變幅可以係往日一兩年才會發生的，真實例子多不勝數，8277、1099、1044、322....
一般投資者要掌握上述走勢非常困難(唔係3% Range Trading)，但並不代表完全無可能。但Buy & Hold策略的可貴之處在於，投資者可不受超短期的市況干擾而魯莽地作出不智的投資決定，當然，Buy & Hold策略的大前題是對持股的內在價值有充份了解，但這恰恰是眾多投資者經常忘記了的地方。
用投機的心態及技巧買入，持有時卻用上Buy & Hold心態，最後必死無疑。
2010年5月27日星期四
落水狗
貴為恆指2009年的"恆指之狗"，富士康最近慘成連跳事件中的"落水狗"。
事件一定是不尋常的，因為沒有人會拿自己條命來玩，所以這十二個死者，正在以自己的生命為社會來帶某些暗示，這暗示當然可能包括富士康工廠的工作環境並不完善，這是最直接又最容易作的結論，但大口仔認為這並不是唯一的可能性。
在國內，比富士康工作環境要差、待遇更低的工廠比比皆是，要說在富士康工作使80後、90後員工感到生存沒有意義，那麼其他各大、中、小型工廠的情況應該更糟糕，更多不幸事件應該時有發生。當然，在國內有些事情可能發生了都沒有人報導，當地政府亦可以將消息封鎖，但以富士康的實力都未能有效令政府封鎖消息，其他公司要做得到，機會應該不比富士康高吧？
另一說法是自2007年起，富士康對自殺員工的撫恤金算不錯，有員工抱著"一死救全家"的心態自殺，大口仔聽到這想法的第一個反感是：唔係下化？。但想深一層又不是完全沒有道理，因為這種推斷正好解釋了較近期的自殺死者加入富士康的年資越來越短，最短的好像只加盟了富士康42天。這麼短的日子就可以令一個年輕人由充滿熱誠變成有輕生的念頭？不是不可能，但似乎有點牽強。不要忘記，若員工覺得工作環境不適合自己，員工還有辭工不幹的選擇。
無論事情的底因是工作環境差或是金錢問題，富士康事件對那些經常覺得中國已經變得好強大的人帶來警號，今日中國似乎已經變得強大，GDP每年以超過8%增長，但這強大的8%是建立於人民的血汗之上，人民正以自己的生命來換取那微不足道的工錢。富士康的管理層就說過，為蘋果Iphone代工的毛利只有2%，但蘋果將產品賣出去就賺70%，到富士康的工廠面對困境時，還可以用最快的速度走出來指指點點，維護企業形象云云。
中國幾時才能擁有自己的品牌？在這個層面上，我看不到咱們作為中國人能夠鬆懈的地方。
教科書有提到，一個國家的生產力取決於科技、工人質素及資本投入水平，無論從那個角度看，中國要走的路還遠，而且危機處處。
2010年5月26日星期三
死去活來....
指的是大口仔的病情，不是股市....
這幾天都在被病魔折騰，先肚痛、後頭痛、再發冷，氣急敗壞地走去家庭醫生看病，換來醫生一句：你睇醫生唔洗錢都咁遲先黎？現在成身都係菌...."，汗顏之餘以一個懶字總結。看完醫生後捧著大包細包藥回家，吃飯，吃藥，八時多上床訓覺一直到今朝，出奇地，好似好返哂咁！難度醫生的藥是仙丹？
康復，又要作戰....
其實個股市都死去活來，所有重要位穿哂，多位戰友撤退、封BLOG、反手造淡，大口仔反而比較平靜，可能因為在21000左右減持了部分持倉，現在的部位是正常以下水平，心理壓力不大。
再跌歡迎，回升亦可喜，跌市如此，可以繼續專心溫書了！Happy Investing！
2010年5月24日星期一
用心
不論是人或機構，只要專心一意做一件事，大口仔都會相當尊重，不論我是否認同他們的方向....
大家都知大口仔近年變成南華迷，原因當然不是覺得南華比皇馬勁，而是因為欣賞南華會上下一心地向目標進發，哪怕目標在別人眼中只是微不足道，但我就是欣賞他們那種用心的態度。
由降班到羅生入主....
由每場波只有幾百人購票到亞協盃坐爆大球場....
由消聲匿跡到大做Marketing，球衣、薯片、會歌及結盟熱刺等等....
每一樣東西都不是別人授予的，每件事都是上下一心、一步一腳印地踏實地走過來。你同我都知道香港的足球早已經進入深切治療甚至死去，但就係有班人出錢出力出心去將呢個死去的巨人叫醒，就係有班傻"球迷"到場支持這班比起曼聯差了不知多少班的港腳。
我信南華有日可以舉起亞協盃、甚至亞冠盃為香港爭氣，證明香港人面對逆境時還是有足夠魄力自力更生。
2010年5月23日星期日
2010年5月22日星期六
2010年5月21日星期五
2010年5月20日星期四
2010年5月18日星期二
2010年5月17日星期一
節儉是美德
英國的新政府向市場預示將會大幅削減財赤，加稅減開支是指定動作，英國有貨幣發行權，可以印鈔買債，理論上不會有賴債危機，其實歐盟何嘗不是？只是歐盟持份者眾多，市場揀個最容易埋手的屈機罷了？
歐元會崩潰嗎？歐盟會解散嗎？大口仔的答案同當日看美元問題時一樣：不會！
歐元面世時兌美元是1.18美元兌1歐元，歐洲憑乜可以有貨幣溢價？利息？經濟實力？科技？軍事力量？可以話就算歐元兌美元跌至1算都未算唔合理，只是之前過份高估。
我看英鎊及歐元都不太可能崩潰，明白節儉是美德的英國新政府率先嘗試令市場回覆信心，歐盟的情況複雜點，因為就算宣佈減債都要分開十幾個國家分別宣布，真係強極有個譜。
唯減債是解決歐洲問題的有效方法，希望陸續聽到類似今日英國宣布的消息。
2010年5月16日星期日
2010年5月15日星期六
歐洲金融風暴
昨晚歐美股市再跌，當中以歐洲三大股市跌幅較巨，歐元亦持續沉底，一口氣跌破2008年金融海嘯後新低。
有理由相信，早前亦已提過，歐洲正上演金融風暴，情況同之前的亞洲金融風暴類似，炒家針對歐洲國家財政實力受市場質疑的空隙，大量拋空歐元圖利，加上歐盟體制內成員國沒有一致的財政政策及沒有制裁措施，頓時令市場對歐洲的質疑變本加厲。
個人認為歐洲金融風暴不會在短期內完結，起碼不會是這一兩星期之內，或歐盟再拋出一兩個救市方案就可結案。早前歐盟提出10,000億美元救市基金，大口仔知道後沒有很興奮的感覺，反而在網上問維斯：如果市場認為10,000億美元都救唔到咁點算？當晚咱們當然無答案，但之後市場變化則大致上體現了上述疑慮。
對於一些大是大非的問題，大口仔習慣先了解事情的原起，然後跳過中間很多不可預知的過程，直接推敲終局。早前提過，大口仔不相信歐元會解體，歐洲金融風暴的落幕必定在歐盟諸國一致提出並開始實行嚴格財政政策及完善歐盟政治體制後才有機會結束，預計為期不短，歐元會持繼下跌，因為歐盟中最強的、有主導權的國家都不介意歐元下跌。
有趣的是，美國不可能無條件為歐盟買單，讓歐元無止境下跌，歐元跌到某個水平，可能接近兌美元1算吧？市場焦點就好可能從歐盟轉而美國，但無論如何，新興市場貨幣及黃金升值似乎還是一不可逆轉的大趨勢。
未知去年高調提出"美元崩潰論"的"專家"現在安在？或躲在哪裡？只想提醒讀者當市場對某事某物的看法相當一致時，警號(機會)就會響起(出現)。2009年的匯控如是‧2009年的美元美債如是，2010年的歐洲金融風暴又如何？
對於我等身處香港的投資者，還是繼續Happy Investing吧！
2010年5月14日星期五
樓市調整
之前提過，如果內地樓市因政府打壓而跌，香港樓市好極有個譜。一個多月過去，政府打擊樓市的影響逐漸浮現，多個指標屋宛都開始錄得較大幅度的減價個案。
當然，現在息口還低，業主的持貨能力尚高，但不可忽略的是最近LIBOR已在谷底回升，連帶香港的HIBOR都如早前大口仔所言，在P未升的情況上慢慢上升，業主們享受了相當時間的世紀低息期將會慢慢消失，那代表業主們持貨成本上升。
我相信這是正常現象，稍為有Common Sense的業主都會預計息口在2010年會開始見底回升，問題是息口會上升至哪個水平。但在政府打壓及息口上升的情況下，預期樓價將會平均有5-10%跌幅，視乎物業質素及地點而定，想買樓的人士，宜把握是次機會進場，不要再只說不做了。
個人希望樓市可以再回深點，一來減少社會怨氣，二來方便自己換樓！:)
2010年5月12日星期三
歐洲的終局
歐洲的債務危機發展至今已經進入另一台階，歐盟因炒家橫行而發起了10,000億美元救市基金自保，初部看市場反應好壞參半，一方面因為這個所謂球市基金源於歐盟國家的更多債務，另一方面10,000億美元相對對沖市場的總量是否足夠，真是天知曉！
有不少人估計歐元會玩元，但大口仔則較樂觀，認為歐元解散的機會不大，終局會是各債務高企的歐盟國家被迫大幅削減開支或退出歐盟二擇其一，歐元會相對貶值，以進一步舒緩歐盟的債務危機。輸家當然是歐洲債務高企的國家，贏家卻是受惠歐元貶值的德國，經此一役，德國對歐盟的影響力將進一步提升，那影響力甚至有可能超出經濟層面，大家不坊走著瞧。
金融危機在歐洲出現，受拖累的新興市場股票的投資價值則相對提高。
2010年5月10日星期一
南華出戰16強，全城誓必入場
兌現自己年初許下的承，今年最少兩次入場支持南華，明天會同朋友一齊買票入場支持南華打亞協盃16強對阿爾利化賽事。
愛南華(及羅生)不空口講白話、不過份要求、專心做好自己、明知不可為而為之的精神。這幾年無乜邊個香港人可以想像本地波可以在開賽前一日"預售"超過12000張門票，無乜邊個香港人可以想像無支援、面對不公平環境的本地波可以打開一遍天，但不埋怨，努力做好本份，最後還是會得到社會及國際認同的。
如果閣下有留意南華及羅生近幾年的努力，你都會支持大口仔的講法，小小心意，幫南華在大口仔筆記內賣廣告，希望明天再一次紅爆全場！南華加油！
香港地無乜娛樂可以同超過10,000人一齊分享，希望你唔好錯過機會！大口仔約定你明天入場！
2010年5月9日星期日
訓街？ (3)
明白到政治議題總是沒完沒了，大口仔沒有意圖要全世界的人被自己說服，我只是嘗試以自己的方式，勇敢清晰地表達自己對香港樓市的意見，這篇應該是大口仔最後一次評論及回覆有題香港樓市議題的文章。
昨天的文章出街後，喜見不少志同道合的朋友也來分享個別的親身經歷，當中所帶出的正面訊息是香港近年所缺乏的，希望咱們都可以一起繼續努力。
留言越夜越刺激，"白痴"、"屎"、"尿"都出齊了，不打緊，這些比起很多網上留言已見克制，算是對大口仔的半點尊重吧？但我想強調的是，閣下在人家地方"大小二便"前說聲"對不起，我要隨地拉了！"，主人家還是不願見到閣下隨便在自己的地方拉屎拉尿，所以下次要拉便拉，不用剎有介事地先說對不起了。
看了各位的留言，大口仔反覆重讀自己的文章，我問自己有沒有將過去的一套強加諸全世界的人？答案應該是沒有，那個所謂邏輯問題，我實在找不到前文的任何內容能令讀者聯想到這種"我以前點辛苦先買到樓，所以你要跟我條路"的一字一句。
事實我亦不曾這樣想，在自由市場，閣下有本事的當然不用辛苦就可以置業，沒有人對任何人能夠輕鬆置業有任何意見，包括我自己。能輕鬆置業的方法亦有好多，包括在市況低迷而非瘋狂時入市、提升自己的收入或選擇門檻低一點的物業進場。但問題是為何持有物業的業主要平賣給你？業主只會在經濟環境不好、利息週期上升、供應增加但需求減少的情況下才會降低價錢求售吧？若明白，便大可自己爭取置業的機會了。
我在前文分享了自己的親身經歷，反覆強調香港樓市在過去多年都是有升有跌的，市民不用急於在市場瘋狂的時候入市，起居屋的要求多數在市旺時提出，到政府起好後賣給市民時，由於居屋是以市場的七折價賣出，所以售出的價錢又是相對高，市民買入後又不能租出，要賣就要補地價才能成事，變成居屋的流動性極低，在市差時持有居屋的市民會更容易"賴野"，這先對有份買居屋的市民不公平。若果不限制租售或以更廉價的售價出售居屋又如何呢？那其他沒有購買居屋的市民利益又應放在何處？這後對其他市民不公道。
最後，大口仔想借讀者提供的，一位工作了六年的老師作為例子，指出市民可以如何置業。一位工作了6年的老師，6年前人工應該由18,000起步，由於有增薪點人工會每年增加，現在應該升至約26,000-28,000吧？
大口仔以Yoho Town這個指標屋宛為例子，Yoho Town樓齡7年、新鴻基樓、有基本會所設施、位置離元朗西站10分鐘腳程、旁邊為即將開幕的新鴻基大型商場，她的兩房單位(約525至544呎)在2009年中的價錢約180-200萬，現時則約為200-230萬，視乎不同樓層及座向而定。如果我假設那老師在工作了6年後能夠儲蓄到30萬，即每年約5萬(每月約$4,000)，應該不過份吧？若那老師在去年中借85-90%按揭，俾18-20萬首期買入上述的兩房單位，當年息2.5%，分30年供月供約$7,200一個月，供樓佔收入比率約26%，那他是否買不起樓呢？他是買不起美輪美奐的新樓，所謂假豪宅，還是買不起樓齡還算新的二手私人物業？
當然，不同人有不同取態，有些人可能話元朗樓點住得人(第一城又如何)？有些可能話借90%按揭好危險，一定要借70%，因為金管局都係咁俾指引，有些可能又話咁貴買元朗樓遲下跌點算？係囉，其實講到尾置業都係一種投資，投資就有風險，差在你將那風險以居屋或私樓形式體現，你如何看樓市未來的走向發展？
除了有關某少部分80後成世搵$9,000的言論我聽得不舒服，我更不舒服的是聽到成日有人話住新界就好慘。
喂，你知唔知全香港有幾多住在新界那些所謂點住人的私樓安居樂業？你知唔知政府投放了多少香港納稅人的錢去興建交通網？你知唔知沙田、元朗、大埔出尖東只分別需要約20、24、28分鐘？隨時快過你柴灣去中環及尖沙咀？大口仔住開新界反而唔願意搬去市區，因為新界空氣較好、休憩地方較多、樓價相對比市區又平得多，其實住新界有乜唔好？
2010年5月8日星期六
訓街？ (2)
每次談政治都反應熱烈，但熱烈還熱烈，大口仔想強調理性討論的重要性，觀點不同不打緊，但個別的人身攻擊、無理取鬧、粗言穢語可免則免，希望大家能幫忙維持大口仔筆記的一貫良好水平。
時間有限，大口仔不會個別回應讀者留言，但我會繼續敢言地用各種方式表達意見，畢竟香港地肯"講野"的人已越來越少，大口仔唔介意做這樣一隻爛頭卒。從報章上看到很多言論說買不到樓有多慘，大口仔今日同大家分享自己的個人故事，之後再補充我對香港樓市的其他觀點。
唔知各位讀者知唔知，其實大口仔都算係80後(應該係前80後)，出道於沙士之年，當年所有畢業戰友都戰戰兢兢地找工作，有面試機會已經難得，因為當時的僱主根本唔想同你面對面見工。人工？有$8000叫做好好，過$10,000直頭係執到。大口仔第一次找工作經歷，各位可以在我之前的文章"我的第一份工作"看到，文章寫於約兩年前，今日我又會面對另一項工作上的新挑戰。
不諱言，我的第一份工作只有$8,000，是合約員工，只簽半年約，工作表現好"可能"會續約，返工地點在中環，每日車費約$30(每月$660)，出街食午餐約$40(每月$880)，俾家用$2,000，未計其他如電話、上網、置裝、拍拖及同事老闆聯誼洗費，月剩$5,000，當然要同屋企人住，諗都無諗過置業，但一樣唔想同屋企人住因為"想獨立"。
當時(其實依家都係)真係好慳，搭車無得慳就唯有慳食飯，盡量搵些平一點的食物，有中環返工經驗的朋友可能知道天星碼頭未拆前有檔鋪頭賣雙餸飯$20一盒，於是我差不多日日都雙餸飯。後來因為立心想入銀行工商部工作，決定報讀會計碩士課程，兩年學費要$10萬以上，每月要慳多$4,000-$5,000交學費，即係因為要交學費會$1都無得剩，所以索性帶飯盒返工，可幸當時那個飯盒是大口老婆(當時女朋友)的愛心飯盒，所以雖然覺得男人老狗帶飯盒有點尷尬，但仍然自得其樂。
工作了半年，我表現進取，同期8位入職同事中，公司只破格升了大口仔做長工，人工加了50%，即$12,000，加人工後開心了大半天，除了金錢上的滿足感外還有工作上的成功感，因為之前的努力沒有白費。那刻，我還是沒有置業諗頭，因為我還要為學費煩惱，同屋企人住除了間唔中同大哥嘈幾句，阿媽成日叫我食橙，阿爸成日無故掉左我的重要物件之外並無不妥。
又一年，轉長工後我的表現在全公司那個職級中表現屬"最好"，當時一位對大口仔影響至深的老闆透露我可能有得升職，連埋當年的花紅我手頭開始有少少鬆動(即使俾學費後)，最後我出了4個月花紅，升職後只加了10%人工，當時我想，我在那年屬最好表現公司先加我少少人工，心有不甘，加上當年經濟開始好轉，我產生轉工諗頭。
那年，是2005年....轉工的經驗都寫在之前的文章，不重覆了，但那會計碩士的學歷的確幫了我少許，起碼叫做拿到入場券可以同人同場較量。由於當時新轉職，沒有相關工作經驗，人工沒有加，但我知道我應該選對了路。
轉職的同時大口仔置業了！買的是市值68萬的新界唐樓，有個不大不少的平台二樓單位，我認為是"特色單位"所以有投資價值，首期20萬，印花稅$100大元，經紀佣金$5,000，管理費$200，差餉每月約$200，用了約$8萬元裝修。我同大口老婆同居，兩口子一同為生活分擔，雖然生活環境不是最好，現在回想起那些日子都很快樂，那時為了慳錢一同去IKEA、去大陸買傢俬燈飾迷路的場面還歷歷在目。
大口仔在那間中型行待了一年，工作成績亦非常好，但我留意到人力市場越來越活躍，自知有機會的話一定要進入心儀的大行工作。2006年，我再度轉職，加入了一間國際大行工作，由於已經有相關工作經驗，人工在入職時加了20%，之後過了試用期，因為工作表現超出預期，人工在簽長約時又加了20%。一年後，我在各類業績排名中都名列前茅，加上一點職場技巧及一位老闆賞識，我被公司連升兩級至管理團隊，人工加幅都很不錯....
其實當年事業尚待突破的時候，我同大口老婆已經決定結婚，結婚後亦有計劃盡快生大口BB，計劃的時候我未升職，但深感不能因為"金錢"而放棄人生中其他的重要事情，所以兩口子每月繼續保持簡單的生活方式，將錢都儲起來為日後作準備。但我被提拔之後，手頭便更加鬆動了，加上當時的利息環境已經算低，租金對樓價的比率約5-6%，於是我決定換樓，換上一間約700-800呎的新界樓居住，將唐樓放售，由於當時樓市已經開始復甦，加上我買入的唐樓屬有裝修的"特色單位"，最後的放售價約$110萬，賺到的錢可以幫補換樓首期。之後買樓都屬大口仔的投資決定，期間亦經歷過2008年初樓市輕微瘋狂期及之後的金融海嘯樓價插水30%，不詳細分享了。
大口仔就是這樣從$8,000人工，$0儲蓄及無樓人士走過來的。我住過無電梯的唐樓，未住過有豪華會所那種新樓，更不要說一手新樓，雖然大口老婆好想住，但我認為現時樓價高企，供應不足令新樓叫價脫離現實，覺得貴就幾想住都唔買，我熟讀歷史，知道同樣的事情香港已經發生過超過最少兩三次，樓市不會長升不跌，覺得不值便不買，等待是最好的做法，而不是叫政府建居屋或補貼自己去買一些自己應付不來或以貴價七折的居屋，歷史話俾我地知，會"賴野"的....
我想重申，香港沒有人需要訓街，香港早已屬於屋多於戶的城市，現時樓價高企是因為香港屬於資金自由流動的國際城市，金融中心越辦得好，全世界的富人便越會湧來香港，今日香港的富人階層已經不是往日香港的Old Rich，而可能是全中國或全歐美最有錢的5%。要麼咱們放棄資本主義，拒絕資金流入，不享受自由行、金融中心、資產管理中心為香港帶來的好處，要麼咱們便要接受這種冰火兩重天的狀況。
大口仔贊成政府盡快增加土地供應、檢討公屋的入住資格讓一些月入不高的人士能夠居者有其屋，我甚至贊成某些一手新樓應該讓香港市民優先購買，齊齊搵外國人錢，但我就是反對政府"資助"市民買樓、就是反對用珍貴而有限的資源去建一些流通性極低的七折貴價居屋"幫助"市民上車，因為這樣做對其他大部分人都不公平，甚至對居屋置業者本身都不公平。
最後，回顧歷史，香港樓市經歷多次循環，這二十年的樓價(不計新樓)都是有波幅無升幅的，市民真的怕買不到樓嗎？1998, 2002, 2003, 2004, 2005, 2006, 2008年10月至2009年3月都盡是置業良機，我相信將來的置業良機都一樣會不斷出現，有心置業者要做足功課、儲蓄、盡力提升自己的收入。
大口仔眼見好多80後、90後成日口口聲聲話自己無希望、成世人都係搵$9,000、社會俾唔到機會佢地等等言論個心真係唔係好舒服，或者我屬前80後，已經出現代溝的關係吧？
我總以為機會是要自己爭取而不是別人授予的....
2010年5月5日星期三
訓街？
最近的城市論壇辦得鬧哄哄，繼維園阿伯指天駡地好不威風之後，我地有八十後"維園細佬"(對不起，大口仔無法接受叫呢位細路做阿哥！？！)。
維園細佬與王弼的對罵，一方是準備充足的有數據有組織辯論式發言，一方是靠感性靠大聲口號式謾罵，哪位言之成理，哪位聲大夾無準實在公道自在人心。
大口仔身邊有不少朋友，他們有些已建立家庭，有些則選擇保持單身，他們有些選擇租樓，剩下的錢拿去投資股票或吃喝玩樂，有些則用了收入的不多於一半去供樓，慢慢建立一個屬於自己的安樂窩。不過，他們沒有一個人在可見的將來會如維園細佬所言，要訓街....
請不要當所有香港人是低能兒，亦請某些議員不要再脅持民意，將居住需要與置業投資混為一談，還記得你們當日支持八萬五後又在七一上街反對八萬五嗎？
2010年5月4日星期二
2010年4月30日星期五
2010年4月29日星期四
2010年4月26日星期一
2010年4月25日星期日
所謂3%區間操作 (Range Trading) - 續
之前提到有神人聲稱靠所謂3%區間操作可以在股海火中取栗，賺取大半個月人工，話口未完，因為股市調整，神人最近一口氣斬掉了4隻愛股，一口氣"蝕突"之前靠所謂3%區間操作最得的小小利潤，只保留了一隻找不到理由賣掉但又蝕得最深的股票(？！？)。
不是要幸災樂禍，只是想提醒有意模仿神人高難度動作的投資者，靠所謂3%區間操作贏粒廠容易，但要輸掉整間廠及短炒變長期持有，並以價值投資理念自我安慰亦不是太難。
請以價值為依歸，市場訊號作輔助，遠離所謂3%區間操作的心魔，善哉善哉！
2010年4月24日星期六
前程
早前提到的兩個等待已經塵埃落定，其實有一個等待是有關小弟的前程....
落實了會轉變身份，由管理人變身成為高級放數佬，將會藏身於中環並游走於中港兩地，為促進中港經濟出一分力。這個轉變要感謝公司及舊老闆對大口仔的信任，要接受小弟未曾充份證明的工作能力，少點氣量及膽識都唔可能，要報答知遇之恩，只有盡力做好。
Trust me! I won't disappoint you!
放心不下的有一班合作不久的戰友 (雖然大家戰鬥力已提升不少)，但大口仔的其中一句座右銘是：呢個世界無話無左邊個唔得！我相信各位都可以獨當一面，錦繡前程，多謝眾兄弟子妹過去一段時間對小弟的愛戴與支持，各位令到我份工好易做，感恩！
2010年4月21日星期三
2010年4月18日星期日
錯價？
價值投資者最重視企業的內在價值，若市價大幅低於企業的內在價值，絕佳的投資機會便會出現。提出此理念的是投資大師，後世應用此理念賺大錢的亦大有人在，大口仔相信無人可以質疑這投資理論。問題是，不同人運用上述概念時的效果可以好唔同，效果分野在於投資者計算企業的內在價值的準確性。
拿近兩三年變成熱門股的瑞房(272)為例，現價162億人民幣左右，淨資產負債率爲23%，現金29億，NAV225億，應付帳43億，銀行短期貨款21億，長期貸款81億，待售物業115億，投資物業212億，租金收入6.4億，利息支出7.6億。
作為(或自稱)價值投資者，你會如何看待上述幾粒數字？你會如何解讀272的股值長期有30%的折讓？是市場錯價嗎？還是持有272的投資者對持股有表錯情的地方而不自知？
272受內地打壓房地產的打擊有多大？瑞房作為港資到大陸與國企競爭的優勢有多大？在國內收緊房地產公司貸款下能取得足夠貸款運作嗎？利息上升對其102億總貸款的利息支出有何影響？等售物業及投資物業(包括開發中及收租物業)的價值在未來一兩年會下跌嗎？跌幅估計有多大？
還記得2005-6年，內地房地產公司不少是以溢價20-30%在市場買賣的，事後看是當時市場瘋狂還是現在的市場愚蠢？
股票市場的好玩之處在於，好多爭論點都沒有明確答案，但正如大口仔寫筆記之初強調，投資者要知道自己的"所作所為"，並對自己的投資行為負責，不可輸打贏要。經驗話我知，個別投資者出錯的機會遠高於市場本身出錯。
拿近兩三年變成熱門股的瑞房(272)為例，現價162億人民幣左右，淨資產負債率爲23%，現金29億，NAV225億，應付帳43億，銀行短期貨款21億，長期貸款81億，待售物業115億，投資物業212億，租金收入6.4億，利息支出7.6億。
作為(或自稱)價值投資者，你會如何看待上述幾粒數字？你會如何解讀272的股值長期有30%的折讓？是市場錯價嗎？還是持有272的投資者對持股有表錯情的地方而不自知？
272受內地打壓房地產的打擊有多大？瑞房作為港資到大陸與國企競爭的優勢有多大？在國內收緊房地產公司貸款下能取得足夠貸款運作嗎？利息上升對其102億總貸款的利息支出有何影響？等售物業及投資物業(包括開發中及收租物業)的價值在未來一兩年會下跌嗎？跌幅估計有多大？
還記得2005-6年，內地房地產公司不少是以溢價20-30%在市場買賣的，事後看是當時市場瘋狂還是現在的市場愚蠢？
股票市場的好玩之處在於，好多爭論點都沒有明確答案，但正如大口仔寫筆記之初強調，投資者要知道自己的"所作所為"，並對自己的投資行為負責，不可輸打贏要。經驗話我知，個別投資者出錯的機會遠高於市場本身出錯。
2010年4月17日星期六
棒打親兒
係人都知華爾街金童是美國財政部的親生仔，今次政府在金融法案討論前"棒打親兒"，究竟是為了通過新法案而為增加自己籌碼，還是做場Show俾美國納稅人睇無新法案政府都有心有力呢？
引頸以待！
阿爺打內房及老美打親兒只是大市調整的藉口，雖則歷史話俾我地知牛市通常都不會那麼短暫，但2000年那其中一次例外還是不可忘記的，若恆指今次上衝不成，23000點便成了短期雙頂。
中國股市走勢方向暫時領先全球已經肯定，次序應為中國>香港>新興市場>歐美。大市今次要調整的話次序應為內房>內銀>資源>航運>基本消費品>消費性商品>各領袖股(如1211, 700 etc)。
但願舞會尚未完結，星期一會先底後高吧！
2010年4月16日星期五
誰找死？
現在碰內房是找死行為，大口仔奉勸各位如無特別理由不要以身犯險，有時間對內房版塊多做功課，找出一隻負債土儲區少的龍頭股，另一隻負債地儲超高的龍頭股，到市況發展到無人想聽到內房兩個字是才分段買入。
以Common Sense推論，內房死後，他的孖寶兄弟內銀應該都不會健康到那裡去，除了2010的息差有機會擴闊的利好因素外，大口仔找不到另外的利好因素。在間間內銀2009的貸款都大幅增加但利息收入反而減少的情況下，要看好內銀似乎理據不足。
再次之，國內房地產被打壓、部分基建項目被中央叫停及通賬若隱若現的情況下，資源股、建築股宜見好就收，影響國計民生的公用股及食品股不宜持有過多。
剩下較可取的是....
不影響國計民生及有自家品牌及良好銷售網的消費股、醫藥股。
受惠電腦換機潮及國內電訊三網融合的科技股。
受惠息口及人民幣上升但無壞賬風險的保險股。
擁有雄厚存款基礎，受惠息口上升，無重大隱藏貸款風險的國外銀行股。
大口仔不是對以上每個範疇都有認識，所以會見機行事。
2010年4月10日星期六
中美的貨幣戰爭
在寫這筆記的時候，正在同時收看CCTV2財經頻道的節目─人民幣的立場，節目的水準很高，不少知名的經濟學家、政府官員及商界代表都列席討論。
從最近種種跡象顯示，人民幣升值已經不是會否而是甚麼時候及何種方式的問題。中美兩國正處於貨幣戰爭的邊沿，但作為小市民、小投資者，參與討論大可不必(除非閣下有的是時間)，但考量對自己投資組合的影響則易早不易遲。
先不要一下子跳到結論，我們先考慮一下人民幣升幣對各類資產類別的影響。人民幣升值趨勢一旦形成，最直接的影響是資金會持續流入中國相關市場(包括香港)，但由於資金都是熱錢，錢流入中國市場後不太可能投放到實質產業上，錢只會流入投資資產上，造成各類形資產價格的升值。另一方面，人民幣升值會削弱中國出口企業的競爭力，同時增加需要進口企業的購買力，減底中國通賬水平。
如果上述教科書的結論沒有大錯，人民幣一旦升值，短期內中港資產價格應該會上升的，上升速度視乎人民幣最終的升值幅度及速度。接著下來大部分出口企業將會首當其衝受到影響，失業率、銀行壞賬率可能會上升，最終可能對中國實體經濟帶來負面影響。
在這種環境下，最保守的投資者可以將港幣換成人民幣再買債券。進取的可以將港元資產買進中國相關資產，以內需相關股(應收賬是人民幣、最好應付賬是美金)、對外購買資源然後內銷的資源股、已借入美元貸款作中國投資的企業都較為人利，房地產亦是組合中的不二之選。
考慮到早前提到息魔迫近下應該趨吉避凶的，其實剩下的、較好的版塊已經呼之欲出....
2010年4月7日星期三
福氣
幾代人積落的福氣，令香港可以成為百年以上，亞太區的聚寶盤....
昨日特首率一眾高官與廣東省官員在國家領導人的見證下簽署合作協議，除確認香港作為珠三角的金融業龍頭地位外，更在多方面加強合作。奇怪的是香港媒體對這件事的報導未見深入，但大口仔認為這份合作協議對香港的重要程度不下早幾年的自由行政策。
此外，信報引述港交所主席夏佳里先生的話，指港交所正積極引進俄羅斯、巴西及其他新興市場的公司到港上市。大口仔認為388是走對了路，這策略為香港引進的除了上市公司外，還有新興市場的資金及世界一流的金融業人才。點解人家要來香港上市？咪又係中國....
作為外國公司打進中國的跳板，或中國公司對外的橋頭堡，香港需要做的不會太多，除了不斷增加上市公司的透明度及完善法規(並有效執行)外，還有那一點點反叛中央的味度。
若有效做到上述兩點，套用曾特首的"名言"，呢鋪想窮都幾難....
不過豪宅會繼續貴到醫生律師父婦都"覺得"買唔起，但同時窮人都繼續年年出雙糧囉.....
2010年4月6日星期二
溫故知新
一直相信溫故可以知新！
近日埋首閱讀由馮邦彥先生所著的香港地產業百年，重溫香港的房地產業發展軌跡、現在的幾大地產商的掘起路徑及香港幾次房地產價格週期的起跌歷程。
驚覺今日地產市場所發生的事，在1992-93年同樣發生，甚麼打擊新樓買賣、銀行降低豪宅按揭成數、增加土地供應等無一不在1992年後發生過。盡管原因不盡相同，但香港近年的房產檟格急漲是有其獨有原因的，參不透的人大叫大嚷，不斷投訴置業難實在無補於事。
現在的新樓售價老早已經超越97年高峰，中原指數的成份屋宛還未計入折舊因素卻已達78點之高，今日香港的樓市價格已經進入泡沫階段是不爭事實，但泡沫會吹得多大先爆才是重點所在。
現在不是貪婪的時候，我只知道每一次調整都是入市良機，歷史不斷告訴投資者世上不乏投資機會。
2010年4月4日星期日
所謂3%區間操作 (Range Trading)
在討論區上，有一位投資新手問大口仔投資意見，當中包括一段有關3%區間操作 (Range Trading)....
大口仔第一次聽到有人提3%區間操作這個Term，是在一個非常充滿娛樂性及奇論的財經BLOG內。看後不以為然，但為BLOG主那神技般的賣出買入位讚嘆，每次股票崩盤前都能把握那5-10分鐘的出貨機會，每次股票短期見底後卻又突然聲稱自己已大量轟進某股票，那不是常人可以做到的，結論是那不是說謊便是神的所為。
所謂3%的區間操作根本毫無意義，除了交易手續費會把你辛苦得來的那丁點回報消耗始盡外，因為一次看錯而將之前十次看中的回報毀於一旦的機會亦非常高，更甚者因為心理質素不佳而短炒變長線持有亦大有人在，閣下肯定自己不會變成其中一份子嗎？投資者真的值得只為3%回報而將大量本金投入到某隻本身未必熟識的股票上嗎？
2010年4月3日星期六
息魔 (3)
全球息口將會上升，這個已經是事實而不是預期，昨天美國公佈了最新的就業數據利好，進一步將國債息率及拆息拉高。
當然，就算短期拆息上升，但就絕對值來說仍然處於極低水平，大口仔估計美國的指標利率最快只會在失業率降至8%或以下才上升。若上述假設成立，即美國指標利率將於2010年底或以後才會以極緩慢的速度上升。
在拆息上升但指標利率沒有上升的環境下，換句說話即政府對銀行的無償補貼仍會持續一年，各類定息貸款息口會上升但不似會大升，只有以拆息為單位的貸款類別會在未來幾個月內失去"極低"的資金成本優勢。
在此大環境下，投資者宜避開貸款水平高企但經營狀況不似會大幅增長的股票。相反，在過去一年半成功利用低息環境進行擴張並企穩的企業則可看高一線。另外，一眾息口敏感股相信亦會在市場醒覺息口環境已經慢慢上升後進行重估。資本及存款充裕的銀行有明顯優勢，依重息口收入的保險股盈利能力亦會大大提升。
另外，溫馨提示，若閣下已經置業，按揭又用上拆息掛鉤的供款計劃，宜及早計算拆息上升後的供款是否自己能力所及，因為當拆息由極低升至正常水平，就算最優惠利率不上升，閣下的按揭利息支出亦會增加3倍以上。
祝好運！
2010年4月2日星期五
2010年3月30日星期二
2010年3月29日星期一
2010年3月27日星期六
「死而有財，死不光彩」
好一句「死而有財，死不光彩」！
因為施永青，大口仔豪花$20買了一期沒有維施的iMoney，第一時間看了今年已甚少露面的施主席。施生講野仍然是那麼有Guts、有Senses，毫不含糊造作。
看訪問後最大的得著不是施生預計中原指數會在最遲兩年內升破100點，反而是施生那幾句生活分享，"先能屈後能伸"、"老闆若以身作則，下面的人也不敢坐商務位"、"好早肯定自己所搵會遠多於需要"、"做人要量力而為，追求自己做不到的東西，只會辛苦自己"，當然還有文首那句，「死而有財，死不光彩」。
大口仔同施生的級數尚有一段很大的距離，現在沒有能力捐出年分2億的中原股分，但這不失為一個可長期奮鬥的目標。
2010年3月21日星期日
2010年3月15日星期一
賺錢才是硬道理
最近BLOG界吹起一陣所謂"死牛派"及"技術派"之爭。在大口仔眼中，這種爭論並無對錯，其實投資本身就從來沒有對錯之分，只有賺錢或虧錢的分別。
真理，理應越辯越明。當兩派的代表人物不停就著相同的議題爭論，看君心裡不久將發自內心的投向某一方，最後，你會發現那一種投資方式才適合自己。
買入後持有真如曹Sir所說已經落後了嗎？是落後了還是投資者已經失去了尋找超值股的信心或能力？唔好成日同我講日股幾十年未郁過，美股十年得個吉....閣下不懂買Google及蘋果嗎？買不到就拿大盤來說買入後持有不行，會唔會有點那過？
另邊廂，有無限資金入貨的"死牛派"固然令人羨慕及百思不得其解，強調對個股的信念但對估值沒有充份掌握就不斷低位溝淡亦是高危動作。我們可以對個別股票死牛，但前題是對那股票有充份理解，能眾人皆醉我獨醒當然最好，但這不是易事。套用Cup Sir那句，市場已經證明了投資者的錯誤，但投資者可能仍然未訓醒。
大口仔不屬任何派別，或者在下根本未有足夠經驗及功力話自己是那種派別，在投資路上，我正努力建立一套屬於自己的、行之有效的投資方法，幫助自己置富罷了！
講多無謂，始終"賺錢才是硬道理"！那管賺錢是因為"死牛"或"技巧"使然？
2010年3月3日星期三
渣打2009年全年業績及管理層報告 (讀後感)
渣打剛公布了2009年的全年業績，可以簡單用一個"好"字來形容....
逆境下營收、每股盈利、每股派息、資本水平都創新高，最強的企業銀行更逆市擴張，個人銀行則在第四季見底回升兼持續轉型。作為股東，實在找不到任何挑剔渣打管理層的地方。
仍然穩步向列強挑戰.....
另外，99%的人都在匯控公布業績後看淡，甚至連多看匯控業績一眼都廢事，正合吾意。
2010年3月1日星期一
匯控2009年全年業績及管理層報告 (讀後感)
匯控已經公布了2009年的全年業績，今年大口仔不抄書了，各位有興趣詳情的讀者請到以下網址詳閱：http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/presentations-webcasts/2009-annual-results
業績公布後股價在英國應聲下跌，原因可能是市場認為業績屬市場下限及中東業務備撥大增得，大口仔的看法如下：
1. 匯控的基準利潤由2008年的85億(美元，下同)大幅回升至2009年的133億，比2007年的高峰期240億差107億。這107億的差距主要受兩個年份的撥備水平影響，兩者相差88億。
2. 除了GBM大幅增長，所有業務及所有市場差不多都錄得盈利倒退，這是匯控業績的難解之處。各項業務的業績倒退主要受撥備水平及息差影響，但各項業務的息差收窄令收入下降卻造就了GBM的資產負債表收入狂升，一得一失差不多是打平。
3. 撥備水平升6%至260億新高，但各地的貸款減值水平已經在2009年下半年見頂。
4. 2009年的撇賬金額與撥備金額持平(約240億)，略為失望，可能管理層不想今年的業績受屬非現金支出的債務虧損影響而倒退所至。但計及回撥，撥備儲備仍高達256億，在貸款總額減少的情況下屬非常高水平。
5. 中東業務的收入因撥備大升已減少，阿聯酋更錄得輕微虧損。市場擔心阿聯酋局勢會一發不可收拾，事實係阿聯酋的總貸款額大約有140億，匯控2009年為中東地區作出13億撥備，是否足否請自行定奪。
6. 大口仔口中的隱藏資本於2009年釋放了107億，令每股資產淨值達7.17美元，非常接近大口仔估計匯控2010年的每股資產值。
7. 好多人因為匯控不增加第四季派息失望，但大口仔反而唔想匯控太快加派息，因為監管當局的要求不明朗，今日加派息明日集資不是明智做法。
好多人對匯控2009的業績及派息政策失望，匯控在英國市場大跌亦以乎印證了這點。大口仔不敢過份樂觀，但只想指出匯控2009年的所謂業績差過預期，其實是受到非現金流的債務虧損所影響，若計基本盈利，應該比2008年大幅增長才對。
估值方面，容許大口仔扮一次先知，以下列數字估計匯控2010及2011兩年的業績：
估計匯控2010及2011年的撥備前前收入持平及增長10%，即725億及800億
估計匯控2010及2011年的撥備為220億及200億
估計匯控2010及2011年的營運開支增長5%及10%，即360億及378億
估計匯控的關聯公司於2010及2010年都為匯控帶來18億元收入
因為估計2010年匯控的債務公允值影響將不多於15億美元，所以撇除不談。按上面的估計，匯控2010及2011年的稅前收入為163億及240億，稅後盈利約為138億及204億，2011年的稅後收入大約回升至2007年的高峰水平。NAV有機會升至2010年的$7.7(2011年的8.1)，Tangible NAV升至$6.09 (2011年的$6.5)。
再更新早前對匯控的估值，考慮到未來監管機構的收緊政策可能限制了匯控的股本回報，大口仔略為降低匯控PB及TPB的估值至1.8及2.5，兩者都比匯控的十年平均估值低：
假設匯控2010年的合理PE為16倍、2011年的合理PE為13倍，2010年及2011年的合理PB為1.8倍，2010年及2011年的合理TPB為2.5倍 (假設港元兌美元為7.76)：
以PE計合理價為2010年的HK$98.4及2011年的HK$118.2
以PB計合理價為2010年的HK$107.6及2011年的HK$113.1
以TPB計合理價為2010年的HK$118.1及2011年的HK$126.1
以50%的派息率計，三者均值為2010年的HK$108 (息率為2.85%)及2011年的HK$119.1(息率為3.82%)。
2010年2月28日星期日
市場效率
教科書話俾大口仔知，市場應該是"非常"有效率的，"所有"相關的市場資訊都應該"即時完全反映"在資產的價格上，特別在資訊完全爆炸的股票市場。
我先是相信、繼而懷疑、接著否定、然後反思，最後得到以下結論 (暫時)：
市場是"相當"有效率的，"大部分"相關的市場資訊都應該會"在一段合理的時間內完全反映"在資產的價格上。
大口仔不排除有少部分資訊會被市場長期忽略，造成長期的市場錯價，但這情況應不常見，亦不容易在同一樣資產上發生多於一次。"在一段合理的時間內完全反映"指的是兩至三個月，而不是指以年做單位的時間。
無論是股票、物業、首飾、藝術品、名牌或任何可以付予價值的東東(包括人)，貴一定有佢貴的理由，同樣，平亦一定有平的理由。如果市場在一段合理的時間內為該東東不止一次反映高價，那作為投資者或消費者，不宜立刻否定該東東的價值，因為個人出錯的機會實在遠遠高於市場。
不過，市場訊息會不斷變化，這一刻珍貴的東東下一秒可能因為新因素發生而變得一文不值，但這不代表市場沒有效率，而是新因素產生導致新的價值出現，投資者未能及時反映而產生的"短期市場錯價"。
渣打2009年全年業績及管理層報告 (業績預告)
渣打將較匯控遲一日公布業績，將渣打馬拉松安排在公布業績前一個星期日舉行，渣打的公關大員都挺有心思。
同匯控一樣，大口仔對渣打2009年的業績充滿期待。
渣打繼於金融海嘯年創出業績新高後，2009年再次錄得佳績的機會不少(不計英國的一次性稅務支出)。主要受惠2009年下半年企業銀行收入的強勁反彈及零售銀行的收入回暖。金融海嘯期間渣打成功擴大股東基礎，吸納了大量存款，亦成為後金融海嘯時期拋離同業的強力子彈。
靜待渣打2009年的全年營運數據，到時再為各位跟進有關渣打的估值水平。
2010年2月27日星期六
匯控2009年全年業績及管理層報告 (業績預告)
匯控即將於下星期一公布2009年全年業績，觀乎英美同業表現及各大行對匯控2009年全年業績的預測，匯控2009年的業績表現應該不俗。
事實上亦都不難估計，因為市場確實在2009年下半年顯著改善，雖然息差收窄但同時得到各地政府的"無償補助"，令到報章經常提到的炒賣收入大增，份業績想唔靚都幾難。業績靚已成共識，所以對匯控未來的走勢影響已經有限，但作為長期股東，到今日，大口仔相信更重要的是匯控的業績表現在未來一至兩年將會如何。
要預測匯控未來一兩年的業績，關鍵不外乎大家耳熟能詳的幾點，包括各地撥備水平、歐美及新興市場的經濟狀況、各地息差發展及費用收入水平等。
先講撥備，如果大家有睇過大口仔之前的文章，都知道匯控自2006開始至2008年期間，為集團提撥多121億美元減值，這個情況於2009年持續，若大口仔對匯控的預測正確，匯控的撥備於2009年見頂，單計這一項已經能推動匯控未來一兩年的盈利增長，金額以10億美元做單位。若大口仔是紀勤，我會盡量加大2009年下半年的減值準備，好讓匯控2010年能輕鬆上路。
英美市場方面，基本上2008年下半年及2009年上半年已達谷底，要立即好起來不容易，但要再差下去的機會亦不大。換句說話講，英美市場只會在谷底徘徊或見底回升，利好的機會大於利淡。至於新興市場則不用說，增長勢頭在未來一兩年仍然強勁。息差及費用收入亦同英美市場一樣，已經見底或離底不遠了，加上兩三位強勁的對手退場，未來一兩年又是利好居多。
細節無法去估，但假若匯控2009年公布的全年業績介乎100億美元左右，撥備在第四季又顯著多於撇賬，那大口仔繼2008初估計匯控於2009年撥備見頂後，再大膽估計匯控未來兩年的盈利能穩步回升至200億美元左右的水平。
以174億股數計，每股盈利由$0.58升至2010年的$0.86(2011年的$1.15)。
以派息比率50%計，每股派息2010年為$0.43(2011為$0.58)。
NAV有機會升至2010年的$7.2(2011年的7.64)，Tangible NAV升至$5.5 (2011年的$5.9)。
以現價HK$85.85計，匯控2010年及2011年的預期PE為12.86倍(息率為3.88%)及9.62倍(息率為5.2%)
假設匯控2010年的合理PE為16倍、2011年的合理PE為13倍，2010年及2011年的合理PB為2倍，2010年及2011年的合理TPB為2.8倍 (假設港元兌美元為7.76)：
以PE計合理價為2010年的HK$106.1及2011年的HK$116
以PB計合理價為2010年的HK$111.7及2011年的HK$118.6
以TPB計合理價為2010年的HK$119.5及2011年的HK$128.2
三者均值為2010年的HK$112.4 (息率為2.96%)及2011年的HK$120.9(息率為3.7%)。
星期一業績公布後會檢討以上假設能否成立。
2010年2月24日星期三
全球金融戰爭
到目前為止，大口仔挺欣賞歐盟在金融海嘯中的表現及處理歐豬四國(特別是希臘)債務問題的手法。
大家仲記得金融海嘯發生時美國大力鼓吹歐盟加大救市力度，包括推出龐大的經濟刺激措施，但最後被以德法為首的領袖一口拒絕嘛？當日的鼓吹加碼同今日歐盟中幾個小國的債務危機相映成趣。若當日德法把持不住，好學唔學學美國推出自己負擔不來的救市措施，今日的情況會如何？市場又是否會進一步質疑歐盟的整體穩定性？
今日歐豬四國出問題，有人怪責德法兩位大佬遲遲不出手幫盟友擔保債務，但試問此例一開，如果收科呢？倒是德法的領導人看得通透，只一味強調歐盟成員國不會出事，但有問題的成員要確切執行緊縮政策，若不實行情願不救，免得讓問題惡性循環下去。
全球金融市場如戰場，一子錯滿盤皆落索，歐盟下了一步好棋。唔知市場又幾時開始質疑美國各地聯邦政府的財政問題呢？高盛又有沒有幫美國所謂穩瞞債務水平呢？加州的GDP比希臘大多了！天曉得？
另外，政府今日宣報財政務算案，免差餉及減稅對大口仔都有直接得益，但請問香港政府派糖何是了？政府要冷卻樓市又不想推倒市場的舉動實在是有利於樓市的長遠發展，我舉腳舉成。
2010年2月21日星期日
利息升哪些行業受惠？
有讀者問利息升哪些行業受惠？
其實不難理解，如果利息升，靠利息或息差搵食的公司理應受惠，包括坐擁較大存款基礎的銀行、靠保費投資生利的保險公司、沒有龐大債務及有較多存款的公司亦有優勢。
有人歡喜有人愁，要利用龐大債務去支持業務發展的公司則會首當其衝。不過，加息過程應該會非常緩慢及維持較長時間，世界經濟亦有機會跌入滯脹的惡劣環境當中，投資者不易過份樂觀。
大口仔暫時估計美國最快最快會於2010年第四季開始加息，幅度只有約0.5%左右，中國則會最早於今年4月加息。
2010年2月20日星期六
棄本地中小型銀行轉入大型銀行
約一年前冒著俾人掟蕉皮的風險向讀者推介本地銀行，當中以中小型銀行為佳 (工銀亞洲為首選)，理由是服務收入較少，利息成本急降等因素。一年過去，中小型銀行的表現應可免卻大口仔俾人掟蕉皮的風險。
時而勢逆，今日大口仔再向各位提出棄本地中小型銀行轉入大型銀行，理由與上年推介時倒轉，利息成本有上升趨勢、坐擁巨額存款的銀行多了近乎無風險的同業拆借收入、投資收益上升、服務收費見底回升、撥備下降甚至回撥等等。
首選為匯控及中銀香港，較穩陣及高息的有恆生，渣打因美元升值短期內貶為第二選擇。
2010年2月19日星期五
美國揭開退市序幕
會計仔親自留言要大口仔"解讀"美國聯邦儲備局加貼現率，兄台咁俾面，如果大口仔唔出文"解讀"一下似乎有點說不過去。
要"解讀"這次美國聯邦儲備局加貼現率，讀者們先要分清楚美國聯邦儲備局貼現率及基準利率的分別。簡單講貼現率等如美國聯邦儲備局向市場上合資格的機構借出短錢，而基準利率則為聯邦儲備局向市場訂調的利率基礎，兩者有著根本的分別。具體一點形容，貼現率應該是合資格機構借取資金的最後一著，屬安全網性質，而基準利率則像香港的最優惠利率般，為市場不同借貸產品的基礎。
2008年金融海嘯發生前，儲備局貼現率及基準利率的息差約為100點子，套用返今天的情況，若果基準利率是0-0.25%，那貼現率的正常水平應為1-1.25%。但前年因發生金融海嘯，金融機構間互不信任，同業間的拆借市場差不多完全停頓，儲備局為了救市，自己變身成為市場上的資金提供者，儲備局不單提供資金，那資金的成本更是空前的底，昨晚加息前是0.5%。
今次美國聯邦儲備局出奇不意增加貼現率，背後動機當然是為美國退市揭開序幕。因為今次加的是貼現率而不是調高基準利率，所以理論上對市場貸款利息水平的影響有限。事實是美國市場的資金仍然充裕，美國金融同業間自2009年上半年以後，亦鮮有用貼現率向聯儲局拆借資金 (因為同業的拆借利息更平)，但是次行動仍然為市場帶來相當大的心理壓力。
至於影響，相信短暫是有的，但大口仔仍然認為2010年是退市年已經成為市場共識，有共識的東東若能有秩序進行，那並不可怕，反而有機會成為壞消息入貨的理由。
2010年不會像2009年般夠膽買便贏，國策、業績及退市過程對個別行業的影響都要合理地take it into consideration，加息的環境下受惠行業並不難找，若能像會計仔般找到下一隻751則更佳。
股市風又高浪又急，祝各位贏多D！
2010年2月18日星期四
大富翁
昨天大口老婆的學生們到大口仔家拜年，一眾小朋友17-18歲都充滿活力，熱熱鬧鬧的過了一整過下午。
集體遊戲當然不可缺少，打麻雀是指定動作，但意想不到的是令人感到最刺激的是玩大富翁。大家都有玩過大富翁吧？買地、起屋、坐監、拍賣、破產等等遊戲的環節都使人心跳加速。大口老婆粉墨登場，但玩了六七個回合後嚷著要放棄，原因係買不到任何資產，包括地、公用事業及車站等。 大口仔本身並沒有落場只在壁上觀，但聽到老婆要舉手投降時唯有親自出手。到我正式落場時，土地已經所剩無幾，不過剩下的都是靚地，如尖沙咀、中環、山頂等。好彩的是，落場後如有神助，本來一塊地都買不到，但幾個回合後竟給我一口氣買到上述三幅靚地，不至要舉手投降。
當所有地賣出後，遊戲便進入另一階段，所有參賽者都要鬥快起屋、起酒店。因為起了酒店的收益將以倍數上升，所以根本不需考慮便可作出起屋決定。到這階段開始有參賽者因沒有資金而要將土地或其資產拍賣，最不售歡迎依次為公共事業、車站及便宜的土地。這時基本上已經知道那兩三位參賽者可以留到最後，因為大家所持有的現金、資產質素都有所不同。強者越強的情況非常明顯，若參賽者只持有便宜地或未能起三四間屋於同一土地上，基本上只有陪玩的份兒。
當所有屋都起完，遊戲又再進入另一階段，鬥多現金流及拍賣技巧。因為去到後期，有些地已經起了非常多的屋，一個不小心踩中那些土地，要繳交的金額將非常可觀。若現金不足，又不幸中招的話，就算你擁有再多資產都會失去作用，因為你要賤賣資產嘛。另外，當有人破產時，拍賣技巧又是一種學問，收購回來的土地或資產能產生協同效應嗎？會過度使用現金令自己財困嗎？對手的現金水平又如何？
大富翁只是一個遊戲，但個人認為都頗反映到真實情況，對大家的理財觀亦可帶來一定的啟示，現歸納幾點同大家一齊分享：
1. 若有能力有機會，盡早買入資產幫自己錢搵錢，資產幾時都係越貴重越有價值的。
2. 任何時候都要注意現金流情況，保持足夠的現金把握未來的機會或應付不可估計的狀況。
3. 即使價格高昂都要收購一些有協同效應的資產，因為將來的收入遠比你所付出的多。
4. 不要坐監，因為不論你有多少資產，坐監後都不會為你帶來任何收益。
5. 一命二運三風水，無論策略有多週詳，你都有機會失敗的，做最好的準備，作最壞的打算，隨遇而安是令自己過得快樂的唯一最有效心法。
2010年2月17日星期三
2010年2月15日星期一
有夢想才會變強
從南華領隊羅生處看到今屆東亞盃的口號是"有夢想才會變強"，大口仔再同意不過了....
另一個表達方式是，做人無夢想，同條咸魚有乜分別？今時今日的香港人，有夢想本身好像已經成為夢想，人人畢業後都想搵份"穩定"工作，但這真的是我們需要的嗎？或者對某些人來說是需要的，但一定不會完全適合所有香港人。
就算打份工都要有夢想，夢想有日可以坐上你老細個老細個老細個位，咁先有動力繼續上。不要只為工作而工作，要諗一諗三五年後自己究竟想做到乜野位置。除了工作，其他所有範疇的事都可以這樣想。學柴九哥話齋，人生有幾多個十年？今日唔立志努力去做，下一個虎年好快又到。
一年開始，大口仔以一句"有夢想才會變強"同各位共勉之，咱們一起去追夢！
2010年2月14日星期日
2010年2月11日星期四
2010年2月10日星期三
2010年2月9日星期二
2010年2月8日星期一
不做勝利球迷
香港隊在昨日的東亞盃以5：0大比數輸給南韓....
究竟是球迷期望過高，還是香港隊打不出水準？明事理的人都知道香港隊積弱多年，欠缺政府及商界支持下足球事業發展倒退了不知多少年，要求香港昨天可以和南韓那支世界盃32強球隊打得勢均力敵，是否有點不切實際？那支球隊可不是靠併勁及體能就可以打敗的。
明白了差距，就要更加努力。作為支持香港隊的人，要做的不是贏波時就出來大喊感動，輸了波就大鬧球員不落力比併，南華球員累輸港隊。
賽馬知慧話我知，一匹馬在三班跳班跑平磅賽，結果只得兩個，一是勝出賽事成為明日馬王，若不就會不適應步速跑到大失水準。怎樣看香港隊暫時都不會是未來皇者，香港亦已經過了6年才有機會與國際的A級足球隊比賽，試問如果閣下落場，是否又有信心發揮得昨天球員好？展現出更加好的併勁？
希望大家都不要做勝利球迷，少點冷嘲熱諷，多點鼓勵。大口仔期望香港隊對日本的賽事有較佳的發揮，但不會幻想能贏或者緊緊打和，因為那是另一支世界盃決賽週隊伍。
2010年2月7日星期日
歐豬四國
近期股市大跌的其中一個"藉口"是歐洲債務危機爆發，特別是被稱為歐豬四國的PIGS(葡萄牙、意大利、希臘及西班牙)。市場看來相當擔心一旦上述幾個西歐國家出現問題，對全球經濟將會帶來災難性的影響，"雷曼第二"將會發生。
大口仔當然不敢肯定上述事件對整體經濟的影響最後有多大，但幾可肯定事件不會變成"雷曼第二"，亦認為如果簡單將兩件債務事件劃上等號的想法過份簡單。當日雷曼出問題，主要原因是雷曼同世界上無數的金融機構有著千絲萬縷的關係，再加上由雷曼所擔保或發行的各種投資工具的價值亦會跌過四腳朝天，所以雷曼倒閉後的不確定性無人能估。
火燒連環船加上大量資產工具下跌造成了2008年的金融海嘯，那歐豬四國又如何呢？
我認為與其將歐豬四國同雷曼比較，不如參考阿根廷及亞洲金融風暴來得實際，因為兩者都屬國家債務出現問題後的經濟事件。阿根廷及亞洲金融風暴發生後的情況相信各位都耳熟能詳，大抵對發生當地的經濟會帶來一定影響，因為緊縮債務的結果是削減開支、影響當地消費等，但對全球的影響是短暫性的。
如果上述的理論成立，今次受影響最深遠的應該是在當地有大量業務的企業，反之，中國相關的公司在今次事件中所受的影響有限，中國企業受到中國宏調再現的影響大於歐豬四國事件。
煩都要講多次，點解要宏調？因為經濟過熱.....而且這個宏調應是有保有壓的。
壓咩？內房過熱、內銀違規貸款....
保咩？基建、出口、內需、醫療、再生能源....
2010年2月6日星期六
風水佬
風水佬(例如陳某)呃你十年八年，但散戶卻是咱們最忠實可靠的朋友....
早前寫了一篇有關《摩根調查：96%散戶信二萬關可保 》的文章，戲言說那恆指有96%二萬不保。結果？不幸言中，且恆指的底部支持位有下移趨勢，即坊間普遍預期的19,500點好可能並不是這次調整的真正底部。
大口仔認為這種程度的波幅對股市的長期發展反是好事，一個中間沒有任何似樣調整的升市不可能長期維持，最近這15-20%的調整對2010年的股市有固本培元的作用。
組合方面並沒有大變化，會積極考慮將防守型股票換馬至心目中的增長股上，亦會將早前暫停了月供的金額有紀律到買入長期看好的股票，如渣打、中人壽、蒙牛等。
2010年2月3日星期三
2010年2月2日星期二
2010年2月1日星期一
匯控賣恆生？
兩年前出過一篇有關《平保配售A股、匯豐賣恆生？》的文章。
兩年後，有英國傳媒用差不多的藉口炒作匯控，放風話匯控會賣掉恆生，甚至交行來取得工行、建行或中行的控股權。消息99.9999%不會成真，一來中央無理由讓外資身份的匯控控股四大行，二來大口仔相信匯控對四大行的興趣反而不及控股交行大。
原因簡單，四大行的架構龐大，受中央政策影響的幅度亦遠大於交行，就算能控股四大行之一，最多只能當作投資資產，若視之為投資資產就根本不需要執著成為控股身份。相反，控股交行後的靈活性及戰略意義則大得多。
兩年過去，我仍然相信如果有朝一日匯控要賣恆生，原因一定同增持交行或平保有關，當中又以控股交行的機會最大。如果法例容許， 我相信匯控大有機會讓交行以股票收購恆生，交行會保留恆生品牌在港經營，一併取得香港市場第三位的寶座。匯控則取得交行的控股權，以控股方式持有交行及恆生。
到時候，匯控、交行及恆生的國內外網絡會聯網，情況同今天匯豐與恆生在香港、或匯豐與交行於國內一樣，只不過到時的匯控集團的網絡更廣罷了。但整個過程(就算是真的)都會以5年為進展單位，過早出現類似新聞的原因，可能只是給予大戶出貨藉口，小心為上。
註：按照2009年12月31日的市值，匯豐控股（2007.25億美元）、恆生銀行（250億美元）、交行銀行（600值美元）。匯控現時持有交行約18.9%，持有恆生約63%，以恆生換交行後，匯控將持有約45%交行、間接持有28%恆生。
2010年1月31日星期日
2010年1月30日星期六
南華迷：In Kim, We Trust！
剛剛安坐家中欣賞南華對傑志的銀牌決賽，南華在先失兩球的情況下連追四球，以4:2擊敗傑志贏得錦標。
平心而論，賽事的觀賞性比英超或西甲尚差一大段距離，但大口仔在球賽過程中還是得到相當娛樂。起碼，兩隊球隊及球員都是有鬥志、有組織、有心去拼。在技術層面尚未能提升至專業水平之前，這種鬥志最能打動像大口仔這種年過29的"後八十後"香港仔。
有大了，追求的除了像永遠都沒有盡頭的各種物慾，還渴望得到精神上的滿足。於我，香港贏得東亞運的感動程度一定比巴西贏得世界盃高100倍，南華贏得亞協杯的滿足感亦一定遠高於曼聯贏得歐聯。
大口仔宣布，從今天起，大口仔正式成為南華球迷，以2010年奪得銀牌賽為起點，一起與南華以贏得各項大賽為目標，第一個目標是即將舉行的亞協盃。
In Kim, We Trust！
In Law, We Trust！
2010年1月27日星期三
2010年1月26日星期二
按劇本進行....
股市的發展正按劇本進行....
跌勢既急且深，兩個星期已經跌至眾人心目中的重要支持位20,000點。除了跌得急同埋深，大口仔有個感覺係大部分強勢股今次都不能幸免，連我心目中的強中之強青島啤酒(168)都可以單日跌10%，本來是少數站穩於50天線樓上的股份，一下子跌到50天線樓下5-8%，呢種跌勢都算得上相當離譜。
市況這樣發展，大口仔有少少O嘴之餘其實都唔太介意，我更怕股市陰D陰D咁跌，個市跌得深反而可動用現金買入心頭好，反正成個倉距離大口仔心目中的持貨水平尚有一段距離，再跌我更會啓動停了一段時間的月供計劃，買入倉內幾隻支買夠的核心股票，如渣打、人壽、蒙牛等。
相信大市還是會下跌的，祝大家贏多D！
2010年1月25日星期一
2010年1月24日星期日
假如伯南克未能連任....
那經濟保守派將會逐漸得勢，中港美股市好大機會重新回到去年中水平 (即美股9,000點、港股18,000點、上證2,600左右)，國際銀行股於短期內將無運行，2010年的重估路線圖將要推倒重來。大口仔無意危言聳聽，但事態發展正向上述情況傾斜，上星期的股票走勢亦證實了市場的憂慮。
估計明天港股將裂口式下跌，若中港股市走勢略領先全球，那明天將會是先低後高。若明天是直插到底，則中港股市好大機會與全球同步，調整將持續一段不少時間。大口仔不會太快將新資金再投放於股市上，最多只會將組合內的持股換馬。
大口仔認為大市出現調整是合理的，畢竟升市自去年至今已維持了9個月有多。投資者不宜過份悲觀，因為經濟是真切地出現復甦，特別是新興市場地區。
還是那句老話：無論在牛市熊市，不借貸投資，在行業低潮買進龍頭股持有，並在估值過高時獲利是置富的皇道。
2010年1月23日星期六
大調整
美股昨天再跌200點收市，原以為中港股市成為全球股市的領先市場似乎並不成立，星期一港股如無意外應該會繼續下跌。
無謂同大市鬥氣，大口仔的投資組合暫時按兵不動，這個星期組合都隨大市下跌。但早前為捕捉中國經濟復甦而買入的中海油田及中海發展已證明是錯誤決定，因為過早買入。另外，沒有在$13.5以上沽中煤止賺亦是在下的敗筆之作，絕對算得上是CUP口中經常提到的老散操作。
奇怪的是，我對今次大調整沒有多大感覺，心中實在沒有賣出股票的衝動，相反，若股市下跌至19,000-20,000點水平時我還有增持的意向。預計這次調整會一直延續到農曆新年左右，調整幅度有多大呢？沒有人可預先知道，這將取決於中美退市力度及其他政治事件為股市帶來的影響。
暫不認為股市有崩盤之憂，繼續做個樂觀自在的股東吧！
2010年1月19日星期二
JP Morgan 2009年第四季
JP Morgan 2009第四季的盈利破紀錄，市場人士認為未夠好，公布業績後反而下跌。
下跌的理由除了是空泛地認為盈收"未夠好"，還有撥備金額上升、信用卡業績虧損、利息環境、資本條件即將改變、政府即將收取罰款等等。大口仔認頭兩點是季節性因素，撥備及營運情況沒有越出大口仔預期，利息環境改變不利交易收入，但有利息差、資本改變係公平競賽，罰款亦大有機會羊毛出自羊身上。
JP Morgan仍然站穩美國第一大商業銀行寶座，2009年撥備已經見頂、利息環境於2010年下半年將有利於股價表現，投資者可以伺機吸納。
2010年1月18日星期一
輪住升、輪住跌
昨天說股市踏入2010年，資金輪流在不同版塊搵食，不同行業的股票排住隊受資金追捧。今天大口仔要補上一句，受資金追捧完的股票都有一升就死的跡象，投資者要分清何者強何者弱實在不是易事。
我認為遊戲的規則無變，強者越強，以50天線為大約標準，將資金從個別弱勢版塊撤出，投放到強勢行業上，待股票確定升破或企穩50天線上才再次追入，勝算大兼可保障資金在早應要到來的調整中的靈活性，當然，前題是要對投資公司的財政實力及發展前景有信心。
以此標準論，倉內的中煤正飽受挑戰，若中煤未來一兩個交易日未能重返或企穩50天線上，大口仔會先行沽出，伺機換入其他強勢股份。另外，匯控、渣打、宏利及中人壽暫不會考慮沽出，因為大口仔對上述股份在利率環境趨升的情況下，股價表現相當有信心。
2010年1月17日星期日
2010年大口仔家庭的資產組合 (第一季)
踏入2010年，股樓在年初都有再創高峰之勢，但之後的發展則步入膠著狀態，資金輪流炒作不同版塊，先是資源股，之後是電訊股，再之後是工業電子股。若閣下善於捕捉市況如隨CUP、紅猴，你當然可以在大市長袖善舞，賺過不停。作為一個時間有限的普通投資者，大口仔沒有這種捕捉短期市況的技巧。
經過2009年一整年，大口仔將自己的投資組合重組，將資金投放到物業、金融、消費、能源及地區基金內。我認為2010年上半年的經濟會進一步轉好，中國的經濟更是首先確認復甦，所以在2010年初增持了能源股及航運股，以捕捉此一趨勢。
物業投資方面是一個意外，原意是換樓，但最後因家人反對轉而將本來打算自住的物業出租，造成收租物業佔整個投資組合的比率過高。希望之後因股票價值上升及儲蓄令該比率下降到較合理水平 (約30-40%)。
現時持倉情況：物業收租 (45%)、股票 (40%)、基金 (10%)、現金 (5%)
月供股票及基金：無
非工作收入比率：18%
儲蓄率：25%
現時持倉股票及基金：匯控 (0005)、渣打 (2888)、宏利 (0945)、中人壽 (2628)、華能國電 (0902)、龍源電力 (0916)、中煤能源(1898)、中海油田 (2883)、中海發展 (1138)、蒙牛乳業 (2319)、波司登 (3998)、美蘭機場 (0357)、太平洋恩利 (1174)、大快活 (0052)、領匯 (0823)、盈富基金 (2800)、MAN Investment、富達台灣、JF台灣。
2010年1月16日星期六
2010年1月15日星期五
2010年1月14日星期四
2010年1月13日星期三
2010年1月12日星期二
大口仔筆記兩年誌 ─ 風物長宜放眼量
今天是大口仔筆記成立兩週年，上一次在筆記上寫一年誌，彷彿是昨天的事....
過去一年驚心動魄，持股股價插水不特止，大口仔從細到大認知的價值投資法亦受到極大挑戰。我不會單純的認為股價下跌便代表價值投資法不行，但自己所熟識的股票，在一段時間內受到奇拿式的狙擊，但小股東們那束手無策的感覺，到這刻我還歷歷在目。
看對了不代表股價會立刻上升，看錯了反而可以無故地，或人為地賺錢。有一刻，我曾經在筆記內問過讀者們，究竟一間公司的真實價值會否受到短期股價的影響？$33的匯控是否又比$90的匯控差呢？這刻我還沒有一個確切的答案。
但....我總算堅持過來了。
風物長宜放眼量，真理好多時都需要越辯越明，問題是你看對了又有沒有能力去等，有冇耐性去守？若保持不了等待的能力，若維持不到應有的耐性，對不起，股票市場似乎不適合你。
兩年了，再多一次365天，兩年間累積了超過五十八萬人次瀏覽大口仔筆記，有幸沿途有您一起走過這段投資路，希望三年誌時閣下還會不時輕按滑鼠到大口仔筆記一聚。
2010年1月11日星期一
2010年1月10日星期日
高鐵、八十後、取捨、自私....
大概王迪斯的這篇文─《我對香港的愛情》已經代表了大口仔對最近一連串反高鐵行動的取態....
我們都很愛香港，最少在情感上一定是！
但說到底，利益掛帥的香港到最後絕大多數人都會以利益為中心去想、去分析問題。商家不是開善堂的，80後或90後也不是一班單純的熱血青年，只是大家追求的東西有所不同罷了。
王迪斯說人應該學會取捨，社會要進步必須放棄某些東西。對得很！但問題是人人取捨的先後次序都不同，當需要取捨時當以自己的利益為依歸，無可厚非。
菜園村人要追求的是保衛家園....
80後要證明自己可以打破壟斷....
富貴要保住西九樓價免於崩潰....
泛民要保持人氣，借高鐵發聲....
保皇黨要繼續保皇，不容有失....
之後，然後還有然後....
大口仔這刻舉腳支持高鐵總站設於錦上路，因為這樣我的得益最大，人都是自私的，要灑熱血？你過左30生日未？講完！
2010年1月9日星期六
2010年1月8日星期五
2010年1月7日星期四
置業
大口仔於2009年尾，在自己較為看好的新發展地區置業....
該區將會在未來5-10年持續有大型發展，物業屬屋院中最優質的。買入的原意是作自住之用，希望改善生活環境之餘又可保障資產價值。不過，家裡兩老因為新物業離老家較遠而極力反對。
在內心掙扎了好幾天，因為自住在財務安排上較彈性，防守力亦較強。不過，最後我還是選擇將物業出租，自已住回舊物業，過多兩三年才再作打算，始終家庭和睦是最重要的....
大口仔講過，理財的意義除了是追求"絕對回報"外，如何讓資產幫自己工作，為家人帶來快樂亦非常重要。如果因為要賺錢與家人因財失愛，我認為相當無意思。
我知道這決定是對的，亦多謝大口老婆的體諒....
2010年1月5日星期二
2010年1月4日星期一
2010年1月3日星期日
恆指之狗 (Dogs of the Hang Seng) 2010
2009年1月1日寫了一篇"恆指之狗 (Dogs of the Hang Seng) "，指出上一年度的最差股份往往會成為翌年的較佳選擇。
一年過去，事實證明2009年這一理論是對的，若果投資者運用上述理論買入2008年跑輸大市的藍籌股，那2009年的投資回報已經大幅跑贏大市，亦能成功避開表現較差的股份。
大口仔相信理論或假設反映事實，除了隨機性還往往包括了一些隱藏了的市場行為。投資看似複雜，但若能化繁為簡，結果往往意想不到。
2009年已經成為歷史，2010的恆指之狗如下....
2009年跑贏恆指的藍籌股依次為：富士康(2038)、騰訊(700)、中信泰富(267)、利豐(494)、中國神華(1088)。
2009年跑輸恆指的藍籌股依次為：中移動(941)、港燈(006)、中電(002)、華潤電力(836)、聯通(762)。
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